轻纺美妆行业周报：重组胶原蛋白赛道前景广阔 建议关注龙头企业

重组胶原蛋白赛道前景广阔建议关注龙 头企业 ——轻纺美妆行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：重组胶原蛋白赛道前景广阔建议关注龙头企业 事件：近日，巨子生物在港交所上市。11月4日，我国重组胶原蛋白赛道龙头巨子生物在港交所主板上市，作为皮肤护理领域的领跑者，公司与重组胶 原蛋白赛道内的其他龙头企业如锦波生物、创尔生物等备受市场关注，行业有望在资本化进程下加速发展。 重组胶原蛋白应用广泛，产品涵盖食品、医美产品、医药领域。重组胶原蛋 白的应用范围从化妆品逐步拓展至食品和医疗领域。据弗若斯特沙利文数据显示，功效性护肤品和医用敷料是其主要应用产品，2021年零售额分别为46亿元、48亿元，在中国重组胶原蛋白市场中分别占比42.59%、44.44%。 重组胶原蛋白市场高速成长，2017-2021年复合增速高达63%。2017至 2021年，重组胶原蛋白产品的市场规模由15亿元提升至108亿元，CAGR达63%。随着消费者对护肤的关注度提升和轻医美的普及，重组胶原蛋白市场规模增长迅速。 市场渗透率持续提升。据弗若斯特沙利文数据，2021年重组胶原蛋白在功效 性护肤品市场和医用敷料市场的渗透率分别为14.9%，18.5%，且在过去四年内不断提升。该机构预测，至2027年，随消费者教育的普及、制备成本的下降，重组胶原蛋白在功效性护肤品市场和医用敷料市场的渗透率有望持续提升，分别达30.5%，21.6%。 目前国内动物源性胶原蛋白仍占据主流市场份额，重组胶原蛋白增速高，规 模有望实现反超。胶原蛋白可分为重组胶原蛋白和动物源性胶原蛋白，前者由人工基因合成，后者则是从动物组织中提取。目前，重组和动物源性胶原 蛋白市场规模分别为108亿元、179亿元，动物源性胶原蛋白占据主导地 位。据弗若斯特沙利文预测，至2027年，重组和动物源性胶原蛋白市场规模分别有望达1083亿元、655亿元。重组胶原蛋白凭其更良好的生物学特性和更低的制造成本，有望抢占部分动物源性胶原蛋白市场，规模上实现反超。 政策陆续实施，促进市场合规化发展。近年来，随着重组胶原蛋白行业的蓬 勃发展和竞争渐启，国家药监局陆续颁布多项政策，制定行业标准。在政府政策的约束下，行业将会发展得更规范。 巨子生物是行业的领跑者，锦波生物紧随其后。目前，国内生产重组胶原蛋 白的企业有巨子生物、锦波生物等。其中，巨子生物是全球首家实现量产重组胶原蛋白产品的公司，主要经营领域为功效性护肤品和医用敷料等。从营收能力看，巨子生物已抢先占据行业龙头地位，锦波生物紧随其后。 巨子生物产品矩阵类型丰富，是械字号敷料龙头企业。巨子生物、锦波生物 都已形成械字号加妆字号的产品布局。巨子生物旗下的可丽金、可复美、可预和可痕等品牌，功效涵盖皮肤修护、抗衰、美白、保湿等，覆盖面广。锦波生物旗下的品牌有伯纳赫、肌频等，主打重组人源III型胶原蛋白。 重组胶原蛋白赛道吸引众多入局者，行业竞争愈发激烈。除巨子生物、锦波 生物、创尔生物外，重组胶原蛋白行业的高增长率、高毛利率吸引众多企业入局该赛道。华熙生物同时布局重组胶原和天然胶原赛道，在原料生产和产 评级增持（维持） 2022年11月13日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料轻工行业股票家数 151 纺服行业股票家数 116 美护行业股票家数 29 轻工行业平均市盈率 29.57 纺服行业平均市盈率 22.08 美护行业平均市盈率 41.56 市场行业平均市盈率 行业表现走势图 11.01 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《双十一美容护肤品类国货排名提升》2022-11-06 2、轻纺美妆周报《文具业发展向好晨光股份优势显著》2022-10-24 3、轻纺美妆周报《卫浴龙头箭牌家居开启申购》2022-10-16 4、轻纺美妆周报《运动鞋履行业景气发展建议关注龙头华利集团》2022-10-10 5、轻纺美妆周报《玩具业发展良好泡泡玛特引领发展》2022-09-25 品化方面兼具潜力；药企出身的江苏吴中也正加速入局，其自研的修复敷料即将推出，利用III型重组人源化胶原蛋白，可满足敏感肌修复和光电医美术后修复需求，市场前景广阔。此外，据爱美客的年报显示，爱美客也正在开展基因重组蛋白研发的项目。 我们建议重点关注行业龙头企业。目前重组胶原蛋白市场的龙头企业具备先 发优势，有研发技术基础和产业化优势。并且伴随着行业监管政策的趋严，重组胶原蛋白市场的进入壁垒将会提高。我们建议关注重组胶原蛋白赛道龙头企业：巨子生物（2367.HK）。 市场回顾（10月7日-11月11日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨3.95%，在申万31个一级行业中排名第4，跑赢大盘，子板块中，家居用品板块表现较好，上涨6.43%，造纸板块表现相对较差，上涨2.20%；纺织服装行业本周上涨2.63%，在申万31个一级行业中排名第11，跑赢大盘，子板块中，纺织制造板块上涨2.56%，服装家纺板块上涨2.39%，饰品板块上涨3.44%；美容护理行业本周上涨0.36%，在申万31个一级行业中排名第22，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨7.22%，化妆品板块下跌1.73%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所下降，MDI价格较上周有所上升。 造纸：根据卓创资讯，纸浆方面，11月11日，针叶浆市场价7460.71元/吨，较上周五下跌1.19%；阔叶浆市场价6682.95元/吨，较上周五下跌0.93%；本色 浆市场价6700.00元/吨，较上周五下跌0.74%；化机浆市场价5366.67元/吨， 较上周五持平。包装纸方面，11月11日，瓦楞纸市场价3317.50元/吨，较上周五下跌0.84%；白板纸市场价4075.00元/吨，较上周五上涨0.15%。文化印刷纸方面，11月11日，双胶纸市场价6750.00元/吨，较上周五上涨0.75%；生活用纸方面，11月11日市场价8208.33元/吨，较上周五下跌0.10%。 纺织服装：11月11日，棉花价格为15,198.46元/吨，较上周下跌1.42%；纱线的价格有所下跌，涤纶的价格有所下跌。 投资策略：疫情态势逐渐稳定，建议关注双十一势头下美护板块龙头企业【贝泰妮】、【珀莱雅】、【爱美客】、【华熙生物】。 风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.每周一谈：重组胶原蛋白赛道前景广阔建议关注龙头企业5 2.本周行情回顾8 3.行业数据追踪11 3.1家具11 3.1.1商品房成交数据11 3.1.2原材料数据11 3.1.3家具制造业月度数据11 3.2造纸及包装12 3.2.1原材料价格12 3.2.2成品纸价格12 3.3纺织服装13 4.重要新闻及公司公告13 4.1新闻13 4.1.1户外运动产业发展规划发布13 4.1.2工信部力推纺织服装业优供给促升级13 4.1.3制浆造纸企业减排压力不小14 4.2公司公告15 5.风险提示15 图表目录 图1：2021年重组胶原蛋白主要应用领域零售额（亿元）5 图2：重组胶原蛋白产品市场规模及增速（亿元）5 图3：中国功效性护肤品市场渗透率（%）6 图4：中国医用敷料市场渗透率（%）6 图5：重组和动物源性胶原蛋白产品的市场规模及增速（亿元）7 图6：巨子生物、锦波生物近三年重组胶原蛋白项目营收收入（亿元）7 图7：本周申万一级行业涨跌幅（%）9 图8：本周市场涨跌幅（%）9 图9：年初至今市场涨跌幅（%）9 图10：轻工制造行业本周涨幅前五（%）10 图11：轻工制造行业本周跌幅前五（%）10 图12：纺织服装行业本周涨幅前五（%）10 图13：纺织服装行业本周跌幅前五（%）10 图14：美容护理行业本周涨幅前五（%）10 图15：美容护理行业本周跌幅前五（%）10 图16：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速11 图17：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速11 图18：中国主要市场木材价格（元/张）11 图19：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）11 图20：全国家具制造业累计营业收入（亿元）11 图21：全国家具制造业累计利润总额（万元）11 图22：国内纸浆现货价格（元/吨）12 图23：国际纸浆外盘价格（美元/吨）12 图24：包装纸市场价格（元/吨）12 图25：文化印刷纸市场价格（元/吨）12 图26：生活用纸市场价格（元/吨）12 图27：国内棉花市场价格（元/吨）13 图28：国内纱线市场价格（元/吨）13 图29：国内涤纶市场价格（元/吨）13 图30：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）13 表1：国内重组胶原蛋白相关政策7 表2：巨子生物、锦波生物主要产品8 1.每周一谈：重组胶原蛋白赛道前景广阔建议关注龙头企业 近日，巨子生物在港交所上市。11月4日，我国重组胶原蛋白赛道龙头巨子生物在港交所主板上市，作为皮肤护理领域的领跑者，公司与重组胶原蛋白赛道内的其他龙头企业如锦波生物、创尔生物等备受市场关注，行业有望在资本化进程下加速发展。 重组胶原蛋白产品涵盖食品、医美产品、医药领域。重组胶原蛋白的应用范围从化妆品，拓展至食品和医疗领域。其中，功效性护肤品和医用敷料是重组胶原蛋白的主要应用产品，2021年零售额分别为46亿元、48亿元，在中国重组胶原蛋白市场中占比分别为42.59%、44.44%。 图1：2021年重组胶原蛋白主要应用领域零售额（亿元） 60 50 40 30 20 10 0 功效性护肤品医用敷料肌肤焕活应用一般护肤生物医用材料 资料来源：弗若斯特沙利文，巨子生物招股说明书，申港证券研究所 重组胶原蛋白市场高速成长，2017-2021年复合增速高达63%。2017-2021年，重组胶原蛋白产品的市场规模由15亿元提升至108亿元，CAGR达63%。随着消费者对护肤的关注度提升和轻医美的普及，重组胶原蛋白市场规模增长迅速。 图2：重组胶原蛋白产品市场规模及增速（亿元） 120 100 80 60 80% 重组胶原蛋白市场规模 同比增速 108 64 44 25 15 70% 60% 50% 40% 30% 40 20% 20 10% 0 2017 2018 2019 2020 0% 2021 资料来源：弗若斯特沙利文，巨子生物招股说明书，申港证券研究所 市场渗透率持续提升。据弗若斯特沙利文数据，2021年重组胶原蛋白在功效性护 肤品市场和医用敷料市场的渗透率分别为14.9%，18.5%，且在过去四年内不断提升。该机构预测，至2027年，随消费者教育的普及、制备成本的下降，重组胶原蛋白在功效性护肤品市场和医用敷料市场的渗透率有望持续提升，分别达30.5%，21.6%。 图3：中国功效性护肤品市场渗透率（%）图4：中国医用敷料市场渗透率（%） 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 30.5% 28.0% 25.5% 22.9% 20.3% 17.6% 14.9% 12.3% 9.9% 8.0% 6.3% 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 22.3% 23.6%24.5% 25.4%26.1% 20.7% 18.5% 15.3% 12.9% 8.0% 5.2% 201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E 资料来源：弗若斯特沙利文，巨子生物招股说明书，申港证券研究所资料来源：弗若斯特沙利文，巨子生物招股说明书，申港证券研究所 我们认为重组胶原蛋白的优势有以下三点： 基因重组技术实现突破，重组胶原蛋白生物学