航空机场行业点评：疫情防控终降级，出行复苏有望加速

事项： 2022 年 12 月 26 日，国务院联防联控机制综合组公告《关于印发新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案的通知》。通知提出，自 2023 年 1 月 8 日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者;不再划定高低风险区。优化中外人员往来管理。来华人员在行前 48 小时进行核酸检测，结果阴性者可来华，无需向我驻外使领馆申请健康码，将结果填入海关健康申明卡。如呈阳性，相关人员应在转阴后再来华。取消入境后全员核酸检测和集中隔离。健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。各航司继续做好机上防疫，乘客乘机时须佩戴口罩。进一步优化复工复产、商务、留学、探亲、团聚等外籍人士来华安排，提供相应签证便利。逐步恢复水路、陆路口岸客运出入境。 根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。 严控疫情的三年终已成为历史，出行板块复苏有望加速。“新十条”公布后，民航客运航班量从每天 3000班左右迅速回升至每天 7000 班以上，随后全国迎来“第一波冲击”，航班量回落至每天 5000 班左右。随着国内各地疫情逐步过峰，“第一波冲击”的影响逐步消退，民航国内航线客运航班量已经探底回升，由于疫情达峰回落速度超预期，春运仍值得期待。乘机出行的人群本就是最积极、最活跃的群体，出行复苏大势已定，当前我国选择在病毒毒力下降，居民疫苗接种率较高的时点选择优化防疫政策，我们阶段性受到的影响或远小于海外疫情政策转变初期，出行板块复苏至接近或超越疫情前的时间跨度可能更短。 航空板块：心怀乐观，迎接复苏：新冠病毒感染降级管理，入境旅客隔离期取消为国际线运力消化进一步扫清障碍，民航基本面复苏有望加速。疫情期间我国经济仍保持正增长，我国民航理论需求增速或明显高于疫情前，但供给增速大幅放缓，理论供需缺口已经出现，叠加疫情期间票价改革仍在推进，我们持续看好民航需求复苏后票价显著上行。历史上民航业绩景气来临之时，国有大航的 PE 估值往往在 10 倍以上，民营航司更高，这或许说明市场把一部分消费及成长属性体现在航空股的估值体系中。继续看好航空股上涨空间，推荐三大航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 机场板块：国际线逐步复苏拉动业绩回暖：国内疫情防控政策优化后，入境旅客隔离政策优化顺理成章，但隔离时间直接调整为“0+0”，力度超出预期。我们认为机场的高净值旅客流量入口地位并未改变，伴随着机场客流复苏，免税租金仍将是未来驱动枢纽机场业绩增长的核心推手，未来机场免税销售额的重要性或大于扣点，继续看好枢纽机场业绩表现。枢纽机场的估值体系已经完成了从公用事业股向消费股的切换，未来也很难逆转，看好枢纽机场业绩回暖及长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 风险提示：宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故 评论： 国务院联防联控机制综合组宣布新冠病毒感染管理方法降级 2022 年 12 月 26 日，国务院联防联控机制综合组公告《关于印发新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案的通知》。通知提出，自 2023 年 1 月 8 日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者;不再划定高低风险区。优化中外人员往来管理。来华人员在行前 48 小时进行核酸检测，结果阴性者可来华，无需向我驻外使领馆申请健康码，将结果填入海关健康申明卡。如呈阳性，相关人员应在转阴后再来华。取消入境后全员核酸检测和集中隔离。健康申报正常且海关口岸常规检疫无异常者，可放行进入社会面。取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施。各航司继续做好机上防疫，乘客乘机时须佩戴口罩。进一步优化复工复产、商务、留学、探亲、团聚等外籍人士来华安排，提供相应签证便利。逐步恢复水路、陆路口岸客运出入境。 根据国际疫情形势和各方面服务保障能力，有序恢复中国公民出境旅游。 严控疫情的三年终已成为历史，出行板块复苏有望加速 12 月 7 日“新十条”公布后，民航客运航班量从每天 3000 班左右迅速回升至每天 7000 班以上，随后全国迎来“第一波冲击”，航班量回落至每天 5000 班左右。随着国内各地疫情逐步过峰，“第一波冲击”的影响逐步消退，民航国内航线客运航班量已经探底回升，由于疫情达峰回落速度超预期，春运仍值得期待。 中期来看，乘机出行的人群本就是最积极、最活跃的群体，出行复苏大势已定。当前我国选择在病毒毒力下降，居民疫苗接种率较高的时点选择优化防疫政策，我们阶段性受到的影响或远小于海外疫情政策转变初期，出行板块复苏至接近或超越疫情前的时间跨度可能更短。 图1：民航国内线客运航班量 图2：民航国际、地区线客运航班量 投资建议 航空板块：心怀乐观，迎接复苏：新冠病毒感染降级管理，入境旅客隔离期取消为国际线运力消化进一步扫清障碍，民航基本面复苏有望加速。疫情期间我国经济仍保持正增长，我国民航理论需求增速或明显高于疫情前，但供给增速大幅放缓，理论供需缺口已经出现，叠加疫情期间票价改革仍在推进，我们持续看好民航需求复苏后票价显著上行。历史上民航业绩景气来临之时，国有大航的 PE 估值往往在 10 倍以上，民营航司更高，这或许说明市场把一部分消费及成长属性体现在航空股的估值体系中。继续看好航空股上涨空间，推荐三大航、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。 机场板块：国际线逐步复苏拉动业绩回暖：国内疫情防控政策优化后，入境旅客隔离政策优化顺理成章，但隔离时间直接调整为“0+0”，力度超出预期。我们认为机场的高净值旅客流量入口地位并未改变，伴随着机场客流复苏，免税租金仍将是未来驱动枢纽机场业绩增长的核心推手，未来机场免税销售额的重要性或大于扣点，继续看好枢纽机场业绩表现。枢纽机场的估值体系已经完成了从公用事业股向消费股的切换，未来也很难逆转，看好枢纽机场业绩回暖及长期投资价值，推荐上海机场、白云机场，关注深圳机场。 风险提示 宏观经济超预期下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故 表1：主要航空机场上市公司盈利预测及PE估值情况（数据截至2022-12-26）