沪铜期权月报：七月铜价探底回升 期权隐波率冲高回落

内容要点   C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 7月上旬铜价延续回落趋势，到7月中旬开始逐步企稳反弹。沪铜最高上探 63380元/吨，最低53400元/吨，最终收报于60100元/吨，月跌幅6.39%（- 4100）；伦铜同样大幅下挫，最高8256.0美元/吨，最低6955.0美元/吨，最 终收报于7925.0美元/吨，月跌幅4.03%（-333.0）。 铜期权2022年7月总成交1181589手，环比增加69530手，日均成交量 56266手，环比增加3310手，交易活跃度大幅度提高；月末总持仓量 46194手，环比增加1122手。 总成交量PCR震荡走低，最新值1.07，总持仓量PCR先抑后扬，当前值 1.13，目前期权投资者市场情绪中性。 铜期权主力切换至CU2209系列，2022年7月总成交276079手，月末总持仓量32073手，环比均大幅增加。 CU2209系列期权成交量PCR震荡减小，月末值0.99，持仓量PCR先抑后扬，当前值0.99，从CU2209合约来看，目前投资者市场情绪中性。 7月，标的短期历史波动率波动较大，月初明显上扬，月中回落明显，之后再度升高，10日历史波动率最新值32.03%，仍高于前值28.99%；中长期历史波动率整体上扬，重心均有所上移。 从波动率锥来看，目前短期历史波动率回升至90分位数以上，而其他中长期历史波动率则升至近一年最大值水平，预计历史波动率将会有所回落。 铜期权隐含波动率整体呈现先扬后抑趋势。7月初开始隐波率不断上扬，7月18日最高升至40.75%，此后明显回落。CU2209隐波率最新值26.30%，仍高于前值23.32%；CU2210及CU2211隐波率环比均大幅增加。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力期权合约隐含波动率冲高回落，30日历史波动率震荡走高，目前二者差值-9%左右。 期权策略推荐 3期权策略推荐 7月上旬铜价延续回落趋势，到7月中旬开始逐步企稳反弹。从宏观层面来看，7月底两大宏观事件影响落地，一个是美联储如期加息75BP，其他相关表述均符合预期 ；二是国家经济政治局会议落地，地产纾困，基建发力，着力稳增长仍是主要提及 的几点，国内需求端呈现恢复态势。综合来看，7月中旬-8月国内需求预期出现改善 ，下游补库意愿抬升，库存下降升水走高有望推动价格反弹；长期来看，铜价仍处在宏观衰退预期交易的大逻辑中，金融属性被大幅打压后，工业属性的由强到弱的变化是相对较慢的，关注海外需求萎靡的深度和时间。短期以继续反弹走势对待，预计下周价格区间59000-62500元/吨。 铜期权隐含波动率整体呈现先扬后抑趋势。7月初开始隐波率不断上扬，7月18日最高升至40.75%，此后明显回落。CU2209隐波率最新值26.30%，仍高于前值23.32%；CU2210及CU2211隐波率环比均大幅增加；预计铜价继续反弹修复，且隐波率仍处于相对高位，短期建议卖出看跌期权或构建牛市价差组合，波动率策略可卖出宽跨式组合做空波动率。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 华北地区 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号 400-700-0068 华中地区 宜昌营业部 济南营业部 济南市历下区趵突泉北路1号开元广场 A416 电话：0531-86085909 石家庄营业部 石家庄市中山西路83号东购广场东方大 厦写字楼9楼0927室电话：0311-89103825 北京朝外营业部 北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心C座1006室 电话：010-65389967 安徽分公司 合肥市蜀山区梅山路安徽国际金融中心 2502-03室 电话：0551-66199580 汉口营业部 湖北省武汉市江汉北路8号金茂大楼展厅四楼 电话：027-85804810 武昌营业部 武汉市武昌区中南路7号中商广场写字楼 B座1709 电话：027-87300866 黄石营业部 黄石市颐阳路41号名门世界7楼（黄石金花大酒店旁） 电话：0714-6309781 荆州营业部 荆州市北京西路508号万达广场写字楼 SOHOB栋8楼815室电话：0716-8512605 宜昌市伍家岗区沿江大道130号御峰写字 楼1-1-2202、2204、2204室 电话：0717-6464516 十堰营业部 十堰市人民北路68号大都会广场21楼电话：0719-86626898663190 襄阳营业部 襄阳市高新区长虹路9号万达广场写字楼 1幢8层A-801室 电话：0710—3472966 华南地区 福州营业部 福州市鼓楼区东水路55号地质勘查中心大楼2层 电话：0591-28308777 公司总部：湖北省武汉市江汉区新华路218号 400-700-0068 泉州营业部 泉州市浦西万达广场甲A写字楼4110室电话：0595-22589182 广州营业部 广州市荔湾区黄沙大道144号大冶有色大 厦1008室 电话：020-83888366 南昌营业部 南昌市青山湖区洪都北大道299号高能金域名都12栋14层 电话：0791-85239616 深圳营业部 深圳市福田区福田街道深南大道与彩田路交界西南星河世纪大厦A栋1702 电话：0755－83203580 华东地区 上海源深路营业部 上海浦东新区源深路1088号平安财富大厦1806室 电话：021-51758111 常州营业部 常州市新北区高新科技园3号楼B座302室 联系电话：0519-81290686 杭州营业部 杭州市上城区长生路58号西湖国贸401室电话：0571-89978782 杭州古玉路营业部 杭州市西湖区玉古路173号中田大厦21层 D座 电话：0571-86623280 上海陆家嘴东路营业部 上海浦东新区陆家嘴东路161号招商局大厦1204室 电话：15026938653 富阳营业部 杭州市富阳区江滨西大道10号1301-6室电话：13567133673 成都营业部 成都高新区吉泰五路88号香年广场T2栋 31层2、3号 电话：028-65785466 南京营业部 南京市玄武区珠江路88号新世界中心A座 1515A 电话：025-83191151 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区新华路218号销售热线：15172542213（江经理） 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello