商贸零售行业跟踪周报：新冠肺炎疫情防控措施进一步优化，推荐关注出行板块

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 新冠肺炎疫情防控措施进一步优化，推荐关注出行板块 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年11月7日至11月13日，下同） 事件：11月11日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步优化调整疫情防控措施。 《通知》强调坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针。针对密接的管理及判定范围、风险区管控措施、常态化防控措施、入境管控措施、医疗资源部署等多个方面提出共计20条防控体系的优化调整。 《通知》的管控措施整体缩小了疫情防控的地理范围和管控人员的数量，并为后续疫情防控进一步精准化做物质和机制准备，有望成为本轮出行相关行业业务修复的起点。今年以来由于新冠疫情散点多发，整体出行恢复情况相对2021年更弱。本次《关于进一步优化新冠肺炎疫情 防控措施科学精准做好防控工作的通知》针对精准防控目标进行防控机制的优化调整，在密接管理及判定范围、风险区管控两个方面缩小了疫情防控管理的地理范围和涉及人员数量，受制于疫情的出行限制有所改善；在常态化管控、入境管控、医疗资源部署及其他保障性要求等方面，一手抓管控精准性、及时性、有效性，一手抓保经济、保发展，强调不“一刀切”、层层加码。体现了高层高效统筹疫情防控和经济社会发展的决心，有望催化居民出行意愿持续修复。出行相关行业最差情况已过，建议积极关注。 相关标的：推荐受益消费回流、国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免；推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场；推荐受益于国际通航复苏的上海机场；关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展、海汽集团、美兰空港；关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场、白云机场。 风险提示：疫情反复对出行造成不利影响；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。 表1：重点公司估值（更新至11月11日） 2022年11月13日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/11/152022/3/152022/7/132022/11/10 相关研究 《进一步优化新冠肺炎疫情防控措施出炉，出行修复可期》 2022-11-12 《“供销社热”背后反映我国流通环节的巨大改造空间，关注产业互联B2B企业发展机遇》 2022-11-06 （亿元） （元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,052.48 195.88 4.94 3.50 6.83 39.62 55.97 28.68 买入 600009 上海机场 1,424.16 57.23 -0.89 -1.06 0.76 - - 75.30 增持 600515 海南机场 499.29 4.37 0.04 0.14 0.10 107.90 31.21 43.70 增持 代码公司 总市值 收盘价 EPSPE 投资评级 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1/14 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表6 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告10 6.本周行业重点新闻12 7.风险提示13 2/14 东吴证券研究所 图表目录 图1：疫情以来公路、铁路、民航旅客周转量较2019年同期恢复情况（当月值/2019年同期值）6 图2：本周各指数涨跌幅10 图3：年初至今各指数涨跌幅10 表1：重点公司估值（更新至11月11日）1 表2：《通知》中防控措施优化调整的分类归纳4 表3：行业公司估值表（更新至11月11日）8 3/14 1.本周行业观点 事件：11月11日，国务院联防联控机制发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》，进一步优化调整疫情防控措施。 《通知》强调坚定不移落实“外防输入、内防反弹”总策略，坚定不移贯彻“动态清零”总方针。按照疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，高效统筹疫情防控和经济社会发展。要进一步提高政治站位，充分认识优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，而是适应疫情防控新形势和新冠病毒变异的新特点，坚持既定的防控策略和方针，进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身 体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 《通知》针对密接的管理及判定范围、风险区管控措施、常态化防控措施、入境管控措施、医疗资源部署等多个方面提出共计20条防控体系的优化调整要求。密接判定方面，不再判定密接的密接（即“次密接”）将有效缩小风险人群判定范围，密接管理措施调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，有望减轻集中隔离点的运作负担；风险区管控措施方面，风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，取消对确诊病例停留但仅为可能有传播风险区域的“中风险区”的判定，并强调符合条件及时解封，将大幅减少疫情管控影响的人员数量（截至2022年11月11日15时，全国有3929个高风险区、3529个中风险区和455个低风险区）；常态化防控措施方面，对闭环作业的高风 险岗位从业人员取消隔离要求，改为“5天居家健康监测”，将有效扩宽从业人员供给，同时提出不得扩大核酸检测范围；入境管控措施方面，取消入境航班熔断机制，为国际航班的恢复奠定基础，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，一定程度减少入境人员隔离成本；医疗资源部署方面，继续推进医疗资源建设、疫苗接种及药物储备，强化重点机构和人群的保护；其他保障性要求方面，提出健全监测预警和多点触发机制，加大力度整治“一刀切”、层层加码问题，一方面强调管控及时有效，一方面防止过度管控。 表2：《通知》中防控措施优化调整的分类归纳 防控措施归类具体防控措施 密接管理及判定范围 风险区管控措施 （一）对密切接触者，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”管理措施调整为“5天 集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。 （二）及时准确判定密切接触者，不再判定密接的密接。 （三）将高风险区外溢人员“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。 （四）将风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，最大限度减少管控人员。高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大；高风险区所在县（市、 区、旗）的其他地区划定为低风险区。高风险区连续5天未发现新增感染者，降为低 风险区。符合解封条件的高风险区要及时解封。 东吴证券研究所 常态化防控措施（🖂）对结束闭环作业的高风险岗位从业人员由“7天集中隔离或7天居家隔离”调整为“5天居家健康监测”，期间赋码管理。 4/14 入境管控措施 医疗资源部署 其他保障性要求 （六）没有发生疫情的地区严格按照第九版防控方案确定的范围对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围。一般不按行政区域开展全员核酸检测，只在感染来源和传播链条不清、社区传播时间较长等疫情底数不清时开展。 （七）取消入境航班熔断机制，并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登 机前48小时内1次核酸检测阴性证明。 （八）对于入境重要商务人员、体育团组等，“点对点”转运至免隔离闭环管理区 （“闭环泡泡”)，开展商务、训练、比赛等活动，期间赋码管理，不可离开管理区。 （九）明确入境人员阳性判定标准为核酸检测Ct值<35，对解除集中隔离时核酸检测Ct值35—40的人员进行风险评估，如为既往感染，居家隔离期间“三天两检”、赋码管理、不得外出。 （十）对入境人员，将“7天集中隔离+3天居家健康监测”调整为“5天集中隔离+3天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出。入境人员在第一入境点完成隔离后，目的地 不得重复隔离。 （十一）加强医疗资源建设。 （十二）有序推进新冠病毒疫苗接种。 （十三）加快新冠肺炎治疗相关药物储备。 （十四）强化重点机构、重点人群保护。 （十🖂）落实“四早”要求，减少疫情规模和处置时间。 （十六）加大“一刀切”、层层加码问题整治力度。 （十七）加强封控隔离人员服务保障。 （十八）优化校园疫情防控措施 （十九）落实企业和工业园区防控措施。 （二十）分类有序做好滞留人员疏解。 东吴证券研究所 数据来源：国家卫健委、东吴证券研究所 《通知》的管控措施整体缩小了疫情防控的地理范围和管控人员的数量，并为后续疫情防控进一步精准化做物质和机制准备，有望成为本轮出行相关行业业务修复的起点。今年以来由于新冠疫情散点多发，整体出行恢复情况相对2021年更弱（见图1）。本次 《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》针对精准防控目标进行防控机制的优化调整，在密接管理及判定范围、风险区管控两个方面缩小了疫情防控管理的地理范围和涉及人员数量，受制于疫情的出行限制有所改善；在常态化管控、入境管控、医疗资源部署及其他保障性要求等方面，一手抓管控精准性、及时性、有效性，一手抓保经济、保发展，强调不“一刀切”、层层加码。体现了高层高效统筹疫情防控和经济社会发展的决心，有望催化居民出行意愿持续修复。出行相关行业最差情况已过，建议积极关注。 相关标的：推荐受益消费回流、国内出行通畅时海南赴岛旅游高景气的免税龙头中国中免；推荐海南自贸港核心机场资产持有者海南机场；推荐受益于国际通航复苏的上海机场；关注与海南免税销售市场繁荣程度正相关的海南发展、海汽集团、美兰空港；关注未来国际通航预期有望出现改善的北京首都机场、白云机场。 风险提示：疫情反复对出行造成不利影响；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。 5/14 图1：疫情以来公路、铁路、民航旅客周转量较2019年同期恢复情况（当月值/2019年同期值） 120% 民航旅客周转量公路旅客周转量铁路旅客周转量 98% 81% 75%74% 92% 84%87% 81% 74% 72%71% 60% 62% 45%47% 36% 28% 15% 60%57% 46% 39% 59%57%56% 48% 53% 55% 49% 36% 35% 29% 17% 100% 80% 60% 40% 20% 2022-9 2022-8 2022-7 2022-6 2022-5 2022-4 2022-3 2022-2 2022-1 2021-12 2021-11 2021-10 2021-9 2021-8 2021-7 2021-6 2021-5 2021-4 2021-3 2021-2 2021-1 2020-12 2020-11 2020-10 2020-9 2020-8 2020-7 2020-6 2020-5 2020-4 2020-3 2020-2 2020-1 0% 数据来源：国家统计局、东吴证券研究所 2.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提升 +国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖