传媒行业周报：2月游戏市场收入环比下滑10%，B站《闪耀！优俊少女》版号获批

行业周报|传媒 2月游戏市场收入环比下滑10%，B站《闪耀！优俊少女》版号获批 传媒行业周报（20230320-20230326） 核心结论 2月游戏市场收入环比下滑10%。据伽马数据，23年2月中国游戏市场实际销售收入216.09亿元，环比下降10.16%，同比下降22.72%，其中移动游戏收入环比下降12.11%至154.86亿元，客户端游戏收入环比下降5.75% 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 证券研究报告 2023年03月26日 同比增长3.69%。2月游戏市场规模同环比均有所下滑，主要受春节假期影响，假期结束，同时游戏内节日活动也近收尾，用户付费意愿和活跃度均有所下降。近期游戏市场产品发行节奏加快，头部厂商主力产品密集宣布上线时间，目前腾讯《黎明觉醒：生机》及网易《大话西游：归来》已上线，此外完美世界《天龙八部2》、腾讯《合金弹头：觉醒》、网易《逆水寒》手游分别宣布定档4月14日、4月28日和6月30日。我们认为游戏行业目前估值相对其他子版块仍偏低，版号发放节奏稳定，数量有超预期的可能性行业供给持续回暖，有望推动行业收入恢复增长，游戏中结合类似ChatGPT功能的“智能NPC”产品即将上线，形成催化。建议关注腾讯控股（0700.HK）、网易（9999.HK）、完美世界（002624.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、心动公司（2400.HK）等。 哔哩哔哩（9626.HK）《闪耀！优俊少女》版号获批，有望提振全年收入。3月20日，国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏版号审批结果，哔哩哔哩代理的《闪耀！优俊少女》版号获批。《闪耀！优俊少女》由日本厂商Cygames开发，此前已经在海外市场取得优异收入表现，据SensorTower统计，《闪耀！优俊少女》2021年2月在日本上线后多次位 列iOS畅销榜第一名，并蝉联2021年和2022年前三季度全球RPG手游收入冠军。《闪耀！优俊少女》获得版号后预计会较快在国内市场推出，此外23年上半年公司另有8款自研及代理产品将在全球市场上线。展望全年，一方面，新产品上线后陆续开始贡献流水；另一方面，此次进口版号审批公布时间间隔为3个月，较往年明显缩短，公司储备的多款代理产品有望受益 于政策环境改善，持续优化供给，预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20%左右。重点代理产品版号过审后有望加速推出，广告业务下半年迎来复苏，看好公司收入结构改善以及盈利能力提升，维持“买入”评级。一周行业表现： 上证综指上涨0.46%，深证综指上涨2.75%，传媒（申万）收于707.65点上涨10.97%，跑赢上证综指10.50个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨11.70%，动漫指数上涨8.35%，游戏指数上涨19.22%，出版指数上涨6.13%，广播电视指数上涨3.65%，广告营销指数上涨5.68%。 风险提示：政策监管风险，广告主投放不及预期，游戏流水不及预期 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 传媒：百度正式发布文心一言，1月梯媒市场迎来复苏—传媒行业周报 （20230313-20230319）2023-03-19 传媒：改变交互方式，商业化前景广阔，传媒行业受益—自然语言生成行业深度报告2023-03-14 传媒：40家中国手游厂商收入位列全球Top100，多模态模型GPT-4计划下周推出—传媒行业周报（20230306-20230312）2023-03-12 索引 内容目录 子行业观点更新3 投资机会监控5 行业及个股表现5 一周个股异动6 一周公告及新闻7 行业新闻及公司公告7 一周行业数据9 电影9 电视剧10 综艺11 游戏11 出版12 图表目录 图1：传媒子行业指数表现6 图2：周累积票房同比情况9 图3：2023/3/13-2023/3/19电视剧直播关注度与市场份额排名10 图4：已覆盖公司估值14 表1：2023/3/20-2023/3/24单周指数及个股前五涨跌幅情况5 表2：2023/3/20-2023/3/24周均换手率前五情况6 表3：2023/3/20-2023/3/24周均换手率较过去半年日均变动幅度最大前五情况6 表4：2023/3/13-2023/3/19单周票房TOP109 表5：2023/3/13-2023/3/19单周电视剧全网播映指数前十排名10 表6：2023/3/13-2023/3/19单周综艺节目网络播映指数前十排名11 表7：截至2023/3/19iOS畅销榜游戏Top1011 表8：2023/3/13-2023/3/19京东图书畅销榜TOP20榜单12 表9：2023/3/13-2023/3/19京东图书新书榜TOP20榜单13 子行业观点更新 长视频： 芒果超媒（300413.SZ）：1）《声生不息·宝岛季》正片3月16日上线，首期平均播放 量2.1亿次，最新一期于3月23日上线，播放量1.8亿次。2）《大侦探8》正片1月26 日上线，前8期平均播放量1.4亿次，最新一期上/中/下于3月23日-24日上线，播放量为1.2/1.0/0.9亿次。3）《青年派计划》已于3月中下旬开启首期录制，选秀音综，总导演吴梦知、果果，导师李宇春、张亚东和何炅。 头部综艺保持较高热度与口碑，23年广告招商将随经济修复。行业竞争格局显著改善，视频平台ROI不断回升，有利于芒果拓展剧集业务，2023年芒果剧集片单丰富，预计将推动付费用户增长，继续推荐。 爱奇艺（IQ.O）剧集王者，盈利能力处于上升通道。竞争格局改善，长视频行业迎来盈利拐点。截至4Q22爱奇艺连续四个季度运营盈利，据晚点LatePost，腾讯视频亦从22年10月开始实现盈利。爱奇艺在内容出品上已打造出飞轮效应：优质内容供给-收入增长& 成本优化-盈利能力提升-产出更多优质内容。以工作室制度为核心，爱奇艺搭建了20个左右剧集工作室，并为工作室提供“大中台”做支持，目前打造出成熟且批量化的内容生产机制。22年在行业供给偏紧的情况下，爱奇艺剧集表现更为突出，合计推出5部站内热度破万的作品，口碑热度双丰收。23年开年《狂飙》领跑，全年储备丰富。降本增效成果显著，爱奇艺ROI将持续提升。 我们预计爱奇艺2023-2025年Non-GAAP归母净利润分别为26.65/37.88/49.35亿元，YoY+107.6%/42.1%/30.3%。爱奇艺稳居国内在线视频行业第一梯队，内容自制能力突出，剧集表现领跑全平台，同时行业有望进入会员提价周期，成本端降本增效成果显著，公司ROI进入上升通道，首次覆盖给予“买入”评级。 中视频： 哔哩哔哩（9626.HK）：《闪耀！优俊少女》版号获批，有望提振全年收入。3月20日，国家新闻出版署公布2023年首批进口网络游戏版号审批结果，哔哩哔哩代理的《闪耀！ 优俊少女》版号获批。《闪耀！优俊少女》由日本厂商Cygames开发，此前已经在海外市场取得优异收入表现，据SensorTower统计，《闪耀！优俊少女》2021年2月在日本上线后多次位列iOS畅销榜第一名，并蝉联2021年和2022年前三季度全球RPG手游收入冠军。《闪耀！优俊少女》获得版号后预计会较快在国内市场推出，此外，23年上半年公司另有8款自研及代理产品将在全球市场上线。展望全年，一方面，新产品上线后陆 续开始贡献流水；另一方面，此次进口版号审批公布时间间隔为3个月，较往年明显缩短， 公司储备的多款代理产品有望受益于政策环境改善，持续优化供给，预计公司2023年游戏业务收入同比增速将达20%左右。 重点代理产品版号过审后有望加速推出，广告业务下半年迎来复苏，看好公司收入结构改善以及盈利能力提升，预计公司2023/2024/2025年营收253/309/369亿元，同比 +16%/+22%/+19%；经调整净利润-34/-9/14亿元，维持“买入”评级。 互联网： 腾讯控股（0700.HK）4Q22业绩点评：视频号生态繁荣发展，海外游戏实现突破。腾讯控股4Q22营业收入1450亿元，YoY+1%；归母净利润（Non-IFRS）297亿元，YoY+19%。4Q22小程序及视频号使用时长分别为去年同期的两倍和三倍，均已超过朋友圈使用时长；流量的迅速增长拓展了广告库存位，视频号信息流广告以及微信小游戏奖励广告需求强劲，推动社交广告收入实现逆势增长，4Q22社交广告收入214亿元，YoY+17%。本土游戏保持领先位置，海外游戏流水于旺季实现突破。4Q22公司国内游戏实现收入279亿元， YoY-6%，核心产品《王者荣耀》和《地下城与勇士》的用户规模4Q恢复同比增长；海外游戏收入139亿元，YOY+5%，占游戏收入的比例达到33%，主要是得益于经典头部游戏《VALORANT》与《英雄联盟》的增长，以及手游《胜利女神：妮姬》与PC游戏《战锤40K：暗潮》的发行。云业务聚焦高毛利自研产品服务，高质量增长战略成效初显，在收入同比小幅下降的同时毛利润同比大幅提升，公司FBS业务毛利率在4Q22同比提升4.8pct至33.3%。 预计公司2023/24/25年归母净利润（Non-IFRS）1396/1659/1899亿元，同比 +21%/+19%/+15%，维持“买入”评级。 猫眼娱乐（1896.HK）FY22业绩点评：娱乐内容服务具备韧性，头部影片参与度持续提升。公司发布2022年业绩报告，实现营业收入23.19亿元，YoY-30.2%，经调整后净利 润2.33亿元，YoY-56.9%。受疫情扰动，2022年在线娱乐票务服务收入10.68亿元（占收入比例46.0%），同比下滑37.70%；娱乐内容服务收入11.13亿元（占收入比例48.0%），同比下滑17.91%，相较于电影大盘波动具备较强韧性。公司加码布局电影全产业链，据公司公告，2022年公司参与发行/出品的国产片总票房占国产电影大盘的50%+，从头部影片覆盖情况看，22年国产片TOP10中公司参与了7部，参与深度与广度逐年提升。据猫眼电影专业版，2M23全国电影合计票房139.49亿元，同比提升6.78%，在优质内容供给下，观影需求强。我们预计2023年电影市场有望迎来供需双振，全年来看预计票房在450亿元-500亿元，恢复到2019年70%-80%的水平，有望带动公司票务业务强力修复。全年看猫眼内容储备丰富，深度参与的《不止不休》、《宇宙探索编辑部》、《人生路不熟》将陆续上线，除此之外23年重点影片还包括《危机航线》（刘德华、张子枫主演）、《八角笼中》（王宝强主导主演）、《金手指》（梁朝伟、刘德华主演）有待定档上线，娱乐内容业务表现值得期待。 我们预计公司23-25年净利润经调整净利润分别为6.12/7.79/9.26亿元， YoY+163%/+27%+19%，维持“买入”评级。 投资机会监控 行业及个股表现 上证综指上涨0.46%，深证综指上涨2.75%，传媒（申万）收于707.65点，上涨10.97%，跑赢上证综指10.50个百分点。从行业内部来看，影视指数上涨11.70%，动漫指数上涨8.35%，游戏指数上涨19.22%，出版指数上涨6.13%，广播电视指数上涨3.65%，广告营销指数上涨5.68%。 从个股方面来看，涨幅前三为昆仑万维（+48.59%）、中文在线（+35.88%）、拓维信息 （+34.23%）；跌幅前三为三五互联（-6.06%）、腾信股份（-5.77%）、歌华有线（-4.18%）。 表1：2023/3/20-2023/3/24单周指数及个股前五涨跌幅情况 大盘表现 代码 名称 周涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 上证综指 000001.SH 0.46 5.71 深证综指 399106.SZ 2.75 7.15 传媒（申万） 801760.SWI 10.97 31.09 个股涨幅前五(周涨幅)1 300418.SZ 昆仑万维 48.59