互联网行业周报(22年第47周)：10月中国游戏市场环比回暖，2022年未成年人游戏时长与充值双降

证券研究报告|2022年12月01日 核心观点行业研究·行业周报 指数情况：11月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为6.48%。近两周，国内部分地区的疫情有上升趋势，市场担忧疫情或将在短期内扰动经济复苏。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为0.07%。截至2022年11月25日，恒生科技指数PS-TTM为1.68x，处于恒生科技指数成立以来4.96%分位点。 个股方面，互联网板块股票全线股价下跌。其中：港股方面，网易、京东健康、腾讯控股为本周表现相对较好的股票，单周跌幅为3.1%、4.9%、5.1%，跑赢恒生科技指数3.4pct、1.6pct、1.3pct。年初至今，拼多多和京东健康为表现领先的股票，累计涨幅分别为12.8%和3.7%。 资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一。在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、快手-W、小鹏汽车-W、金山软件、阅文集团；非南向资金净流入前五的公司分别为美团-W、京东健康、阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、理想汽车-W。 互联网板块重点新闻：行业新闻：1）10月中国游戏市场规模6个月内首次环比正增长；2）2022未成年人保护进展报告：游戏时长与充值双降，游戏沉迷问题进一步解决。 公司动态：1）腾讯：腾讯大股东Naspers收到美团股份后将视为持有待售资产；2）京东：京东零售业务组织架构调整；京东集团高管降酬10%至20%不等，将为十几万德邦员工缴齐“五险一金”；3）阿里巴巴：在河北保定投资成立综合能源公司；4）美团：vivo体验店与美团闪购达成合作伙伴关系；5）快手：快手直播间上线相亲功能；6）其他：饿了么抖音合作首城落地南京，大部分城市已开通抖音小程序。 投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。互联网公司陆续披露Q3的业绩，整体来看，多数互联网公司在7、8月取得了较为良好的恢复，9月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4业绩预期呈现持续复苏走势，有望与降本增效形成共振。我们认为，基本面的复苏是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。重点推荐腾讯、网易、阿里巴巴、BOSS直聘。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （港元） （百万港 2022E 2023E 2022E 2023E 元） 0700.HK 腾讯控股 买入 287.2 2,751,829 12.2 14.8 22 18 9999.HK 网易-S 买入 109.3 358,940 7.3 6.8 14 15 9988.HK 阿里巴巴-SW 买入 79.9 216,626 4.4 5.3 16 14 BZ.O Boss直聘 买入 16.5 7,154 1.9 3.4 62 34 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 互联网 超配·维持评级 证券分析师：谢琦联系人：徐焘 021-60933157021-60375437 xieqi2@guosen.com.cnxutao@guosen.com.cnS0980520080008 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《互联网行业动态点评-互联网龙头底部明朗，短期仍有向上空间》——2022-11-15 《互联网行业周报（22年第44周）-恒生科技指数上涨15.63%，联通与腾讯新设合营企业获批》——2022-11-08 《互联网行业2022年11月投资策略-预计Q3业绩高基数效应将消除，业绩持续复苏》——2022-11-04 《互联网行业动态点评-恒生科技单日上涨7.8%，长线投资者建议重点关注》——2022-11-03 《互联网行业周报（22年第43周）-实物商品网上零售额增速回升，天猫首次在抖音开启直播》——2022-11-02 互联网行业周报（22年第47周） 10月中国游戏市场环比回暖，2022年未成年人游戏时长与充值双降 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 行情回顾：本周恒生科技指数下跌6.48%4 周行情回顾4 行业动态：10月中国游戏市场规模6个月内首次环比正增长6 公司动态：京东零售业务组织架构调整7 资金流向：腾讯/美团为南向/非南向资金净流入第一8 南向资金分析8 非南向资金分析9 投资建议9 风险提示10 免责声明11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅4 图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势4 图3：11月第四周互联网板块重点公司表现5 图4：11月第四周股价跌幅Top10的互联网股票（%）5 图5：恒生科技指数PS-TTM情况6 图6：国内游戏市场月度收入及增速6 表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top108 表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出（百万港元）及占日均流通市值比重Top109 表3：相关公司盈利预测及估值10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 行情回顾：本周恒生科技指数下跌6.48% 周行情回顾 指数情况：11月第四周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为6.48%。近两周，国内部分地区的疫情有上升趋势，11月23日-27日，全国每日新增本土确诊病例超过3000例；11月16日-27日，全国每日新增本土无症状感染超过2万例。市场担忧疫情或将在短期内扰动经济复苏。 同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为0.07%。 图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，互联网板块股票全线股价下跌，其中： 1)港股方面，网易、京东健康、腾讯控股为本周表现相对较好的股票，单周跌幅为3.1%、4.9%、5.1%，跑赢恒生科技指数3.4pct、1.6pct、1.3pct。 2)年初至今，拼多多和京东健康为表现领先的股票，累计涨幅分别为12.8%和3.7%。 图3：11月第四周互联网板块重点公司表现 细分板块证券代码证券名称周涨跌幅与所在指数对比年初至今涨跌幅收盘价市值（亿人民币） 阅读0772.HK阅文集团0700.HK腾讯控股 9-47.76 4 0. 1. 3. -5.5 -5.1 -3.1 -4.6 -16.2 -6.4 -7.6 -8.5 -20.0 -10.1 -3.5 -14.8 -2.7 -6.5 -8.9 -4.9 -5.3 -6.3 -13.5 -10.4 -14.5 3-38.14 25.6238 273.023,888 游戏9999.HK网易SE.NSEA BILI.O哔哩哔哩 1024.HK快手 社区9899.HK云音乐WB.O微博 -33.183-75.72 -5. -17.0.-1.-9. -20.-10. -4.-8.-3.-0.-2. 1.1. -7.-7.-3.-8. 0-73.43 0-29.49 2-57.64 2-57.46 104.03,119 54.32,161 12.3362 50.81,995 66.5128 13.2229 平台 电商 SaaS ZH.N知乎 BZ.OBOSS直聘 BEKE.N贝壳 3690.HK美团 BIDU.O百度 9988.HK阿里巴巴 9618.HK京东集团 6618.HK京东健康 0241.HK阿里健康PDD.O拼多多0268.HK金蝶国际 3888.HK金山软件 2013.HK微盟集团 7-81.95 8-58.94 2-28.98 4-39.40 4-37.25 0-37.13 4-25.76 63.66 8 2-15.48 012.7 1-47.83 9-31.94 0-48.54 1.047 14.3444 14.31,327 136.67,721 93.42,334 74.814,459 198.75,668 63.71,850 5.6688 65.85,931 12.5397 23.2289 4.195 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：11月第四周股价跌幅Top10的互联网股票（%） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从市销率看，恒生科技指数估值处于成立以来较低值：截至2022年11月25日，恒生科技指数PS-TTM为1.68x，处于恒生科技指数成立以来4.96%分位点。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业动态：10月中国游戏市场规模6个月内首次环比正增长 中国游戏市场10月销售收入超197亿元，6个月内首次环比正增长。2022年11 月23日，伽马数据发布了《2022年10月游戏产业报告》。2022年10月中国游戏市场规模达197.68亿元，环比增长4.66%，同比下降18.10%。近6个月以来首次出现环比正增长。其中，移动游戏市场实际销售收入135.55亿元，环比由负转正。10月付费时长变长，7天国庆长假带动用户活跃时长增加；移动游戏产品流水普遍高于上月，头部移动产品《火影忍者》《率土之滨》带来较多增量。 图6：国内游戏市场月度收入及增速 资料来源：中国游戏产业研究院&伽马数据（CNG），国信证券经济研究所整理 2022未成年人保护进展报告：游戏时长与充值双降，游戏沉迷问题进一步解决。 11月22日，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院联合伽马数据共同发布了《2022中国游戏产业未成年人保护进展报告》。报告研究显示：1）超七成未 成年人每周游戏时长在3小时以内，未成年人游戏沉迷问题已得到进一步解决。2）未成年人游戏总时长、消费流水等数据极大幅度减少。3）近三成未成年人游戏充值减少。4）游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年游戏用户。5）超85%家长允许孩子在监护下适度游戏。6）现存未成年游戏用户的家长中，35%以上允许孩子用自己身份证注册账号。7）未成年人保护工作需多方协同，注重未成年人健康网络习惯的培养。 公司动态：京东零售业务组织架构调整 腾讯大股东Naspers收到美团股份后将视为持有待售资产。11月23日南方都市报消息，腾讯南非大股东Naspers发布公告显示，“腾讯2022年11月16日宣布，明年将向股东派发美团股份。收到股份后，我们会将其(美团股份)视为持有待售股份。” 京东零售业务组织架构调整。11月24日晚点Lastpost消息，京东零售多个事业群现人事变动：原3C家电事业群拆分为家电家居事业群和电脑通讯事业群，原负责人姚彦中调任大商超全渠道事业群等。 京东集团高管降酬10%至20%不等，将为十几万德邦员工缴齐“五险一金”。11月22日界面新闻消息，京东集团创始人、董事会主席刘强东在给全体员工的邮件 中表示，要逐步将外包员工转化为德邦自己的员工，自2023年1月1日起逐步为其缴齐五险一金。同时，为了提高基层员工福利待遇、尽量减轻公司压力，邮件中提及，自2023年1月1日起京东集团高级管理人员的现金薪酬降低10%-20%不等，职位越高降得越多。 阿里巴巴在河北保定投资成立综合能源公司。11月24日界面新闻消息，天眼查App显示，11月22日，华能保定综合能源有限公司成立，法定代表人为周明，注册资本300万元人民币，经营范围包括发电业务、输电业务、供(配)电业务。该公司由华能河北清洁能源有限责任公司和阿里巴巴(中国)网络技术有限公司分别持股70%、30%。 vivo体验店与美团闪购达成合作伙伴关系。11月23日信息时报消息，vivo年度旗舰新品X90系列发布会宣布vivo体验店与美团闪购达成合