消费电子11月投资策略：关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及安卓阵营预期修复

证券研究报告|2022年11月14日 核心观点行业研究·行业投资策略 消费电子11月投资策略 关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及安卓阵营预期修复 超配 消费电子建议关注苹果、折叠屏产业链的业绩兑现及安卓阵营的预期修复。10月消费电子板块下跌0.02%，跑输电子行业3.40pct，截至10月末消费电子整体PE(TTM)为25.45x，处于2016年以来的5.7%分位。在苹果新机进入量产高峰的同时，10月以来安卓阵营整机组装环节的订单及稼动有所改善，我们认为当前消费电子产业链的景气度已领先财务数据表现开始筑底回升，年初以来手机低迷的销售数据所引致的悲观情绪有所回暖。我们建议关注苹果产业链(东山精密、福立旺、环旭电子、鹏鼎控股、世华科技等)及折叠屏产业链(精研科技、福蓉科技等)的业绩兑现以及安卓产业链(闻泰科技、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等)的预期修复。 9月全球智能手机出货量同比下降10.2%，苹果逆势增长6.9%。根据SA数据，9月全球智能机出货1.02亿部(YoY-10.2%,MoM3.0%)，1-9月出货9.02亿部(YoY-9.2%)。9月Top5中三星出货2570万部(YoY-6.5%)、份额25.3%(YoY+1.0pct)；苹果出货1870万部(YoY6.9%)、份额18.4%(YoY +2.9pct)；小米出货1220万部(YoY-14.7%)、份额12.0%(YoY-0.6pct)；vivo出货880万部(YoY-19.3%)、份额8.7%(YoY-1.0pct)；OPPO出货790万部(YoY-24.8%)、份额7.8%(YoY-1.5pct)；此外，传音出货660万部(YoY -8.3%)，荣耀出货300万部(YoY-38.8%)，华为出货270万部(YoY80.0%)。 9月国内智能手机销量同比下降18%，苹果逆势增长26.8%。根据CINNO，9月国内市场智能机销量1960万部(YoY-18%,MoM-4%)，苹果销量460万部(YoY+26.8%)，荣耀销量300万部(YoY-20.4%)，OPPO销量290万部(YoY -37.4%)，vivo销量270万部(YoY-36.8%)，小米销量210万部(YoY-36.3%)。 10月Steam月活VR用户占比1.90%，环比小幅下滑。根据Valve数据，2022年10月Steam平台月活VR头显用户总占比为1.90%，环比下降0.13pct。在10月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为64.39%(MoM:+0.01pct,YoY:+3.24pct)，其中OculusQuest2份额41.49%(MoM:+0.10pct,YoY:+6.47pct)；国内品牌Pico的份额为0.60%(MoM -0.26pct,YoY+0.36pct)。根据WellsennXR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY-42%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比下降 7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。 2Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%。根据Canalys数据，2Q22全球TWS耳机出货量6301万部，同比增长8.0%；其中苹果AirPods出货量1533万部，同比增长2.3%；2Q22全球智能手表出货量1622万部，同比增长5.8%；其中AppleWatch出货量836万部，同比增长5.9%。 9月北美PCBBB值环比提升，原材料价格环比稳定。9月北美PCBBB值为 1.12，较8月的0.98环比提升。原材料方面，9月无衬背精炼铜箔(厚≤ 0.15mm)出口平均单价为11.74美元/千克(YoY-12.8%,MoM+4.1%)；10月环氧树脂平均价格17587.50元/吨(YoY-39.3%,MoM-1.4%)；10月末电子玻纤布价格为3.6元/米，较9月末的3.6元/米环比持平。 电子·消费电子超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《消费电子10月投资策略-聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势》——2022-10-12 《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新品创新》——2022-09-13 《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺 季催化》——2022-08-09 《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临，关注果链及折叠 屏/VR创新》——2022-07-08 《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确，5月SteamVR月活用户占比创新高》——2022-06-07 月度业绩跟踪：9月台股连接器、组装板块维持较高景气度，PCB、光学板块景气度回升。台股：9月台股LED厂商营收63.43亿新台币(YoY:-29.6%,MoM:-3.3%)；台股面板厂商营收332.54亿新台币(YoY:-46.8%,MoM:6.6%)；台股PCB制造厂商营收876.51亿新台币(YoY:13.6%,MoM:8.6%)；台股被动元件厂商营收218.06亿新台币(YoY:-13.2%,MoM:2.1%)；台股连接器 厂商营收184.22亿新台币(YoY:21.7%,MoM:22.6%)；台股光学厂商营收 99.26亿新台币(YoY:15.8%,MoM:11.1%)；台股电池厂商营收113.49亿新台币(YoY:-2.7%,MoM:2.2%)；台股组装厂商营收13209.93亿新台币(YoY:22.7%,MoM:45.7%)。 港股：9月舜宇光学科技手机镜头出货量9556.0万件(YoY:-27.9%,MoM:3.2%)，摄像模块出货量3693.3万件(YoY:-31.2%,MoM:-4.6%)；9月丘钛科技摄像头模块出货量3550.5万件(YoY:-17.4%,MoM:0.9%)，指纹识别 模块出货量1185.9万件(YoY:25.4%,MoM:32.0%)。 A股：9月鹏鼎控股营收43.35亿元(YoY:28.6%,MoM:23.3%)，1-9月合计营收247.92亿元(YoY:18.0%)；9月环旭电子营收78.64亿元(YoY:42.8%, MoM:11.0%)，1-9月合计营收495.30亿元(YoY:35.1%)。 重点推荐组合 1)受益于iPhone出货量持续逆势增长的苹果产业链，包括闻泰科技、东山精密、环旭电子、福立旺、鹏鼎控股、世华科技等； 2)受益于折叠屏手机出货量快速增长的精研科技、福蓉科技等； 3)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等； 4)积极响应新能源趋势的博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技等。风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002384 东山精密 买入 26.99 461 1.38 1.70 19.6 15.9 601231 环旭电子 买入 18.10 399 1.49 1.83 12.1 9.9 600745 闻泰科技 买入 52.10 649 2.31 3.17 22.6 16.5 688678 福立旺 买入 26.46 46 1.06 1.77 24.9 15.0 002859 洁美科技 买入 26.51 109 0.61 0.94 43.1 28.3 603327 福蓉科技 买入 15.08 79 0.97 1.16 15.5 13.0 002938 鹏鼎控股 买入 30.00 696 2.10 2.27 14.3 13.2 002138 顺络电子 买入 24.72 199 0.68 0.86 36.1 28.9 300709 精研科技 买入 29.78 55 1.52 2.01 19.7 14.8 002241 歌尔股份 买入 17.30 592 1.26 1.51 13.7 11.5 603297 永新光学 买入 91.84 101 2.37 3.18 38.7 28.9 688093 世华科技 买入 21.47 52 0.97 1.28 22.2 16.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 行情回顾6 行业数据8 智能手机：9月全球智能手机出货量同比下降10.25%8 VR/AR：10月Steam月活VR用户占比1.90%，环比小幅下降11 智能穿戴：2Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长8.0%/5.8%14 PCB：9月北美PCBBB值环比提升，原材料价格环比稳定15 业绩回顾16 9月台股连接器、组装板块维持较高景气度，PCB、光学板块景气度回升16 3Q22A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%19 投资策略：关注苹果产业链、折叠屏产业链的业绩兑现以及安卓阵营的预期修复20 图表目录 图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势6 图2：2016年以来消费电子行业PE(TTM)6 图3：全球智能手机月度出货量8 图4：全球智能手机月度出货量市场份额8 图5：2022年9月国内前五大智能手机品牌出货量9 图6：全球智能手机季度出货量10 图7：全球智能手机季度出货量市场份额10 图8：全球各国家/地区智能手机出货量10 图9：全球各国家/地区智能手机渗透率11 图10：全球折叠屏手机出货量（万部）11 图11：2Q22全球折叠屏手机出货量市场份额11 图12：Steam平台VR活跃玩家占比12 图13：Steam平台各VR品牌市场份额12 图14：2022年10月Steam平台各VR型号市场份额12 图15：全球VR季度出货量及同比增速13 图16：全球VR年度出货量及同比增速13 图17：中国VR季度出货量13 图18：海外VR季度出货量13 图19：全球TWS耳机出货量14 图20：苹果AirPods出货量14 图21：全球智能手表出货量14 图22：苹果AppleWatch出货量14 图23：全球智能手环出货量15 图24：全球智能手环市场份额（按出货量）15 图25：北美PCBBB值15 图26：铜箔价格15 图27：环氧树脂价格16 图28：电子玻纤布价格16 图29：台股LED厂商月度营收16 图30：台股面板厂商月度营收16 图31：台股PCB制造厂商月度营收17 图32：台股被动元件厂商月度营收17 图33：台股连接器厂商月度营收17 图34：台股光学厂商月度营收17 图35：台股电池厂商月度营收17 图36：台股组装厂商月度营收17 图37：舜宇光学科技手机镜头月度出货量18 图38：舜宇光学科技摄像模块月度出货量18 图39：丘钛科技摄像头模块月度出货量18 图40：丘钛科技指纹识别模块月度出货量18 图41：鹏鼎控股月度营收18 图42：环旭电子月度营收18 图43：消费电子行业公司单季度营业收入19 图44：消费电子行业公司单季度归母净利润19 图