航空机场行业点评：防控措施再度优化，出行复苏或迎曙光

事项： 2022 年 11 月 11 日，卫健委落实 11 月 10 日政治局会议部署，落实进一步优化防控工作的二十条措施。措施中明确对入境旅客、密接者的隔离期从 7 天集中隔离+3 天居家健康监测管理措施为 5 天集中隔离+3 天居家隔离；取消次密接判断，取消中风险地区，仅保留“高、低”两类，取消入境航班熔断机制，加大整治“一刀切、层层加码”问题等内容。 评论： 进一步减少隔离期或意义重大，出行复苏或迎曙光 已感染人群在隔离期间确诊的概率随隔离期时长增加而增加，进一步缩短隔离期对出行板块基本面拐点的出现意义重大，而取消入境航班熔断机制、进一步优化隔离人群，尽可能的减少封控对社会面的影响或促进出行复苏的曙光到来。 尽管我们距离真正意义的恢复正常仍有很长的一段路要走，但关键的一步或许已经迈出，出行板块的复苏右侧或已到来。我们尚无法预期后续政策何时进一步调整，因此航空机场的短期基本面复苏节奏无法量化明确，但长期看，选择乘机出行的人群本就是社会中最积极、最活跃的人群，因此我们继续看好航空板块的供需反转大方向，机场受益于国际线复苏、免税有税商业租金共振带来的业绩修复。 投资建议 考虑到复苏的节奏仍将随着防疫政策变化而有所波动，因此 2023-2024 年客流恢复的大方向或已明确，但节奏尚无法量化，如政策调整速度快于预期，出行复苏节奏可能加速，从我们的主观预期来看： 航空板块：我们预计 2023 年各航司全面减亏，小航可能率先实现盈利，2024-2025 年将实现全面盈利，各航司业绩有望创历史新高。核心推荐中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 机场板块：各机场公司的业绩尚需进一步考虑国际航线恢复的节奏，我们预计 2024-2025 年国际航线方可全面恢复正常，枢纽机场业绩有望超越疫情前水平，核心推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 表1：主要航空机场上市公司盈利预测及 PE 估值情况（数据截至 2022-11-11） 免责声明