非银金融周报：个人养老金首批产品和机构名录出炉

证券研究报告|行业研究周报 2022年11月20日 个人养老金首批产品和机构名录出炉 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004分析师：魏涛邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003 非银金融周报 报告摘要: 本周A股日均交易额9925.49亿元，环比增加5.82%，同比减少10.67%。本周北向资金净流入322.83亿元，11月以来合计净流入416.84亿元。截至2022年11月17日，两市两融 余额15,774.78亿元，环比增加0.33%，较2021年日均水平 （17,683.92亿元）减少10.80%。 本周（2022.11.13-2022.11.19）非银金融申万指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，位列所有一级行业第5名。细分板块来看，证券板块上涨1.55%、保险板块上涨4.00%、多元金融上涨1.93%、互联网金融上涨3.34%、金融科技上涨4.01%。表现相对较好的非银个股分布在（参股）券商和金融科技，湘财股份（+28.24%）、ST安信（+15.93%）、中科金财（+12.51%）、吉林敖东（+10.19%）、顶点软件（+9.92%）涨幅靠前。 ►个人养老金基金产品和销售机构名录出炉 11月18日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老 金基金销售机构名录。截至11月18日，入围个人养老金基金 目录的基金产品共有129只，入围个人养老金基金销售机构目 录的机构共有37家，其中商业银行16家、证券公司14家、 独立基金销售机构7家。 多家基金公司发布公告针对个人养老金单独设置Y类份额基金，并给予管理费和托管费5折优惠。 个人养老金账户有望年内落地，成为A股市场增量资金。从长期角度，1）个人养老金具备长期稳定的资金属性，这部分资金的配置和投资有望引导基金业绩考核的长期化，能更高效发挥市场资金资源配置功能，从而更好服务实体经济发展。2）个人养老金进一步扩宽财富管理（基金公司和销售渠道）的业务空间。 ►券商观点 券商板块整体市净率1.20倍，在过去10年市净率分位数3.95%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——1）中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投和国金证券是注册制试点推进的受益标的。2）产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。在增量资金有限，存量资金博弈的阶段，部分流通市值小的券商有望实现较大弹性。 对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1） 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 沪深两市成交额放大，2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过5%，3）上市券商融券规模快速收缩等指标。后续我们可以期待国内流动性宽松的持续性、股票发行稳步推进全面注册制、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 ►保险观点 负债端代理人团队规模萎缩趋势放缓，保单恢复仍需依赖居民收入改善。各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转。近期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。 考虑到地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，以及十年期国债收益率的上行（从11月初的 2.655%提升至11月18日的2.827%），我们预计四季度保险将 围绕资产端进行估值的均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 51.16 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 116.27 52.20 36.54 25.20 300059.SZ 东方财富 18.2 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 28.00 24.27 18.96 16.25 000776.SZ 广发证券 15.59 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 10.98 13.56 10.46 8.43 601456.SH 国联证券 10.48 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 33.81 29.11 22.30 18.71 601878.SH 浙商证券 10.75 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 18.86 21.08 16.04 13.27 600109.SH 国金证券 8.88 增持 0.68 0.75 0.85 0.85 13.06 11.84 10.45 10.45 002797.SZ 第一创业 6.03 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 33.50 37.69 30.15 26.22 000728.SZ 国元证券 6.92 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 15.73 17.30 10.81 9.48 601688.SH 华泰证券 12.96 买入 1.47 1.69 1.81 1.95 8.82 7.67 7.16 6.65 601377.SH 兴业证券 5.99 买入 0.71 0.84 0.97 1.09 8.44 7.13 6.18 5.50 资料来源：wind，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点：守望非银投资机会4 1.1.市场及板块行情4 1.2.个人养老金基金名录和销售机构名录出炉4 1.3.券商观点：围绕财富管理主线4 1.4.保险观点：关注开门红布局，利率上行助推板块估值修复5 2.市场指标：成交降至冰点5 3.行业资讯8 4.公司公告8 5.风险提示11 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）6 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）7 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）7 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）7 图6证券指数（申万）的市净率区间（2012年11月至今，周数据，单位：倍）7 表1证监会公布个人养老金基金名录和销售机构名录（截至2022年11月18日）4 表2金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅6 表3部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前二十）10 1.非银金融周观点：守望非银投资机会 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2022.11.13-2022.11.19）非银金融申万指数上涨2.26%，跑赢沪深300指数1.91个百分点，位列所有一级行业第5名。细分板块来看，证券板块上涨1.55%、保险板块上涨4.00%、多元金融上涨1.93%、互联网金融上涨3.34%、金融科技上涨4.01%。表现相对较好的非银个股分布在（参股）券商和金融科技，湘财股份（+28.24%）、ST安信（+15.93%）、中科金财（+12.51%）、吉林敖东（+10.19%）、顶点软件（+9.92%）涨幅靠前。 1.2.个人养老金基金名录和销售机构名录出炉 11月18日，证监会发布个人养老金基金名录和个人养老金基金销售机构名录。 截至11月18日，入围个人养老金基金目录的基金产品共有129只，入围个人养老金 基金销售机构目录的机构共有37家，其中商业银行16家、证券公司14家、独立基 金销售机构7家。 多家基金公司发布公告针对个人养老金单独设置Y类份额基金，并给予管理费和托管费5折优惠。 个人养老金账户有望年内落地，成为A股市场增量资金。从长期角度，1）个人养老金具备长期稳定的资金属性，这部分资金的配置和投资有望引导基金业绩考核的长期化，能更高效发挥市场资金资源配置功能，从而更好服务实体经济发展。2）个人养老金进一步扩宽财富管理（基金公司和销售渠道）的业务空间。 表1证监会公布个人养老金基金名录和销售机构名录（截至2022年11月18日） 项目 数量 备注 基金目录 40家基金公司 129只基金产品 销售机构-银行 16家商业银行 工行、农行、中行、建行、交行、邮储银行、中信银行、光大银行、招商银行、浦发银行、民生银行、平安银行、兴业银行、广发银行、北京银行、宁波银行 销售机构-证券公司 14家证券公司 华泰、中信、广发、中信建投、招商、中国银河、国泰君安、国信、东方、兴业、海通、申万宏源、中金财富、长江证券 独立基金销售机构 7家 蚂蚁、天天基金、腾安基金、珠海盈米、浙江同花顺、北京雪球、京东肯特瑞基金销售 资料来源：证监会官网（索引号bm56000001/2022-00017529），华西证券研究所 1.3.券商观点：围绕财富管理主线 券商板块整体市净率1.20倍，在过去10年市净率分位数3.95%。板块估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——1）中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投和国金证券是注册制试点推进的受益标的。2）产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居 民权益资产配置比例提升的受益标的。财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。在增量资金有限，存量资金博弈的阶段，部分流通市值小的券商有望实现较大弹性。 对于关注券商板块右侧布局信号的投资者，可以关注1）沪深两市成交额放大，2）券商板块（801193.SI）的日成交额占两市成交额比例超过5%，3）上市券商融券规模快速收缩等指标。后续我们可以期待国内流动性宽松的持续性、股票发行稳步推进全面注册制、成熟板块的交易制度改革试点、证券公司综合账户优化对资产配置的底层架构支持。 1.4.保险观点：关注开门红布局，利率上行助推板块估值修复 负债端代理人团队规模萎缩趋势放缓，保单恢复仍需依赖居民收入改善。各家险企2022年积极布局以增额终身寿为代表的长久期产品，保险负债端或将在四季度实现同比好转。近期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。 考虑到地产政策的边际放松有望缓解保险板块前期项目投资的风险，以及十年期国债收益率的上行（从11月初的2.655%提升至11月18日的2.827%），我们预计四季度保险将围绕资产端进行估值的均值回归。在保险板块估值修复、超跌反弹过程中，受益标的为中国人寿和中国平安。 2.市场指标：成交降至冰点 A股成交：本周A股日均交易额9925.49亿元，环比增加5.82%，同比减少10.67%。周一周二的成交额超万亿。沪港通：本周北向资金净流入322.83亿元，11 月以来净流入416.84亿元。 投行：本周发行新股5支，募集金额10.78亿元；上市11支，募集金额89.64亿元。2022年以来，A股IPO上市359家，合计募集5373.38亿元。 两融：截至2022年11月17日，两市两融余额15,774.78亿元，环比增加0.33%，较2021年日均水平（17,683.92亿元）减少10.80%。10月份市场平均担保比例254.03%，环比提升1.25个百分点；两市融券余额1090.75亿元，占两融比例约6.91%。 自营业务：本周沪深300指数上涨0.35%，中证全