您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[国信证券]:商贸零售行业双周报(22年第08期):社零消费环比回暖 关注中报绩优龙头 - 发现报告
当前位置:首页/行业研究/报告详情/

商贸零售行业双周报(22年第08期):社零消费环比回暖 关注中报绩优龙头

商贸零售2022-07-19张峻豪国信证券赵***
商贸零售行业双周报(22年第08期):社零消费环比回暖 关注中报绩优龙头

主要公司 2022 年二季度业绩前瞻。全国散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响,其中 4-5 月预计影响较大,6 月随着疫情趋缓及刺消费政策持续出台而有所好转。从重点细分板块来看,美妆行业公司以线上渠道为主,销售端受疫情影响有限,采购及物流等受到影响,同时超头主播的缺失也对行业整体带来一定影响,但头部企业,依托品牌及产品实力仍能取得较为优异的成长表现。医美板块公司受线下疫情影响较大,整体较一季度将有明显放缓,但由于其较强的需求粘性,预计 6 月复苏趋势良好;黄金珠宝板块以线下销售为主,受疫情影响较为直接,但刚需属性下六月均实现不同程度的复苏增长,且头部公司通过积极的下沉开店,整体业绩表现也远好于行业平均水平。 社零数据跟踪:6 月实现复苏性增长,可选化妆品及金银珠宝表现较优。2022年 6 月,社会消费品零售总额同比+3.1%,较 5 月-6.7%的增速实现复苏性增长,其中商品零售同比+3.9%;餐饮收入同比-4.0%。整体上,随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效,消费市场逐步回暖。分业态看,线上消费需求持续释放,1-6 月实物商品网上零售额同比+5.6%,占社会消费品零售总额的比重为 25.9%,较 1-5 月提升 1pct。分品类看,可选品类实现环比复苏表现,化妆品/金银珠宝品类 6 月均同比+8.1%,表现较好。 投资建议:随着全国疫情防控形势好转,促消费政策效应显现,消费市场有望加快恢复,6 月社零已经实现 3.1%的正增长。建议继续把握产品力优异,渠道布局完善,有望率先分享复苏机遇的龙头企业,具体来看: 1)美妆终端需求依旧稳健,行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧,建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌,重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、水羊股份等; 2)医美消费韧性强,疫情后复苏较为强劲,同时强监管背景下集中度正在加速提升。首先重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客、华东医药,以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等; 3)黄金珠宝消费看,板块公司当前股价已较为充分反映疫情的基本面影响预期,未来随着疫情好转,在珠宝婚庆刚需及黄金保值需求下行业有望迎来较为确定的反弹。其中龙头企业将分享需求复苏+集中度提升两大机遇,重点推荐周大福、周大生、迪阿股份等。 风险提示:疫情反复;新品推广不及预期;市场竞争环境恶化等。 主要公司 2022 年二季度业绩前瞻 我们结合此前部分公司发布的业绩预告以及对相关上市公司的持续跟踪,初步预计板块重点公司 2022 年 Q2 业绩增长情况如下表。总体来看,全国散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响,其中 4-5 月预计影响较大,6 月随着疫情趋缓及刺消费政策持续出台而有所好转。 从重点细分板块来看,美妆行业公司以线上渠道为主,销售端受疫情影响有限,采购及物流等受到影响,同时超头主播的缺失也对行业整体带来一定影响,但头部企业,依托品牌及产品实力仍能取得较为优异的成长表现。医美板块公司受线下疫情影响较大,整体较一季度将有明显放缓,但由于其较强的需求粘性,预计6 月复苏趋势良好;黄金珠宝板块以线下销售为主,受疫情影响较为直接,但刚需属性下六月均实现不同程度的复苏增长,且头部公司通过积极的下沉开店,整体业绩表现也远好于行业平均水平。 表1:主要公司 2022 年二季度业绩前瞻 社零数据跟踪:6 月实现复苏性增长,可选化妆品及金银珠宝表现较优 2022 年 1-6 月份,社零总额 210432 亿元,同比-0.7%,其中除汽车以外的消费品零售额同比-0.1%。6 月社零总额同比+3.1%,其中,除汽车以外的消费品零售额同比+1.8%。按消费类型分,1-6 月份,商品零售同比+0.1%;餐饮收入同比-7.7%; 6 月份,商品零售同比+3.9%;餐饮收入同比-4.0%。 图1:社会消费品零售总额同比变化趋势(%) 分业态看,1-6 月,线下业态中以必选为主的超市、便利店分别同比+4.2%%/+4.7%,也是反映了疫情下囤货需求及就近消费需求有所增加,专卖店/百货店/专卖店等线下业态分别同比+2.8%/-8.4%/-4.1%。线上消费继续稳增长,1-6 月份,全国网上零售额同比+3.1%。其中,实物商品网上零售额同比+5.6%,占社会消费品零售总额的比重为 25.9%;其中吃类、穿类和用类商品分别同比+15.7%、+2.4%、+5.1%。 图2:实物商品网上零售额累计同比及占社零比重(%) 图3:实物商品网上零售额分品类同比情况(%) 分品类看,受益疫情防控优化及促销费政策持续发力等,6 月可选品类实现环比复苏表现,其中化妆品 6 月同比+8.1%,增速环比+19.1pct,金银珠宝 6 月同比+8.1%,增速环比+23.6pct。 图4:限额以上单位商品零售:必选品类当月同比情况(%) 图5:限额以上单位商品零售:必选品类当月同比情况(%) 图6:限额以上单位商品零售:可选品类当月同比情况(%) 图7:限额以上单位商品零售:耐用品类当月同比情况(%) 投资建议 随着全国疫情防控形势好转,促消费政策效应显现,消费市场有望加快恢复,6 月社零已经实现 3.1%的正增长。建议继续把握产品力优异,渠道布局完善,有望率先分享复苏机遇的龙头企业,具体来看: 1)美妆终端需求依旧稳健,行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧,建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌,重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、水羊股份等; 2)医美消费韧性强,疫情后复苏较为强劲,同时强监管背景下集中度正在加速提升。 首先重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客、华东医药,以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等; 3)黄金珠宝消费看,板块公司当前股价已较为充分反映疫情的基本面影响预期,未来随着疫情好转,在珠宝婚庆刚需及黄金保值需求下行业有望迎来较为确定的反弹。其中龙头企业将分享需求复苏+集中度提升两大机遇,重点推荐周大福、周大生、迪阿股份等。 附表:重点公司盈利预测及估值