非银行金融：个人养老金名录出炉，监管从严规范人身险

本周重要事件解读： 本周，大盘整体震荡上行，沪深300指数上涨0.35%，上证指数上涨0.32%，创业板指数下跌0.65%，其中券商板块上涨1.55%，保险板块上涨4.00%，均跑赢大盘。本周沪深两市日均股票交易额为11775亿元，环比上涨14%。 本周，个人养老金129只产品与37家销售机构名录发布，其中产品方面稳健养老FOF（权益资产0-30%）占比近半，代销方面券商/银行/独立销售机构分别14家/16家/7家。我们认为，名录发布标志个人养老金基金业务正式上线愈发渐近，支持我国多层次多支柱养老保障体系建设的同时，也将为资本市场补充长期资金。此外，本周银保监会出台《人身保险产品信息披露管理办法》，并发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求排查增额终身寿相关风险。我们认为，《办法》及《通报》的下发均体现严监管态势不改，有助于行业更为健康规范经营。 对于券商板块，我们认为受益于11月以来市场情绪得到有效改善，券商基本面得以边际改善，对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。对于保险板块，我们认为短期反弹行情有望延续，年底储蓄型产品销售火热带动保险基本面改善，此外房地产调控政策和各地区刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 券商板块观点： 本周券商股周涨幅达到1.6%，股价涨幅前三的券商股为：湘财股份（+28.24%）、财达证券（+8.43%）和华林证券（+7.57%）。本周日均股基交易额为1.18万亿元，环比上涨14%；融资融券余额为1.58万亿元，环比增长0.6%。目前券商板块估值约为1.29倍PB，处于过去5年12%的分位点，仍有部分头部券商估值则接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。 产品及销售名录确定，个人养老金基金正式上线在即。11月18日，证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与基金销售机构名录，首批名录包括40家基金管理人的129只养老目标基金，以及37家基金销售机构。 1）产品方面，首批129只个人养老金基金分为两大类：养老目标日期基金50只、养老目标风险基金79只，其中稳健养老FOF（权益资产0-30%）59只，占比近半。2）代销方面，37家机构入围，其中券商14家（包括中信证券、中信建投、中国银河、国泰君安、长江证券等）、银行16家、独立基金销售机构7家。我们认为，伴随两大名录的确定，个人养老金基金正式上线渐近，一方面将充分支持我国多层次、多支柱养老保障体系建设； 另一方面也将为资本市场补充长期资金，助力实现我国养老金与资本市场的良性发展。 北交所下调交易经手费，进一步激发市场活力。11月18日，北交所发布公告，决定自2022年12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%。我们认为，本次下调交易经手费顺应近来的减税降费相关政策，一方面有助于健全北交所交易机制，持续完善资本市场生态；另一方面也有助于直接降低投资者交易成本，增强市场信心与活跃度。 保险板块观点： 本周，保险板块指数上涨4.0%，其中中国太保（+4.22%）/中国人寿（+2.29%）/中国平安（+4.54%）/新华保险（+1.06%）。我们认为近期出台房地产16条新政将有助于显著改善保险资产端质量的担忧情绪，看好保险板块的估值修复。其中，负债端方面，考虑到去年底同期低基数业绩，险企年底储蓄型产品开门红关热度提升，负债端边际改善明显；另一方面，房地产新政和各地放松房贷限制和鼓励购买刺激，将有望带动市场对于资产端信心。 建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 人身保险产品信披管理办法出台，促进行业健康发展。11月17日，银保监会下发《人身保险产品信息披露管理办法》，将自2023年6月30日起施行。《办法》主要内容包括：1）指出保险公司作为产品信披主体，应当将产品的条款、费率、现金价值全表等进行全面披露；2）要求保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制，披露材料由保险公司总公司统一负责管理；3）明确保险机构相关管理人员在产品信息披露管理、材料制定、使用等方面的责任。此外，11月18日，银保监会通报今年第二批人身险产品问题清单，涉及主要问题与此前通报大致相同，主要包括产品设计、产品条款表述、产品费率厘定、精算假设等。我们认为，《办法》及通报的下发，展现规范市场秩序、防止无序竞争的从严监管态度，有助于构建健康有序的行业经营生态。 风险提示：疫情防控不及预期/经济复苏不及预期/政策变化风险。 1.本周重要事件解读及板块观点 1.1.重要事件解读 本周，大盘整体震荡上行，沪深300指数上涨0.35%，上证指数上涨0.32%，创业板指数下跌0.65%，其中券商板块上涨1.55%，保险板块上涨4.00%，均跑赢大盘。本周沪深两市日均股票交易额为11775亿元，环比上涨14%。本周，个人养老金129只产品与37家销售机构名录发布，其中产品方面稳健养老FOF（权益资产0-30%）占比近半，代销方面券商/银行/独立销售机构分别14家/16家/7家。我们认为，名录发布标志个人养老金基金业务正式上线愈发渐近，支持我国多层次多支柱养老保障体系建设的同时，也将为资本市场补充长期资金。 此外，本周银保监会出台《人身保险产品信息披露管理办法》，并发布《关于近期人身保险产品问题的通报》，要求排查增额终身寿相关风险。我们认为，《办法》及《通报》的下发均体现严监管态势不改，有助于行业更为健康规范经营。 图1.本周板块涨跌幅 对于券商板块，我们认为受益于11月以来市场情绪得到有效改善，券商基本面得以边际改善，对短期券商表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。对于保险板块，我们认为短期反弹行情有望延续，年底储蓄型产品销售火热带动保险基本面改善，此外房地产调控政策和各地区刺激带动资产端信用风险改善，成为保险板块反弹的驱动因素，建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 1.2.券商板块观点 板块表现：本周券商股周涨幅达到1.6%，股价涨幅前三的券商股为：湘财股份（+28.24%）、财达证券（+8.43%）和华林证券（+7.57%）。本周日均股基交易额为1.18万亿元，环比上涨14%；融资融券余额为1.58万亿元，环比增长0.6%。目前券商板块估值约为1.29倍PB，处于过去5年12%的分位点，仍有部分头部券商估值则接近或低于1倍PB。后续在流动性相对宽松及资本市场改革政策红利下，券商板块有较强的估值修复动力，因此我们对券商龙头表现仍保持乐观，建议投资者关注机构业务龙头、配股提升资金实力的中信证券，业绩增速超越同业的东方财富，以及财富管理板块龙头的广发证券、东方证券。 产品及销售名录确定，个人养老金基金正式上线在即。11月18日，证监会确定并发布首批个人养老金基金产品名录与基金销售机构名录，首批名录包括40家基金管理人的129只养老目标基金，以及37家基金销售机构。1）产品方面，首批129只个人养老金基金分为两大类：养老目标日期基金50只、养老目标风险基金79只，其中稳健养老FOF（权益资产0-30%）59只，占比近半。2）代销方面，37家机构入围，其中券商14家（包括中信证券、中信建投、中国银河、国泰君安、长江证券等）、银行16家、独立基金销售机构7家。我们认为，伴随两大名录的确定，个人养老金基金正式上线渐近，一方面将充分支持我国多层次、多支柱养老保障体系建设；另一方面也将为资本市场补充长期资金，助力实现我国养老金与资本市场的良性发展。 北交所下调交易经手费，进一步激发市场活力。11月18日，北交所发布公告，决定自2022年12月1日起，将股票交易经手费标准由按成交金额的0.5‰双边收取下调至按成交金额的0.25‰双边收取，降幅50%。我们认为，本次下调交易经手费顺应近来的减税降费相关政策，一方面有助于健全北交所交易机制，持续完善资本市场生态；另一方面也有助于直接降低投资者交易成本，增强市场信心与活跃度。 1.3.保险板块观点 板块表现：本周，保险板块指数上涨4.0%，其中中国太保（+4.22%）/中国人寿（+2.29%）/中国平安（+4.54%）/新华保险（+1.06%）。我们认为近期出台房地产16条新政将有助于显著改善保险资产端质量的担忧情绪，看好保险板块的估值修复。其中，负债端方面，考虑到去年底同期低基数业绩，险企年底储蓄型产品开门红关热度提升，负债端边际改善明显；另一方面，房地产新政和各地放松房贷限制和鼓励购买刺激，将有望带动市场对于资产端信心。 建议投资者关注银保渠道优势领先、业绩好于同业的中国人寿，下半年综合成本率边际改善、改革成效逐步凸显的中国财险。 人身保险产品信披管理办法出台，促进行业健康发展。11月17日，银保监会下发《人身保险产品信息披露管理办法》，将自2023年6月30日起施行。《办法》主要内容包括：1）指出保险公司作为产品信披主体，应当将产品的条款、费率、现金价值全表等进行全面披露； 2）要求保险公司应当完善内部产品信息披露管理机制，披露材料由保险公司总公司统一负责管理；3）明确保险机构相关管理人员在产品信息披露管理、材料制定、使用等方面的责任。此外，11月18日，银保监会通报今年第二批人身险产品问题清单，涉及主要问题与此前通报大致相同，主要包括产品设计、产品条款表述、产品费率厘定、精算假设等。我们认为，《办法》及通报的下发，展现规范市场秩序、防止无序竞争的从严监管态度，有助于构建健康有序的行业经营生态。 2.本周重要数据 1）股基：本周日均股基成交额为11775亿元，环比上涨13.98%。 2）两融：截至11月18日（周五），融资融券余额15775亿元，较上周末增长0.65%。 图2.周日均股基交易额 图3.周融资融券余额及环比变动 3）股权融资：本周券商IPO发行11家，融资总额90亿元；科创板IPO发行2家，融资总额26亿元；主承销再融资14家，规模294亿元；债权490家，规模2185亿元。 4）券商资管：截至11月18日，市场续存集合理财产品8528个，环比上涨1.38%；资产净值14047亿元，环比下跌0.24%。 图4.周首发募集资金情况 图5.周券商集合理财情况 5）信托新发：根据Wind统计，截至11月18日，信托市场周平均新发行规模4607万元（上周为5855万元）。 6）信托存续：根据Wind统计，截至11月18日，信托市场存续规模达到36676亿元，较上周下跌0.002%。 图6.周新发及存续信托规模情况 3.本周重要新闻 1.证券时报报道，近日多家公募基金公告，公司旗下的养老目标基金将成立个人养老金专属Y份额，并对成立后的Y份额管理费、托管费等实施费率优惠。此外，近期已有多家券商通过了中国结算关于个人养老金基金行业平台验收测试。 2.证监会官网消息，11月14日，华夏、工银瑞信、华安、博时、嘉实等5家头部公募基金公司集中上报了上证科创板生物医药交易型开放式指数基金(ETF)产品。 3.中证金融官网消息，11月14日，科创板做市借券业务正式上线，做市商做市券源可从二级市场买入，借券业务上线后也可以从中证金融借出。 4.银保监会官网消息，11月17日，银保监会发布《人身保险产品信息