沪铜期权月报：铜价大幅走高 期权隐波率冲高回落

铜价大幅走高 期权隐波率冲高回落 沪铜期权月报20240401 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：2024年3月铜价大幅走高，运行重心升至72000元/吨附近。往后看，宏观层面上当前市场对于美国经济预期偏乐观，从经济数据中也可以看出美国经济韧性较强，叠加欧元区制造业深度收缩，瑞士提前降息，美元指数高位偏强走势压制铜价估值；国内方面3月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间录得50.8%，需求分项修复，新订单与新出口订单分别提高4和5个百分点，弱需求边际修复预计对商品价格有一定提振。综合来看，进入四月，需求恢复的乐观预期仍有一定发酵空间，供给收缩预期的支撑将铜价维持高位，短期两者均不会被很快证伪，随着检修季的开始，关注国内库存拐点与去库速度变化，需求预期差与供给预期差仍将在四五月有抬头，预计铜价高位运行71000-74000，关注波动率和持仓情况变化。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，月末小幅翘尾。目前CU2405合约隐波率最新值15.35%，较前值10.71%大幅增加，CU2406和CU2407隐波率环比均有所增加；铜价目前高位震荡运行，趋势策略建议择机在铜价反弹时卖出看涨期权，波动率策略可择机双卖做空波动率。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 2024年3月铜价大幅走高，重心大幅上移。沪铜主力最高上触73900元/吨，最低触及68790元/吨，最终收报72530元/吨，月涨幅5.38%（3700）;伦铜同样大幅走高，最高上探9164.5美元/吨，最低8427.5美元/吨，最终收报于8872.0元/吨，月涨幅4.46%（378.5）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 3月铜期权总成交1655928手，环比增加1043692手，日均成交78853手，最新持仓量为78690手，铜期权交易活跃度大幅提高。 从PCR指标来看，成交量PCR低位震荡，最新值0.44，持仓量PCR震荡走低 ，当前值0.85，目前期权投资者情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2405合约系列，3月总成交446963手，最新持仓量59042手，交易活跃度大幅提高。 CU2405合约系列成交量PCR低位运行，最新值为0.42，持仓量PCR震荡回落，最新值0.72，期权投资者市场情绪中性偏多。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率冲高回落，短期历史波动率在3月中旬最高升至 17.11%，此后持续回落，目前10日历史波动率最新值9.50%，较前值7.15% 有所回升；中长期30日、90日历史波动率震荡走高。 从波动率锥来看，短期10HV处于均值水平水平，其余所有期限历史波动率均处于均值以下水平，预计短期历史波动率将会有所回落。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，月末小幅翘尾。目前CU2405合约隐波率最新值15.35%，较前值10.71%大幅增加，CU2406和CU2407隐波率环比均有所增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率重心回升，30HV震 荡运行，目前二者差值4%左右，差距略有扩大。 期权策略推荐 3期权策略推荐 2024年3月铜价大幅走高，运行重心升至72000元/吨附近。往后看，宏观层面上当前市场对于美国经济预期偏乐观，从经济数据中也可以看出美国经济韧性较强 ，叠加欧元区制造业深度收缩，瑞士提前降息，美元指数高位偏强走势压制铜价估值；国内方面3月制造业PMI时隔5个月重回扩张区间录得50.8%，需求分项修复，新订单与新出口订单分别提高4和5个百分点，弱需求边际修复预计对商品 价格有一定提振。综合来看，进入四月，需求恢复的乐观预期仍有一定发酵空间 ，供给收缩预期的支撑将铜价维持高位，短期两者均不会被很快证伪，随着检修季的开始，关注国内库存拐点与去库速度变化，需求预期差与供给预期差仍将在四五月有抬头，预计铜价高位运行71000-74000，关注波动率和持仓情况变化。 铜期权主力合约隐含波动率冲高回落，月末小幅翘尾。目前CU2405合约隐波率最新值15.35%，较前值10.71%大幅增加，CU2406和CU2407隐波率环比均有所增加；铜价目前高位震荡运行，趋势策略建议择机在铜价反弹时卖出看涨期权 ，波动率策略可择机双卖做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello