软商品日报：棉农惜售心理严重，郑棉震荡运行

期货研究报告|软商品日报2022-11-11 棉农惜售心理严重，郑棉震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13130元/吨，较前日上涨140元，涨幅1.08%。持 仓量510135手，仓单数5201张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14965元/吨，较前一日下跌52。现货基差CF01+1840，较前日下跌190。全国均价15256元/吨，较前日下跌108元/吨。现货基差CF01+2130，较前日下跌240。 国际方面，美国加息落地，市场预期兑现，宏观情绪有所改善，叠加美棉周度销售数据转好，价格迎来反弹。国内方面，受外棉涨势提振，加之疫情管控下新疆近期现货运输不畅，以及加工销售进度偏慢，故跟随美棉�现了一定程度的反弹。但从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，经济下滑的预期仍在，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6620元/吨，较前日上涨16元，涨幅0.24%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差 sp01+680，相较前一日下降70元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/吨， 较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+730，相较前一日下跌70元/吨；山东地区“马 牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+730，相较前 一日下跌70元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7800元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+1180，前一日下跌20元/吨。 离岸人民币兑美元汇率持续保持在7.2附近，离岸人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。预计在原纸涨价函的支撑下，降价下行速度或有放缓。十月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.1%，总体库存量维持震荡态势。本周下游纸厂对于高价 原料接受度不高，多以观望为主，且传后期木浆进口量存在增量可能，但下游纸厂对未来预期消费较为悲观，部分纸厂减少采购数量。总体来看，纸浆价格或仍将震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据美国农业部（USDA）最新发布的11月份美棉供需预测报告，2021/22年度各项数据均未见明显调整。其中产量预期381.5万吨，�口量预期318.4万吨，期末库存预期 81.6万吨。2022/23年度产量预期305.5万吨，环比调增4.8万吨，增幅1.6%；�口预期272.2万吨，环比未见明显调整；期末库存预期65.3万吨，环比增加4.4万吨，增幅7.1%。从分项数据来看，2022/23年度全美种植面积在8371.1万亩，由于弃耕率仍在43%左右的历史高位未见调整，收获面积维持在4780.7万亩，较上月持平。具体从不同品种棉花数据情况来看，陆地棉总产环比上调1.6%，皮马棉总产环比未见明显调整。 �口方面陆地棉、皮马棉�口预期分别在262.7万吨和9.5万吨，环比均未见明显调 整。期末库存方面，陆地棉在64.1万吨，环比增加4.3万吨，增幅7.2%；皮马棉期末 库存1.2万吨，环比调增0.1万吨，增幅4.9%。 2、根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新发布的新年度棉花产量月度预测，2022/23年度巴西总产预期为298.0万吨，环比（292.5万吨）小幅调增1.9%，同比（255.4万吨）大幅增长16.7%。本次上调主要基于对新年度巴西植棉面积预期的上调和创纪录的单产预期，目前巴西新年度植棉面积预期达164.2万公顷（2463万亩），环比（163.0万公顷，2445万亩）上调0.7%；单产达121.0公斤/亩，环比（119.6公斤/亩）上调1.2%，超过2019/20年度该国120.1公斤/亩的单产记录。 3、据外媒消息，有澳大利亚当地棉业机构表示，尽管近期澳洲主产棉区新南威尔士州以及昆士兰州多地持续降雨，使得新棉播种工作推迟，但该机构对23年度作物产量预期十分乐观。22年度澳棉产量处于记录高位，但雨水过多的问题一直困扰着农户，上周昆士兰州多地已经启动了洪水预警机制。具体来看，受暴雨洪水影响，不少当地的基础设施遭到破坏，其中新南威尔士州西北地区部分棉田也受损也较为严重。但目前来看，损失相对较为严重的为小麦等冬季作物。新南威尔士州北部地区的种植窗口期相对较长，后期有较大概率可以待收获完当前作物之后接着及时种完新棉，而在南部地区作物种植越晚，产量或越低。从目前的情况来看，专家表示预计23年度新棉总产同比或将减少10%左右。 4、周三东南棉区晴间多云，采摘工作持续推进，籽棉陆续运往轧花厂进行加工。棉农正急于在热带风暴带来的恶劣天气之前尽可能多地抢收新棉，周三晚间当地云层增加，风速达30-80km/h，降水概率80-100%，预计至周五降水量达25-50mm。据美国国家飓风中心（NHC）报告，Nicole已有热带风暴升级为飓风，并向佛罗里达州东南部移动。预计飓风Nicole将于当地时间周四上午登陆，一旦上岸，预计强度将有所减弱并继续沿西北方向移动。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量