消费电子行业1月投资策略：关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR新品创新

证券研究报告|2023年01月13日 核心观点行业研究·行业投资策略 消费电子1月投资策略 关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR新品创新 超配 消费电子建议关注手机需求复苏预期及折叠屏、VR新品创新。12月消费电子板块下跌2.86%，跑赢电子行业1.62pct，截至12月末消费电子整体PE(TTM)为22.90x，处于近五年的0.7%分位。消费电子行业在经历了过去一年持续的终端去库存后，目前下游库存处于较低水平，行业进入弱复苏周期，我们预计全球智能手机出货量在22年超跌后将在23年实现恢复性增长，建议关注：1)安卓销量复苏预期，推荐闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技等；2)受益于iPhone市场份额持续提升的苹果产业链，推荐东山精密、立讯精密、环旭电子、福立旺等；3)创新产品频发催化的折叠屏、VR产业链，推荐福蓉科技、精研科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等。 11月全球智能手机销量同比下降14.2%。根据Counterpoint数据，11月全球智能机销量9985万部(YoY-14.2%,MoM-5.5%)，1-11月销量11.18亿部(YoY-11.6%)。11月苹果销量2106万部(YoY-14.7%)、份额21.1%(YoY -0.1pct)；三星销量2041万部(YoY-11.6%)、份额20.4%(YoY+0.6pct)；小米销量1312万部(YoY-7.4%)、份额13.1%(YoY+1.0pct)；OPPO销量743万部(YoY-18.7%)、份额7.4%(YoY-0.4pct)；vivo销量741万部(YoY -23.7%)、份额7.4%(YoY-0.9pct)。除此之外，11月传音销量614万部(YoY -19.2%)，荣耀销量382万部(YoY-4.9%)，华为销量214万部(YoY2.0%)。 11月中国智能手机销量同比下降14.4%。根据Counterpoint数据，11月国内智能机销量2242万部(YoY-14.4%,MoM9.8%)，1-11月销量2.48亿部(YoY -13.8%)。11月Top6中苹果销量550万部(YoY-10.1%)、份额24.5%(YoY +1.2pct)；vivo销量372万部(YoY-19.5%)、份额16.6%(YoY-1.0pct)；小米销量324万部(YoY:-21.9%)、份额14.5%(YoY-1.4pct)；荣耀销量316万部(YoY:-17.1%)、份额14.1%(YoY-0.4pct)；OPPO销量307万部(YoY: -19.6%)、份额13.7%(YoY-0.9pct)；华为销量203万部(YoY:16.0%)、份额9.1%(YoY+2.4pct)。 12月Steam月活VR用户占比2.03%，环比持平。根据Valve数据，2022年 12月Steam平台月活VR头显用户总占比为2.03%，环比持平。在12月Steam平台VR月活用户中，Meta旗下Oculus品牌的份额为63.47%(MoM:+0.06pct,YoY:-0.11pct)，其中OculusQuest2份额41.35%(MoM:+0.23pct,YoY: +1.73pct)；国内品牌Pico的份额为1.26%(MoM:-0.08pct,YoY:+0.90pct)。根据WellsennXR数据，3Q22全球VR出货量138万部(YoY-42%)，WellsennXR预计2022年全球VR出货量将同比下降7%至953万部，其中预计Meta将出货750万部，Pico将出货100万部。 3Q22全球TWS耳机/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%。根据Canalys数据，3Q22全球TWS耳机出货量7690万部(YoY+6.5%)，1-3Q22出货量2.08亿部(YoY+10.1%)；其中3Q22苹果AirPods出货量2380万部(YoY+34.0%)，1-3Q22出货量5839万部(YoY+18.2%)。3Q22全球智能手表出货量2013万部(YoY+13.8%)，1-3Q22出货量5390万部(YoY+9.2%)；其中3Q22AppleWatch出货量1002万部(YoY+36.5%)，1-3Q22出货量2761万部(YoY+20.8%)。 电子·消费电子超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：周靖翔证券分析师：李梓澎021-603754020755-81981181 zhoujingxiang@guosen.com.cnlizipeng@guosen.com.cnS0980522100001S0980522090001 证券分析师：叶子联系人：詹浏洋 0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《消费电子12月投资策略-手机需求有望复苏，关注安卓阵营预 期修复及折叠新品创新》——2022-12-12 《消费电子11月投资策略-关注苹果、折叠屏产业链业绩兑现及 安卓阵营预期修复》——2022-11-14 《消费电子10月投资策略-聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势》——2022-10-12 《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新品创新》——2022-09-13 《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺 季催化》——2022-08-09 11月北美PCBBB值环比下降，部分原材料价格环比下降。11月北美PCBBB值为1.00，较10月的1.07环比下降。原材料方面，11月无衬背精炼铜箔(厚 ≤0.15mm)出口平均单价为10.93美元/千克(YoY-15.9%,MoM-4.0%)；12月环氧树脂平均价格14536.36元/吨(YoY-34.0%,MoM-10.8%)；12月末电子玻纤布价格为4.3-4.4元/米，较11月末的4.0-4.2元/米环比有所上涨。 月度业绩跟踪：10月台股组装、光学、PCB板块维持较高景气度。台股：11月台股LED厂商营收64.21亿新台币(YoY:-21.5%,MoM:2.4%)；台股面板厂商营收336.57亿新台币(YoY:-41.4%,MoM:2.6%)；台股PCB制造厂商营收766.62亿新台币(YoY:-7.8%,MoM:-11.3%)；台股被动元件厂商营收 212.48亿新台币(YoY:-8.0%,MoM:2.6%)；台股连接器厂商营收152.13亿新台币(YoY:-8.9%,MoM:-9.0%)；台股光学厂商营收91.12亿新台币(YoY:4.3%,MoM:-2.4%)；台股电池厂商营收113.75亿新台币(YoY:-1.9%,MoM:0.8%)；台股组装厂商营收9907.39亿新台币(YoY:-13.9%,MoM:-20.2%)。 港股：11月舜宇光学科技手机镜头出货量9103.4万件(YoY:-26.4%,MoM: -9.3%)，摄像模块出货量3468.2万件(YoY:-23.4%,MoM:-21.0%)；11月 丘钛科技摄像头模块出货量3590.5万件(YoY:-23.5%,MoM:9.9%)，指纹 识别模块出货量1153.5万件(YoY:4.5%,MoM:-2.0%)。 A股：11月鹏鼎控股营收32.51亿元(YoY:-23.0%,MoM:-28.2%)，1-11 月合计营收325.71亿元(YoY:13.2%)；11月环旭电子营收62.60亿元(YoY: -9.9%,MoM:-11.5%)，1-11月合计营收628.66亿元(YoY:28.8%)。 重点推荐组合 1)景气度筑底回升、悲观情绪回暖的安卓产业链，包括闻泰科技、传音控股、顺络电子、洁美科技、三环集团、光弘科技等； 2)受益于iPhone份额持续提升的苹果产业链，包括东山精密、闻泰科技、环旭电子、鹏鼎控股、福立旺、世华科技等； 3)创新产品催化的折叠屏、VR产业链，推荐福蓉科技、精研科技、三利谱、创维数字、歌尔股份等； 4)积极响应新能源趋势的江海股份、博敏电子、东山精密等。 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 002384 东山精密 买入 23.58 403 1.38 1.70 17.1 13.9 600745 闻泰科技 买入 54.26 676 2.31 3.17 23.5 17.1 601231 环旭电子 买入 16.04 354 1.49 1.82 10.8 8.8 002859 洁美科技 买入 28.50 117 0.61 0.94 46.4 30.4 002241 歌尔股份 买入 18.26 625 1.26 1.51 14.5 12.1 002484 江海股份 买入 24.78 207 0.83 1.00 29.9 24.8 603327 福蓉科技 买入 15.99 83 0.97 1.16 16.4 13.8 002138 顺络电子 买入 26.33 212 0.68 0.86 38.5 30.8 002938 鹏鼎控股 买入 26.96 626 2.10 2.27 12.9 11.9 000725 京东方A 买入 3.62 1380 0.33 0.41 10.9 8.7 688678 福立旺 买入 21.12 37 1.06 1.77 19.9 12.0 001308 康冠科技 买入 34.90 183 2.77 3.24 12.6 10.8 603297 永新光学 买入 87.00 96 2.37 3.18 36.7 27.4 603380 易德龙 买入 27.90 45 1.20 1.77 23.2 15.8 000810 创维数字 买入 14.71 169 0.83 1.05 17.7 14.1 002841 视源股份 买入 59.96 420 2.94 3.58 20.4 16.7 风险提示：疫情反复影响下游需求；产业发展不及预期；行业竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 行情回顾6 行业数据8 智能手机：11月全球智能手机销量同比下降14.19%8 VR/AR：12月Steam月活VR用户占比2.03%，环比持平12 智能穿戴：3Q22全球TWS/智能手表出货量同比增长6.5%/13.8%15 PCB：11月北美PCBBB值环比下降，部分原材料价格环比下降16 业绩回顾17 11月台股PCB、连接器、组装板块景气度有所下滑17 3Q22A股消费电子板块营收增长26.08%，净利润增长25.37%20 投资策略：关注手机销量复苏及折叠屏、VR创新21 图表目录 图1：2021年以来消费电子(申万)行情走势6 图2：近五年消费电子行业PE(TTM)6 图3：全球智能手机月度销量8 图4：全球智能手机月度销量市场份额8 图5：中国智能手机月度销量9 图6：中国智能手机月度销量市场份额10 图7：全球智能手机季度出货量11 图8：全球智能手机季度出货量市场份额11 图9：全球各国家/地区智能手机出货量11 图10：全球各国家/地区智能手机渗透率12 图11：全球折叠屏手机出货量（万部）12 图12：2022年前三季度全球折叠屏手机出货量市场份额12 图13：Steam平台VR活跃玩家占比13 图14：Steam平台各VR品牌市场份额13 图15：2022年12月Steam平台各VR型号市场份额13 图16：全球VR季度出货量及同比增速14 图17：全球VR年