轻纺美妆行业周报：关注造纸龙头企业利润空间回升

关注造纸龙头企业利润空间回升 ——轻纺美妆行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：关注造纸龙头企业利润空间回升 国外浆厂扩产，或驱动浆价下行。近期，EmpresasCopec公告显示其子公司Arauco在智利的MAPA项目已经开始正式投料生产，MAPA项目设计产能156万吨漂桉浆。此外，UPM乌拉圭PasodelosToros纸浆厂建设工程已完工，将于2023年3月底投产，该项目设计产能210万吨桉木浆。根据BMA数据，2022-2023年全球新增阔叶浆产能预计可达446万吨，产能新一轮扩张为浆价下行提供了刚性支撑。浆价下行趋势稳定，为造纸企业盈利创造了空间。 关注白卡纸、特种纸、瓦楞纸的利润回升。瓦楞原纸和箱板纸都是用于生产瓦 楞纸箱，消费占比接近一半，白卡纸属于包装用纸。宏观经济或回暖，消费需求将稳步上涨，与消费关联性较强的白卡纸和瓦楞纸板块，盈利空间将有所提升。特种纸有特定的性能和用途，需求较为稳定，随此次消费的回暖，特种纸的需求也将进一步抬升。若原材料价格下行，将提高相关企业的利润空间。 纸浆价格下行趋势下，白卡纸盈利空间增大。受《限塑令》影响，在餐饮外卖 使用的餐盒、与食品接触的纸袋、商超购物的购物袋等领域，白卡纸已成为商家们的不二选择。随防疫政策优化，餐饮消费逐渐回暖。美团数据显示，元旦期间，全国堂食线上交易额较上周增长超1倍，其中，江苏、浙江相关交易额增长超230%。此外，随线上线下消费逐步回暖，消费属性强的白卡纸的需求会迎来新一波增长。 特种纸销量增长稳健，浆价下行趋势下企业盈利空间增大。特种纸企业积极推 进林浆纸一体化，自带浆料，产业布局良好。特种纸种类繁多，主要使用方向是食品包装纸、装饰原纸和热敏纸。随防疫政策优化，宏观经济或稳步回暖，消费需求会不断提升。随国民经济稳定增长、中国互联网电子商务的持续发展，包装类、标签类等特种纸的需求量不断增加，进一步推动特种纸行业的发展。此次浆厂扩大产能，预计纸浆价格下降趋势下特种纸盈利空间将提升。 瓦楞纸销量增长趋势明显，消费回暖，下游需求回升，企业盈利空间上升。瓦 楞纸广泛用于偏中低端的消费包装领域，如快递家电、食品饮料等。日常消费对瓦楞纸需求影响较大，此次经济回暖，瓦楞纸下游需求将回升。同时，瓦楞纸需求缺口较大，和国际消费量相比，瓦楞纸未来需求空间仍存。上游原材料价格下降趋势明显，瓦楞纸厂商成本压力将降低，盈利弹性将提升。 关注造纸龙头企业的利润回升。白卡纸和瓦楞纸消费属性强，随上游原材料 价格下行、消费需求回暖，将极大地利好生产能力强、市场份额占比大的龙头企业。特种纸需求稳健，此次消费需求回升，将会利好产业竞争格局好、产业链完整的特种纸企业。建议关注晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业 （600966.SH）、山鹰国际（600567.SH）、玖龙纸业（2689.HK）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）。 市场回顾（1月09日-1月13日）： 在申万一级行业中，轻工制造行业本周上涨0.89%，在申万31个一级行业中排名第16，跑输大盘，在各子板块中,家居用品板块表现较好，上涨3.99%，包装印刷板块表现最差，下跌1.61%；纺织服饰行业本周上涨1.65%，在申万31个一级行业中排名第11，跑输大盘，纺织制造板块上涨1.63%，服装家纺板块上涨1.10%，饰品板块上涨3.18%；美容护理行业本周上涨2.14%，在申万31个一 评级增持（维持） 2023年01月15日 孔天祎分析师 SAC执业证书编号：S166052203000118624107608 kongtianyi@shgsec.com 行业基本资料 轻工行业股票家数155 纺服行业股票家数118 美护行业股票家数29 轻工行业平均市盈率31.95 纺服行业平均市盈率23.31 美护行业平均市盈率44.77 市场行业平均市盈率11.87 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、轻纺美妆周报《关注功能性护肤品龙头企业成长空间》2022-01-08 2、轻纺美妆周报《关注防控政策持续优化下的医美板块》2022-01-02 3、轻纺美妆周报《关注运动鞋履行业的快速发展》2022-12-25 4、轻纺美妆周报《光电医美行业高景气发展》2022-12-18 5、轻纺美妆周报《关注后疫情时代的免税行业机会》2022-12-11 6、轻纺美妆周报《国内中高端卫生巾市场存机遇》2022-12-04 7、轻纺美妆周报《雅诗兰黛收购TomFord看国货美妆收购之路》2022-11-27 级行业中排名第9，跑输大盘，子板块中，个护用品板块上涨1.36%，化妆品板块下跌1.50%。 行业数据追踪： 家具：本周TDI价格较上周有所上升，MDI价格较上周也有所上升。 纺织服装：1月13日，棉花价格为15190.00元/吨，较上周上涨0.69%；涤纶的价格有所上升。 投资策略：关注纸浆价格下行趋势下的造纸龙头企业的利润回升，建议关注晨鸣纸业（000488.SZ）、博汇纸业（600966.SH）、山鹰国际（600567.SH）、玖 龙纸业（2689.HK）、仙鹤股份（603733.SH）、五洲特纸（605007.SH）。风险提示：疫情反复风险，行业竞争加剧风险。 内容目录 1.关注造纸龙头企业利润回升5 2.本周行情回顾9 3.行业数据追踪11 3.1家具11 3.1.1商品房成交数据11 3.1.2原材料数据11 3.1.3家具制造业月度数据12 3.2造纸及包装12 3.2.1原材料价格12 3.2.2成品纸价格12 3.3纺织服装13 4.重要新闻及公司公告14 4.1新闻14 4.1.22022年我国纺织品服装出口额超3200亿美元创历史新高14 4.2公司公告14 5.风险提示15 图表目录 图1：2023年1.10地铁客运量与2019年地铁日均客运量对比5 图2：2021年主要纸种消费占比6 图3：2019年白卡纸下游需求结构6 图4：我国特种纸销量7 图5：我国特种纸细分品类占比情况7 图6：我国瓦楞纸原纸销量8 图7：2021年瓦楞纸下游需求结构8 图8：我国瓦楞原纸需求缺口8 图9：人均瓦楞纸消费量与国际比较8 图10：本周申万一级行业涨跌幅（%）9 图11：本周市场涨跌幅（%）10 图12：年初至今市场涨跌幅（%）10 图13：轻工制造行业本周涨幅前五（%）10 图14：轻工制造行业本周跌幅前五（%）10 图15：纺织服装行业本周涨幅前五（%）10 图16：纺织服装行业本周跌幅前五（%）10 图17：美容护理行业本周涨幅前五（%）11 图18：美容护理行业本周跌幅前五（%）11 图19：30大中城市商品房周度成交面积及同比环比增速11 图20：30大中城市商品房周度成交套数及同比环比增速11 图21：商品价格指数:木材（2010年=100）11 图22：国内MDI、TDI、软泡聚醚市场价（元/吨）11 图23：全国家具制造业累计营业收入（亿元）12 图24：全国家具制造业累计利润总额（万元）12 图25：国内纸浆现货价格（元/吨）12 图26：国际纸浆外盘价格（美元/吨）12 图27：包装纸市场价格（元/吨）12 图28：文化印刷纸市场价格（元/吨）12 图29：生活用纸市场价格（元/吨）13 图30：国内棉花市场价格（元/吨）13 图31：国内纱线市场价格（元/吨）13 图32：国内涤纶市场价格（元/吨）13 图33：国内氨纶锦纶市场价格（元/吨）13 表1：纸浆新增产能投产计划5 表2：白卡纸市场竞争格局7 表3：特种纸龙头企产业布局7 表4：瓦楞纸市场竞争格局8 1.关注造纸龙头企业利润空间回升 国外浆厂扩产，或驱动浆价下行。近期，EmpresasCopec公告显示其子公司Arauco在智利的MAPA项目已经开始正式投料生产，MAPA项目设计产能156万吨漂桉浆。此外，UPM乌拉圭PasodelosToros纸浆厂建设工程已完工，将于2023年3月底投产，该项目设计产能210万吨桉木浆。根据BMA数据，2022-2023年全球新增阔叶浆产能预计可达446万吨，产能新一轮扩张为浆价下行提供了刚性支撑。浆价下行趋势稳定，为造纸企业盈利创造了空间。 表1：纸浆新增产能投产计划 年份 集团 国家 浆种 预计投产时间 2023年纸浆预计产能/万吨 2023 Arauco 智利 漂桉浆 2022Q4 156 2023 UPM 乌拉圭 桉木浆 2023Q1 210 2023 MetsäFibre 芬兰 针叶浆和阔叶木浆 2023Q3 150 资料来源：Arauco公司官网，UPM公司官网，纸业网，申港证券研究所 防疫政策优化，消费需求有望提升。2022年12月召开的中央经济工作会议指出，着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景。MetroDB.org网站数据显示，在1月3日到1月6日新年的首个工作周，北京、上海、广州、深圳、重庆、成都和武汉等主要城市的地铁客流量水平，相比上一个工作周有一定上升，未来有望恢复至2019年的水平。线下消费场景修复，会带动餐饮等消费领域需求的回暖。造纸业与消费息息相关，随消费的回暖，造纸下游需求会稳步上涨，造纸企业盈利空间将增大。 图1：2023年1.10地铁客运量与2019年地铁日均客运量对比 资料来源：MetroDB.org网站，中商情报网，申港证券研究所 关注白卡纸、特种纸、瓦楞纸的利润回升。纸的种类众多，据中国造纸协会2021年统计数据，瓦楞原纸和箱板纸都是用于生产瓦楞纸箱，消费占比接近一半，白卡纸属于包装用纸，由于白卡纸硬度较高，多用于不同行业的精细包装，白卡纸用途广泛，需求占比11.28%。特种纸一般是指针对某一特定性能和用途、附加价值比较高的纸种。与普通的纸张相比，特种纸具有高性能、高附加价值、高技术含量和生命周期较短的特点。宏观经济或回暖，消费需求将稳步上涨，与消费关联性较强 的白卡纸和瓦楞纸板块，盈利空间将有所提升。特种纸有特定的性能和用途，需求较为稳定，随此次消费的回暖，特种纸的需求也将进一步抬升。同时，白卡纸、特种纸、瓦楞纸的原材料都以木浆为主，此次原材料价格的下行，将极大地提高相关企业的盈利能力。 图2：2021年主要纸种消费占比 资料来源：中国造纸协会《中国造纸工业2021年度报告》，申港证券研究所 纸浆价格下行趋势下，白卡纸盈利空间增大。白卡纸的原料以木浆为主，浆价下跌于白卡纸是重大利好。受《限塑令》影响，在餐饮外卖使用的餐盒、与食品接触的纸袋、商超购物的购物袋等领域，白卡纸已成为商家们的不二选择。随防疫政策优化，餐饮消费逐渐回暖。美团数据显示，元旦期间，全国堂食线上交易额较上周增长超1倍，其中，江苏、浙江相关交易额增长超230%。此外，随线上线下消费逐步回暖，消费属性强的白卡纸的需求会迎来新一波增长。 图3：2019年白卡纸下游需求结构 资料来源：华经情报网，申港证券研究所 白卡纸龙头企业市场份额大，生产能力强，盈利弹性提升。金光纸业（APP）在白卡市场份额占比达32%，博汇企业占比24%。白卡纸需求稳健，且防疫政策优化，消费需求或回暖，白卡纸需求或持续上涨。同时，木浆占白卡纸企业成本较高，此次浆价下行趋势稳定，将利好木浆需求大的白卡纸龙头企业。供需共振，白卡纸企业盈利空间增大。 表2：白卡纸市场竞争格局 企业 市场份额占比 白卡纸产能（万吨） 营业收入（亿元） 金光纸业 32% 350 972.70 博汇纸业 24% 215 162.76 晨鸣纸业 18% 200 330.20 资料来源：wind，华经情报网，申港证券研究所 特种纸销量增长稳健，浆价下行趋势下企业盈利空间增大。特种纸企业积极推进林浆纸一体化，自带浆料，产业布局良好。特种纸种类繁多，主要使用方向是食品包装纸、装饰原纸和热敏纸。随防疫政策优