沪铜期权月报：铜价冲高回落 期权隐波率重心下移

沪铜期权月报20221201 内容要点   C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 11月铜价冲高回落，此后再次陷入震荡格局。沪铜最高上探68420元/吨，最低61760元/吨，最终收报于64680元/吨，月涨幅3.70%（2310）；伦铜月末有所回升，最高8600.0美元/吨，最低7449.0美元/吨，最终收报于8285.0美元/吨，月涨幅11.21%（835.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权2022年11月总成交1429744手，日均成交量64988手，环比增加 3264手，交易活跃度大幅提高；月末总持仓量49956手，环比减少 16079手。 总成交量PCR震荡走高，最新值1.73，总持仓量PCR震荡走低，当前值 1.30，目前期权投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力切换至CU2301系列，2022年11月总成交350510手，月末总持仓39790手，环比均大幅增加。 CU2301系列期权成交量PCR大幅走高，月末值1.70，持仓量PCR震荡持平，当前值1.20，从CU2301约来看，目前投资者市场情绪偏空。 期权行情回顾 2.2波动率分析 10月，标的短期历史波动率先扬后抑，在国庆之后一周有所走高，此后持续回落。10日历史波动率最新值16.36%，较前值20.14%大幅降低；中长期历史波动率整体下行，重心均有所下移。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率位于均值以下，而中长期历史波动率均位于均值水平，预计短期历史波动率将会有所回升。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权隐含波动率11月震荡回落，重心下移明显。CU2301隐波率最新值20.67%，较前值25.20%大幅减小；CU2302及CU2303隐波率环比均明显减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率震荡回落，30日历史波动率环比持平，目前二者差值3%左右，差距有所缩小. 期权策略推荐 3期权策略推荐 从宏观层面来看，欧美11月制造业水平略有回升但仍旧处于收缩区间，美国耐用品订单有好转对应现实消费仍有韧性，议息会议纪要显示加息放缓较为合适，市场对于加息预期没有更多的博弈空间，主要关注实际通胀下行与经济下行的速度和幅度更为关键；另一个是国内本周疫情形势迅速升级，多个主要城市受到影响，现实情况仍较为严峻，但政策面松绑预期仍存，降准降息，地产纾困仍在发力，国内需求改善预期是较强的，但我们认为宏观主逻辑仍在通胀预期压制铜价和经济衰退担忧驱动的铜价上。综合来看，宏观预期方面国内有较强的政策刺激预期，这会提振一定的风险情绪，但力度较十一月初比偏弱，铜价宏观运行主逻辑未改变；基本面上矛盾弱化，主要来自供给增量尚不明显，低库存格局仍存，预计铜价再度陷入震荡格局，但运行区间较之前要略高一些。 铜期权隐含波动率11月震荡回落，重心下移明显。CU2301隐波率最新值20.67%，较前值 25.20%大幅减小；CU2302及CU2303隐波率环比均明显减小；铜价或继续维持震荡格局 ，趋势策略可在铜价高位时卖出看涨期权，波动率策略择机在铜价高位时卖出宽跨式组合 做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello