商贸零售行业跟踪周报：各地优化疫情防控工作，关注出行链消费复苏机会

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 各地优化疫情防控工作，关注出行链消费复苏机会 增持（维持） 本周行业观点（本周指2022年11月28日至12月4日，下同） 近日，全国多地在结合疫情变化形势和实际情况调整优化防控措施。以北上广深为例，基本贯彻了优化防控“二十条”的以单元、楼栋为单位划定高风险区，及一般不按行政区域开展全员核酸检测等要求，并陆续取消市内交通工具的核酸检测要求。随着出行查验核酸检测要求的逐步 放宽，居民出行意愿有望回升，出行消费有望实质进入爬坡阶段。 通过梳理各国疫情发展和消费复苏状况我们得到一些共性结论： 国际通航开放时间线上来看：从各国政策从开始逐步放松到实际开放国际通航，经历了9-18个月不等。 各国出行数据上看：疫情管控是关键因素，但也阶段性面临疫情反复导致恢复路线曲折、民众出行意愿恢复受阻的情况。 各国消费数据上看：爬坡节奏与出行修复节奏正相关，能够回升到的绝对位置与本国宏观经济韧性有关。 建议重点关注旅游景区、酒店、机场交通、免税、医美、零售、黄金珠宝的疫后修复弹性。我们梳理了批零社服行业出行相关近150个A股上市公司标的情况，并建立兼有客观+主观的量化打分系统，以衡量各公司基本面及估值的疫后修复弹性。该打分体系逻辑为：疫情影响程度越大、格局改善越显著的公司，疫后恢复过程中业绩弹性越大，而流通市值越低则估值反弹可能会更猛烈。综合得分越高的公司，可能在出行疫后修复的大行情下股价向上弹性越大。综合考虑后建议重点关注旅游景区、酒店、机场交通等板块的疫后修复弹性，同样提示关注免税、医 美、黄金珠宝、人力服务、专业连锁等细分领域深度受益出行复苏的板块性机会。 相关标的：中国中免、海南机场、上海机场、首旅酒店、爱美客、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、迪阿股份、中国黄金、明月镜片、永辉超市等。 风险提示：疫情反复、消费意愿恢复不及预期等 2022年12月04日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% -28% 2021/12/62022/4/52022/8/32022/12/1 相关研究 《出行消费A股疫后修复弹性标的“藏宝图”》 2022-12-04 《全面看多中国资产，港股互联网春天将至》 2022-12-02 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.本周疫情数据5 3.细分行业观点及估值表6 4.本周发布报告9 5.本周行情回顾11 6.本周行业重点公告11 7.本周行业重点新闻13 8.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：近期全国本土新冠日增病例数（单位：人）5 图2：近一月北京疫情情况5 图3：近一月上海疫情情况5 图4：近一月广东省疫情情况6 图5：近一月海南省疫情情况6 图6：近一月重庆疫情情况6 图7：近一月河北省疫情情况6 图8：本周各指数涨跌幅11 图9：年初至今各指数涨跌幅11 表1：北上广深落实“二十条”优化措施细节要求4 表2：行业公司估值表（更新至12月2日）8 3/15 东吴证券研究所 1.本周行业观点 近日，全国多地在结合疫情变化形势和实际情况调整优化防控措施。以北上广深为例，基本贯彻了优化防控“二十条”的以单元、楼栋为单位划定高风险区，及一般不按行政区域开展全员核酸检测等要求，并陆续取消市内交通工具的核酸检测要求。随着出行查验核酸检测要求的逐步放宽，居民出行意愿有望回升，出行消费有望实质进入爬坡阶段。 表1：北上广深落实“二十条”优化措施细节要求 落实“二十条”优化措施 11月30日起，无社会面活动的人员如无外出需求，可以不参加社区核酸筛查。 12月1日，北京卫健委宣布，医疗卫生机构不得拒绝无48小时核酸阴性结果的患者进入。 北京 12月2日，北京交通委宣布，自12月5日起，公交、地铁不得拒绝无48小时核酸报告的乘客乘车。 12月3日，取消购买抗病毒、抗生素、止咳和退烧药等药品的实名登记要求。 上海12月5日起，乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通工具，全市公园、景区等室外公共场所，不再查验核酸检测阴性证明。 11月29日，多区解除临时管控区，科学精准划定风险区。 广州 11月30日，卫健委介绍全面贯彻优化疫情防控“二十条”措施，科学开展核酸检测。 深圳12月3日起，乘坐公交、地铁、出租车、网约车等市内交通工具，进入药店、公园、植物园等室外旅游景点的防控措施优化调整为：扫场所码、查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明 数据来源：各地卫健委、东吴证券研究所 通过梳理各国疫情发展和消费复苏状况我们得到一些共性结论： 国际通航开放时间线上来看：从各国政策从开始逐步放松到实际开放国际通航，经历了9-18个月不等。 各国出行数据上看：疫情管控是关键因素，但也阶段性面临疫情反复导致恢复路线曲折、民众出行意愿恢复受阻的情况。 各国消费数据上看：恢复节奏与出行修复节奏正相关，但能够回升到的绝对位置与本国宏观经济韧性有关。 建议重点关注旅游景区、酒店、机场交通、免税、医美、零售、黄金珠宝的疫后修复弹性。我们梳理了批零社服行业出行相关近150个A股上市公司标的情况，并建立兼 有客观+主观的量化打分系统，以衡量各公司基本面及估值的疫后修复弹性。该打分体系逻辑为：疫情影响程度越大、格局改善越显著的公司，疫后恢复过程中业绩弹性越大，而流通市值越低则估值反弹可能会更猛烈。综合得分越高的公司，可能在出行疫后修复的大行情下股价向上弹性越大。综合考虑后建议重点关注旅游景区、酒店、机场交通等板块的疫后修复弹性，同样提示关注免税、医美、黄金珠宝、人力服务、专业连锁等细分领域深度受益出行复苏的板块性机会。 相关标的：中国中免、海南机场、上海机场、首旅酒店、爱美客、珀莱雅、华熙生 4/15 物、贝泰妮、科思股份、迪阿股份、中国黄金、明月镜片、永辉超市等。 2.本周疫情数据 本周全国新增确诊病例相比上周有所增加。据国家卫健委官网，11月27日至12月 1日，我国无症状感染者病例数为166799例，相比上周同期（此处指11月20日至11 月24日）增加24.7%；我国确诊病例数为19858例，相比上周（此处指11月20日至 11月24日）增加41.5%。 图1：近期全国本土新冠日增病例数（单位：人） 近一月全国疫情情况（日频，单位：人） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 30539 4233 10-27 10-28 10-29 10-30 10-31 11-01 11-02 11-03 11-04 11-05 11-06 11-07 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 11-13 11-14 11-15 11-16 11-17 11-18 11-19 11-20 11-21 11-22 11-23 11-24 11-25 11-26 11-27 11-28 11-29 11-30 12-01 全国:本土无症状感染者:当日新增全国:本土确诊病例:当日新增 数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所 11月27日至12月1日，据国家卫健委官网，北京确诊/无症状病例为5097/16829例，上海确诊/无症状病例为15/1077例，广东确诊/无症状病例为7496/35172例，海南确诊/无症状病例为92/247例，重庆确诊/无症状病例为1019/38487例，河北确诊/无症状病例为110/2908例 图2：近一月北京疫情情况图3：近一月上海疫情情况 5000 4000 3000 2000 1000 0 近一月北京疫情情况 300 250 200 150 100 50 0 近一月上海疫情情况 北京:确诊病例:当日新增 北京:无症状感染者:当日新增 10-27 10-29 10-31 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 11-14 11-16 11-18 11-20 11-22 11-24 11-26 11-28 11-30 10-27 10-29 10-31 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 11-14 11-16 11-18 11-20 11-22 11-24 11-26 11-28 11-30 上海:确诊病例:当日新增上海:无症状感染者:当… 5/15 东吴证券研究所 数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所 图4：近一月广东省疫情情况图5：近一月海南省疫情情况 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 近一月广东省疫情情况 80近一月海南省疫情情况 70 60 50 40 30 20 10 10-27 10-29 10-31 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 11-14 11-16 11-18 11-20 11-22 11-24 11-26 11-28 11-30 10-27 10-29 10-31 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 11-14 11-16 11-18 11-20 11-22 11-24 11-26 11-28 11-30 0 广东:确诊病例:当日新增 广东:无症状感染者:当日新增 海南:确诊病例:当日新增 海南:无症状感染者:当日值 数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所 图6：近一月重庆疫情情况图7：近一月河北省疫情情况 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 近一月重庆疫情情况 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 近一月河北省疫情情况 10-27 10-29 10-31 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 11-14 11-16 11-18 11-20 11-22 11-24 11-26 11-28 11-30 重庆:确诊病例:当日新增 重庆:无症状感染者:当日新增 河北:确诊病例:当日新增 10-27 10-29 10-31 11-02 11-04 11-06 11-08 11-10 11-12 11-14 11-16 11-18 11-20 11-22 11-24 11-26 11-28 11-30 河北:无症状感染者:当日新增 数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所数据来源：Wind，国家卫健委，东吴证券研究所 3.细分行业观点及估值表 【医美化妆品板块】医美部分，渗透率处于持续提升的过程当中，95后&00后接受程度更高，随着年轻人群消费能力增强，市场有望进一步扩容。4大逻辑，渗透率提升 +国产率提升+轻医美提升+国产化提升。水光针合规化要求下迎来机会，再生针剂推广效果好，肉毒素等待国产合规产品批复中，胶原蛋白护肤品+注射双管齐下，多产品类 6/15 东吴证券研究所 东吴证券研究所 目均值得期待。 化妆品部分，随着2021年新规推行以来，对于上游的披露要求变得越来越严格，整个行业的准入门槛大幅提升，可以说化妆品行业入场门票已经握在现有的几个大集团当中，新进壁垒越来越高。电商依然是最重要的渠道，天猫层面更注重品牌力塑造，抖音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向的倾向显著。此外，2021年新规推行以来，对于研发的