非银行金融行业周报：首批个人养老金Y类份额基金亮相，税优健康险政策适用范围扩容

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300上涨0.56%，上证综指上涨0.54%，创业板指数下跌1.87%。沪深两市A股日均成交额9380.03亿元，较上周-3.95%，两融余额15721.95亿元，较上周+0.71%。 证券：本周券商板块上涨2.42%，跑赢大盘1.85pct。重点标的表现：东证+7.67%、 东财+4.60%、 国联+4.25%、 中信+3.89%、 广发+3.41%、 中金+3.01%、兴业+2.25%、国君+1.70%、华泰+1.20%。头部券商及财富管理特色券商涨幅居前。自10月31日科创板实施做市制度以来近八个交易日，42只做市股票成交额合计1162.5亿元，环比提升13.4%，高于市场期间环比平均增速（环比+9.3%），交易流动性有所提升。以过往一年日均成交额为权重计算科创板做市商市占率，中信证券市占率18.9，做市5家；中信建投市占率14.1%，做市3家；华泰证券市占率13.9%，做市5家；浙商证券市占率11.2%，做市3家；国金证券市占率6.1%，做市4家。投行业务能力是科创板业务获取的关键。现有42家科创板做市股中，28家上市公司选择原保荐商作为其做市商，其余14家上市公司中，7家上市公司因原保荐商尚未获得做市商资质（5家保荐商为中金公司）而选择其他券商作为做市商。若剔除因投行主承带来的做市商业务后，中信证券在增量客户获取上具备明显优势，增量空间市占率29.5%，浙商证券第二，市占率18.5%；财通证券9.5%。当前中金、国联、光大、天风、方正及中泰证券均已获得董事会审核通过，尚待监管批准开展做市业务。本周共有40支Y份额基金设立，均为FOF类基金。Y类基金份额，仅面向个人养老金，通过个人养老金资金账户申购的一类基金份额。当前设立公告来看，Y类份额基金管理费率总体较为优惠，符合养老基金定位，平均费率为0.4%，36支基金费率在0.3~0.5%区间内。Y类份额基金均设置最短持有期，其中18只基金最短持有一年，20只基金最短持有3年，2只基金最短持有5年。Y类份额基金预计将于23年初开放申购，有望带来公募基金业务收入的新增长点。投资方面，我们推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数上涨4.98%，跑赢大盘4.42pct。个股普遍上涨，中国人寿6.52%、中国平安5.27%、新华保险4.92%、中国人保3.29%、中国太保3.04%；港股友邦保险11.44%、中国太平6.57%、中国财险3.25%。十年期国债收益率为2.74，整体波动不大。本周，银保监会就《关于扩大商业健康保险个人所得税优惠政策适用产品范围有关事项的通知（征求意见稿）》在行业内征求意见，拟进一步扩大个人所得税优惠政策适用的商业健康保险产品范围，同时放宽对相关产品形态、定价、经营等的控制权。具体来看，通知的核心内容主要体现在“四个扩大”和“三个优化”，主要通过扩大产品范围、扩大被保险人范围、扩大保险公司选择范围、扩大既往症人群投保条件、不再出台标准化条款、不再要求赔付不足时返还保费、从所有者权益和偿付能力充足率等方面明确保险公司经营条件等方式，进一步提升税优健康险产品的保障力度，同时激发保险机构的创新参与活力。在产品扩容方面，通知将税优健康险产品范围扩展到健康险主要险种，即扩展到医疗保险、长期护理保险和疾病保险。同时，通知拟不再对税优健康险产品出台标准化条款，除对承保既往症人群的要求外，将产品设计交给市场主体，强化事后回溯分析，要求保险公司及时调整经营实际与精算假设的偏差，确保定价合理性。 我们认为，本次放松对税优健康险产品设计、定价等的管制，有利于推动产品健康发展，也有利于提高商业保险机构对于产品创新积极性，促进商保市场的良性竞争，推动税优健康险的发展。当前各家公司PEV估值为：0.53（平安）、0.74（国寿）、0.43（太保）、0.32（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会副主席方星海：（1）证监会将不断完善相关制度安排，进一步便利境内外投资者跨境投资，更好支持企业跨境融资发展。（2）证监会将健全GDR、CDR发行等市场互联互通机制，推动企业境外上市制度改革落地实施，支持各类企业依法依规赴境外上市。 （3）加强内地与香港资本市场务实合作，扩大沪深港通股票标的，将更多A股上市公司纳入，支持香港推出人民币股票交易柜台。（4）中国与新加坡ETF互通产品即将推出。 上交所总经理蔡建春：坚守科创板“硬科技”定位，鼓励和支持更多“硬科技”企业上市，打造支持科技创新的良好市场生态。 Wind：随着ESG投资升温，市场越来越担心ESG的“漂绿”风险。近期“漂绿”现象也得到了世界各地监管机构的重视。根据Wind ESG评级结果，国内公募ESG基金评级表现整体优于非ESG基金，但泛ESG主题基金的ESG表现需进一步提升。 （二）宏观资讯 国务院副总理胡春华：正积极推进加入《全面与进步跨太平洋伙伴关系协定》进程，全面开展加入《数字经济伙伴关系协定》谈判，与更多有意愿的贸易伙伴商签自贸协定。 商务部、国家统计局和国家外汇管理局联合发布《2021年度中国对外直接投资统计公报》显示，2021年，中国对外直接投资流量1788.2亿美元，比上年增长16.3%，连续十年位列全球前三。2021年末，中国对外直接投资存量2.79万亿美元，连续五年排名全球前三。2021年中国双向投资规模基本相当。 Wind：在人民银行的支持和指导下，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。 国家统计局公布数据显示，10月CPI同比上涨2.1%，预期2.4%，前值2.8%；其中猪肉价格上涨51.8%，影响CPI上涨约0.64个百分点。10月CPI环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。10月PPI同比降1.3%，预期降1.1%，前值涨0.9%。国家统计局表示，10月份，受节后消费需求回落、去年同期对比基数走高等因素影响，10月CPI环比和同比涨幅均有回落。受生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等因素影响，猪肉价格上涨9.4%，涨幅扩大4个百分点。 中国中小企业协会发布：10月中国中小企业发展指数为88.2，与上月持平，仍低于2021年同期水平，恢复的基础有待稳固。当前中小企业发展出现积极变化，其中，建筑业指数和宏观经济感受指数，均止跌回升，且升幅较大；下降较为明显的主要是受疫情影响较大的住宿餐饮业，以及房地产业；资金指数降幅较大，资金紧张状况有所抬头值得关注。 国家外汇管理局要求：着力完善与新发展格局相适应的外汇管理体制机制，深化外汇领域改革开放，促进跨境贸易和投融资便利化，稳妥有序推进资本项目高水平开放；健全外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，加强跨境资金流动宏观审慎管理，强化预期引导，完善外汇市场监管，扎实做好外汇储备经营管理各项工作，维护外汇市场稳健运行和国家经济金融安全。 国家发改委印发长三角国际一流营商环境建设三年行动方案：提升外商投资和对外投资服务水平。深入实施外资准入前国民待遇加负面清单管理制度，落实好全国和自由贸易试验区外资准入负面清单。完善外商投资促进机制，进一步做好安商稳商、招商引资工作。 （三）保险行业 财政部提前下达2023年“城乡居民基本养老保险补助经费”预算。财政部指出，此次下达的补助资金纳入直达资金管理，要按如下要求办理：省级财政部门在接到中央财政直达资金预算指标发文或指标预通知后，应当在21日内将资金分配方案报财政部备案。 做好预算编制、指标安排等相关工作，并切实加强资金的管理和监督，确保城乡居民养老保险待遇按时足额发放。 中国银保监会：（1）印发《财产保险灾害事故分级处置办法》，对财产保险灾害事故等级进行划分，并明确各级灾害事故的统筹应对主体和工作措施。具体将财产保险灾害事故按照事件性质、损失程度和影响范围等因素划分为特别重大、重大、较大3个等级,对应Ⅰ级、Ⅱ级、Ⅲ级响应，分别由银保监会及其派出机构统筹启动响应、开展应对处置并适时终止响应。（2）发布修订后《保险保障基金管理办法》，自12月12日起实施。 修改主要内容包括：修改保险保障基金筹集条款，将现行的保险保障基金固定费率制调整为风险导向费率制等。 人力资源社会保障部农村社会保险司司长刘从龙：我国应进一步健全参保、筹资、待遇支付、管理服务等方面的政策措施，全力推进全民参保，持续推动城乡居民养老保险待遇水平逐步提高，切实提高城乡居民养老保险的管理能力和水平。 二、上市公司重要公告 【新华保险】1~10月原保费收入1489.9亿元（同比+1.1%）。 【中国平安】1~10月原保费收入：平安财险2456亿元（同比+11.3%），平安人寿3818亿元（同比-2.6%），平安养老170亿元（同比-12.1%），平安健康118亿元（同比+17.2%）。 【中国人寿】1~10月原保费收入5745亿元（同比-0.0%）。 【中国人保】2022年1月1日至2022年10月31日经由公司子公司中国财险、中国人民人寿保险股份有限公司及中国人民健康保险股份有限公司所获得的原保险保费收入分别为人民币4102亿元（同比+10%）、人民币860亿元及人民币382亿元。 【友邦保险】（1）2022年11月10日，公司回购股份335万股，耗资2.25亿港元。（2）2022年11月11日，公司回购股份27万股，耗资0.2亿港元。 【中信证券】公司为间接全资子公司发行中期票据提供担保，本次担保金额为0.6亿美元。 【中银证券】截至2022年11月9日，江铜股份及其一致行动人江铜财务通过集中竞价方式减持公司股份27,413,562股，占公司总股本的0.99%；通过大宗交易方式减持公司股份0股，占公司总股本的0%；合计减持公司股份27,413,562股，占公司总股本的0.99%。 【方正证券】公司股东中国信达因经营需要，拟在2022年11月28日至2023年5月27日期间的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过约1.65亿股，约占公司总股本的2%。 【国金证券】本次上市流通的限售股为本次非公开发行锁定期自发行结束之日起6个月的股份，数量为1.87亿股，将于2022年11月10日上市流通。 【华安股份】截至2022年11月6日，安徽国控集团通过大宗交易方式减持公司股份5000万股，占公司总股本的1.06%；皖能电力通过竞价交易方式减持公司股份4697.66万股，占公司总股本的1%。 【辽宁成大】（1）成大贸易本次为黑龙江成大贸易向中国农业发展银行桦南县支行申请的粮油调销贷款提供连带责任保证担保，担保金额为8,000万元。截至11月8日，公司及子公司已实际向黑龙江成大贸易提供的担保余额为8,000万元（含本次担保）。（2）收到大连证监局责令改正决定书，决定书指出公司在信息披露、财务核算等方面存在违规行为。 【香溢融通】公司为控股子公司香溢担保提供担保，本次担保金额为20,000万元。 三、重点公司逻辑分析 四、数据追踪 图表1 10年期国债收益率波动上行，“750日平均”下行 图表2上市险企PEV估值：估值走势普涨 图表3证券行业跑赢大盘，券商板块普涨 图表4保险行业跑赢大盘，保险板块普涨 图表5券商板块市净率、市盈率均上涨 图表6A股周交易额环比下降 图表7流通市值环比上升、周换手率环比下降 图表8A股日均成交额环比下降 图表9