消费电子跟踪：关注安卓销量复苏、苹果创新带来的投资机会

消费电子跟踪：关注安卓销量复苏、苹果创新带来的投资机会 电子 2022年11月25日 证券研究报告 行业研究 行业专题研究（普通） 电子 消费电子跟踪：关注安卓销量复苏、苹果创新带来的投资机会 2022年11月25日 本期内容提要: 电子行业首席分析师莫文宇 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 消费电子探底历史低位，汽车架构演变把握结构性机会。电子板块中，消费电子10月跌幅仅次于电子化学品。估值方面，消费电子市盈率不断试探2018年低位，迎来左侧布局良机。传音控股Q3存货亦显著改善，下游整机持续去库存。虽然短期安卓手机销量仍较为疲软，边际改善已现，舜宇光学10月手机镜头及模组出货量环比持续改善。考虑国内疫情政策防控优化，中长期经济增长可期，手机产业链逐步进入配置区间。VR方面，头显出货逐渐起量，但行业仍处发育期，资本开支较大筑造行业壁垒，短期强者恒强逻辑主导，大厂深度绑定厂商具有成长潜力。汽车电子方面，汽车整车集成核心从物理架构转化为电子架构，汽车电子占整车制造成本2030年将达49.55%。电动化进入平稳渗透期，智能化将成为主要发力点。感知层面，摄像头确定性最强，激光雷达单车价值量最高。决策层面，芯片算法是关键。 手机跟踪：全球市场跌幅收窄，苹果出货量回暖。全球市场方面，根据Omdia的数据，2022年Q3全球智能手机出货量3.0亿部，同比-5.3%，相较于一季度跌幅收窄。其中，三星、苹果、荣耀三季度出货量分别为64.1、52.2、15.1百万部，分别同比-7.4%、+2.6%、-21.7%。苹果在高端市场需求平稳，同比出现正增长。国内市场方面，市场持续低迷。9月智能手机出货量同环比双跌，跌破2015年以来最差9月单月记录。但苹果在国内市场表现亮眼，9月出货4.6百万部，同比 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 +26.8%，环比+68.4%，获得单月销冠。 汽车电子跟踪：乘用车市场增速放缓，但景气有望持续。据乘联会统计，2022年10月国内乘用车产量为228.2万辆，同比+16.6%；零售为184.3万辆，同比+7.5%。上半年疫情影响已经出清，汽车市场产销两旺。电动化方面，10月新能源车共计销售55.5万辆，同比+75.1%。油价上浮预期带动新能源车市场景气，供给结构改善引导消费需求。但疫情在部分地区零星出现，地方防疫政策力度加大影响终端零售，九月、十月为传统的消费旺季，今年相对平淡。厂商方面，比亚迪依旧领跑，哪吒、AITO、蔚来等在新势力中销量靠前。 AR/VR跟踪：软硬件共振，投融资步调平稳。硬件端三季度全球及中国VR头显分别出货138万、27万台，分别同比-42.3、+145.5%。新机发布方面，10月共发3部新机，其中2部AR产品。10月投融资步调平稳，据VRPina统计，10月XR行业共发生23笔融资并购，其中国内4笔，国外19笔。 投资评级：看好 风险因素：新冠疫情扩散加剧风险；新车渗透不及预期风险；激光雷达上量不及预期风险；VR出货下滑风险。 目录 消费电子探底历史低位，汽车架构演变把握结构机会5 消费电子：左侧布局良机已现，技术下沉构成投资潜力5 汽车电子：新四化驱动架构演变，汽车制造迈向电子化8 手机跟踪：全球市场跌幅收窄，苹果出货量回暖14 汽车电子跟踪：乘用车市场景气依旧，激光雷达车型逐步上市18 电动化：10月新能源车销量增速放缓18 智能化：激光雷达车型持续推出21 AR/VR跟踪：软硬件共振，投融资步调平稳22 风险因素24 表目录 表1：10月消费电子涨跌TOP5个股6 表2：激光雷达车型配套详情（截至22年8月）11 表3：建议关注标的13 表4：全球手机市场主要厂商出货份额15 表5：国内手机市场主要厂商出货份额16 表6：9/10/11月新上市车型（未包含燃油车型）21 表7：10月上市机型23 表8：10月VR/AR投融资事件23 图目录 图1：申万消费电子指数（2010~2022M11）5 图2：电子行业10月有涨幅5 图3：消费电子行业指数与沪深300（年初至今）5 图4：消费电子行业毛利率改善6 图5：10月消费电子跌幅仅次于电子化学品板块（申万二级）6 图6：智能手机出货量（2011M1~2022M8，单位：万部）6 图7：折叠屏手机出货量（2021年~2023年，百万台）7 图8：折叠屏智能手机市场份额（2022H1）7 图9：智能手机摄像头竞争差异化7 图10：大像面模组和潜望模组出货量（20H1~22H1，千件）7 图11：Pancake折叠光路示意图8 图12：PICO4搭载Pancake光学后厚度减少38.8%8 图13：整车架构演变趋势8 图14：国内乘用车新四化指数（2021M9~2022M9）8 图15：国内乘用车市场三化指数（2021M9~2022M9）8 图16：分布式电子电气架构9 图17：博世经典DCU�域架构9 图18：中国汽车电子占整车制造成本的比例9 图19：中国汽车电子市场规模及同比（2017~2022E）9 图20：新能源车产业链10 图21：电动车主要系统10 图22：自动驾驶硬件架构10 图23：蔚来感知系统分布10 图24：蔚来激光雷达点云图11 图25：2021年激光雷达市场份额11 图26：蔚来高清摄像头12 图27：中国ADAS摄像头市场规模（2020~2025E）12 图28：特斯拉传感器布局12 图29：特斯拉Model3结构12 图30：英伟达芯片算力发展史13 图31：地平线征程®2视觉感知算法13 图32：蔚来感知系统数据量13 图33：全球智能手机出货量（2021~2022Q3）14 图34：国内市场手机出货量（2021M1~2022M8）15 图35：国内市场国产品牌手机出货量（2021M1~2022M8）15 图36：国内手机新机发布量（2021M1~2022M8）16 图37：可穿戴设备出货量（2022Q1~2022Q2）16 图38：平板电脑出货量（2020M1~2022M9）17 图39：国内乘用车产量（2021M1~2022M10）18 图40：国内乘用车零售量（2021M1~2022M10）18 图41：国内新能源车渗透率（2021M1~2022M10）18 图42：L2级自动驾驶乘用车渗透率（2021Q1~2022Q1)18 图43：国内新能源车销量（2021M1~2022M10）19 图44：10月国内乘用车零售销量排名19 图45：10月国内主要新势力销量20 图46：2022年9月电池企业装机量TOP10（MWh）20 图47：2022年9月电机企业配套量TOP10（万辆）20 图48：2022年9月电控企业配套量TOP10（万辆）21 图49：舜宇光学车载镜头出货量及同比22 图50：全球及中国VR出货量（2020Q2~2022Q3）22 图51：全球及中国AR出货量（2020Q1~2022Q3）22 图52：Steam平台年度游戏发布数量（2008~2022）23 图53：Steam平台月度游戏发布数量（2008M6~2022M10）23 消费电子探底历史低位，汽车架构演变把握结构机会 创新是电子行业根本动力，技术变革引领投资主线。2007年，苹果跨时代发布第一部智能手机，点燃了此后10年的智能手机时代，供应链上涌现了一批巨头。近年物联网、AI、云计算、自动驾驶等概念陆续出现。纵观行业发展历程，电子行业变革约以10年为界，划时代产品问世衍生黄金赛道，带动产业链高速成长。 消费电子：左侧布局良机已现，技术下沉构成投资潜力 消费电子估值历史低位探底，左侧布局良机出现。根据申万行业分类，电子年初至今指数点位和市盈率遇冷，5月回升后8月再次下跌。消费电子科技属性方面，需求不振减弱研发动力，技术创新乏力等因素叠加。消费属性方面，宏观经济、地缘政治、疫情局部反复等因素削弱消费预期，全国城镇居民失业率走高，预防性动机增强。从估值看，截至11月24日收盘消费电子PE（TTM）为23.7x，接近2018年历史低位。 图1：申万消费电子指数（2010~2022M11） 资料来源:Wind，信达证券研发中心（截至2022年11月24日） 图2：电子行业10月有涨幅 资料来源:wind，信达证券研发中心 图3：消费电子行业指数与沪深300（年初至今） 资料来源:wind，信达证券研发中心 电子板块中，10月消费电子跌幅仅次于电子化学品，但三季度行业毛利率环比改善。据申万行业分类，10月消费电子行业跌幅仅次于电子化学品，跌幅-0.02%。原材料价格上涨压力释放，三季度行业毛利率环比改善。根据三季报的数据，2022年Q3消费电子行业毛利率为13.05%，环比+1.17pct，同比-1.25pct。 图4：消费电子行业毛利率改善 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 Mar-10Nov-10Jul-11Mar-12Nov-12Jul-13Mar-14Nov-14Jul-15Mar-16Nov-16Jul-17Mar-18Nov-18Jul-19Mar-20Nov-20Jul-21Mar-22 0 营业收入(亿元）毛利率（右） 资料来源:wind，信达证券研发中心 20% 15% 10% 5% 0% 图5：10月消费电子跌幅仅次于电子化学品板块（申万二级） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 资料来源:wind，信达证券研发中心 从个股看，10月东尼电子、兴瑞科技、统联精密、超频三、信维通信涨幅靠前，分别同比+36.45%、+32.75%、 +28.78%、+20.47%、+18.59%；歌尔股份、贝仕达克、美格智能、信濠光电、盈趣科技跌幅靠前，分别同比-18.19%、-16.60%、-15.82%、-9.87%、-8.06%。 涨幅TOP5 股票代码 股票简称 涨跌幅 跌幅TOP5 股票代码 股票简称 涨跌幅 表1：10月消费电子涨跌TOP5个股 2 002937.SZ 兴瑞科技 32.75% 2 300822.SZ 贝仕达克 -16.60% 1603595.SH东尼电子36.45%1002241.SZ歌尔股份-18.19% 3688210.SH统联精密28.78%3002881.SZ美格智能-15.82% 4 300647.SZ 超频三 20.47% 4 301051.SZ 信濠光电 -9.87% 5300136.SZ信维通信18.59%5002925.SZ盈趣科技-8.06% 资料来源：wind，信达证券研发中心 智能手机市场：2017年进入存量时代，固守核心优势差异化竞争。智能手机市场出货在2017年行业增量暂停，存量时代开启。静水博弈，差异化竞争重要性凸显，苹果在高端市场的地位依然稳固。2018年地缘政治火星初现，近年逆全球化趋势明显。我们认为，第一，避险情绪升级，产业链将加速转移，细分领域龙头因此受益。第二，关注产业新技术动态及渠道变化，新技术有望提供行业新增量。第三，忠实客户群体构成苹果在高端市场的堡垒，但今年宏观经济承压消费降级明显，本土优质厂商在中低端市场具备结构性机会。 图6：智能手机出货量（2011M1~2022M8，单位：万部） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2011-01 2011-06 2011-11 2012-04 2012-09 2013-02 2013-07 2013-12 2014-05 2014-10 2015-03 2015-08 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 201