保险Ⅱ行业点评报告：首批个人养老金保险产品名单，专属商业养老保险产品抢先机

事件：11月23日，中国银保信官网公布首批个人养老金保险产品名单。 共涉及6家公司（4家寿险公司：国寿、人保、太平、泰康；2家养老公司：太平养老、国民养老），7款产品。根据中国保险行业协会统计，目前在售的专属商业养老保险产品共计10款，除太保易生福专属商业养老保险、新华养老盈佳人生专属商业养老保险和新华卓越优选专属商业养老保险3款外，其余在售7款产品全部纳入首批个人养老金保险产品名单。目前专属商业养老保险投资账户包括A、B两种类型。投资组合账户A（稳健性账户）的最低保证利率为2.0%，该账户主要配置长期固定收益类资产、少量配置具有投资价值的权益类资产，追求长期稳健的投资收益，目前有统计年化收益率区间为4.0%-5.0%，保底收益契合了个人养老险长期且具有负债属性的资金特征。投资组合账户B（进取型账户）的最低保证利率为0%，该账户灵活配置长期固定收益类资产和具有投资价值的权益类资产，在有效控制风险的同时追求长期较高的投资收益，目前有统计年化收益率区间为5.0%-5.5%。 后续符合条件的产品通过保险条款和费率审批或备案的产品可纳入个人养老金保险产品名单。近期《保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）中明确可纳入产品形态包括年金保险、两全保险，以及银保监会认定的其他产品，同时需符合保险期间不短于5年，责任限于生存保险金给付、满期给付、死亡、全残、达到失能或护理状态，能够满足参加人交费灵活性要求以及银保监会规定的其他要求。不过需要指出的是，由于传统保险产品销售及管理费率较高，此前基金管理人旗下养老目标基金增设专属Y份额，费率接近五成，平均管理费率为0.33%（A类份额为0.74%），平均托管费率为0.073%（A类份额为0.169%）。未来随着符合要求的产品备案（包括税延养老险、两全和年金产品纳入后），养老金融星辰大海，险企仍需直面来自大资管机构的同业竞争。保险公司在长期投资资金管理能力、长寿风险管理、医疗健康养老产业协同等领域有着一定竞争优势，但在品牌积累上仍有改善空间，后续需关注产品本身的吸引力情况。 预计有30余家保司可经营个人养老金保险，头部公司有望抢占先机。 《通知》明确，险企需符合七个条件，其中财务及精算要求主要包括：1.上年度末所有者权益不低于50亿元且不低于股本（实收资本）的75%； 2.上年度末的综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%；3.上年度末责任准备金覆盖率不低于100%；4.最近4个季度风险综合评级不低于B类等。相比10月征求意见稿，终稿边际变化在于：1.专业养老保险公司可豁免“上年度末所有者权益≥50亿元”的规定；2.新增“最近4个季度风险综合评级不低于B类”要求。 投资建议：首批个人养老金保险产品名单，专属商业养老保险产品抢先机，后续符合条件的产品通过保险条款和费率审批或备案的产品可纳入个人养老金保险产品名单。寿险方面：曙光初破水，改革始见微。寿险改革成效初显，开门红应对积极，队伍规模企稳，队伍质态提升；产险方面：车险保费增长显韧性，疫情防控降低出险率，头部险企承保利润有望迎来量价齐升。个股推荐顺序：中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险。 风险提示：居民可支配收入增长不及预期，个人养老金账户缴费上限增长不及预期，账户实际投资收益率吸引力不强，政策推进进程低于预期 图1：专属商业养老保险产品投资账户示意 表1：险企参与个人养老金细则与征求意见稿在参与门槛方面的对比 表2：已运行逾一年的专属养老保险账户收益情况（收益率每年公布一次） 表3：当前保险公司参与税延养老险与专属商业养老保险产品情况梳理 表4：上市险企估值表（以2022年11月23日股价计）