软商品日报：棉农惜售心理严重，郑棉持续震荡

期货研究报告|软商品日报2022-10-19 棉农惜售心理严重，郑棉持续震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2301合约13615元/吨，较前日下跌130元，跌幅0.95%。持 仓量533971手，仓单数6587张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15526元/ 吨，较前一日下跌56元/吨。现货基差CF01+1910，较前日上涨70。全国均价15972 元/吨，较前日下跌19元/吨。现货基差CF01+2360，较前日上涨110。 国际方面，本周美国USDA供需报告对22/23年度全球及美国棉花产量小幅下调，同时上调期末库存预估。另外还下调了美棉�口量以及全球消费量。基于之前美国干旱以及巴基斯坦洪灾导致的棉花产量受损，下调产量或不及预期，但消费端的预期下调结合当下全球经济衰退的预期使得本年度棉花供应略显宽松，进一步利空棉价。国内方面，新棉已陆续大量上市，开秤价格低于棉农预期，惜售情绪严重，有一定程度推高现货价格。但伴随传统订单旺季的临近结束，下游订单未见好转，企业采购谨慎。另外，国内疫情的进一步爆发，消费预期悲观，对棉价造成压力。后期需关注新疆乃至全国的疫情防控和物流情况。从整体上来看，宏观层面的利空因素或将长期持续，结合新季棉花大规模上市的供应压力与消费疲软的局面，郑棉仍将维持偏弱震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2301合约6744元/吨，较前日上涨42元，涨幅0.63%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7500元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp01+760，相较前一日下跌90元；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7550元/吨，较前 一日下跌50元/吨，现货基差sp01+810，相较前一日下跌90元；山东地区“马牌”针叶 浆现货价格7550元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+810，相较前一日下跌40 元；山东地区“北木”针叶浆现货价格7900元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差 sp01+1160，相较前一日下调90元。 目前离岸人民币兑美元汇率持续保持在7以上，人民币兑美元汇率存在一定贬值压力，进口成本增加，近期应关注汇率变动。由于纸浆金融属性较为明显，短期浆市观望气氛浓郁，预计短期内浆价将维持高位。十月第一周各港口纸浆库存量较上周增加 5.6%，总体维持震荡态势。市场可流通货源依旧偏少，由于原料市场价格高企，成本增加，下游产品价格保持横盘震荡走势。四季度处于造纸行业传统旺季，外盘成本维持高位整理，继续支持现货价格。预计未来的纸浆市场仍将呈现震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:国内棉花基差丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:国内棉花仓单量丨单位：手6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨9 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨9 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）月初数据显示，截至10月1日，巴基斯坦 2022/23年度籽棉上市量折皮棉约45.5万吨，较去年同期（59.6万吨）同比减少 23.7%。有当地贸易商表示目前经营惨淡，往年同期每天都要处理6-8吨的籽棉生 意，而现在每天大概只有200-300公斤。还有卡车司机表示，现在完全没有棉花可运。有业内人士指🎧，巴基斯坦种植的棉花大都被国内纺企采购并在加工后将成品�口，但目前新棉供应短缺已经导致数百家工厂关闭。巴基斯坦纺织厂协会(APTMA)高级官员表示，由于目前较高等级新棉供应不足且经济形势不容乐观，大量工厂正在减产或者停产，在国家没有相应政策支持的情况下，大约20%-25%的劳动力会面临失 业。 2、印度当日新棉累计上市量折皮棉1万吨，其中主要包括北部地区2550吨，古吉拉特 邦4590吨和马哈拉施特拉邦935吨。从本年度（印度棉花年度2022-10-2023.9）累计情况来看，截至目前新棉累计上市量仅为上一年度的2/3。从近期天气情况来看，北部棉区天气持续干燥；受西南季风活动影响，17日马邦或将迎来大范围的降水，且下周仍有降水概率。 3、上周末西得州部分地区遭遇暴雨天气，利好旱情的缓解，本周天气恢复晴朗，随着冷锋活动，当地气温骤降，夜间或仅-1-4摄氏度，狭地或将�现霜冻，此外仍有降水概率，不利于新棉采摘工作。整体来看，本周西得州气温呈现变暖趋势，预计至本周末气温或将高于往年平均水平。从新棉加工情况来看，部分轧花厂加工进展顺利，另有部分工厂仍在等待籽棉供应。得州南部地区农户已经开始着手备耕，多方面考虑并计划下一年度的作物播种。17日得州南部地区普遍为晴间多云，短期内有40-100%的降雨概率，累计降水量预计在7-13mm，其中沿海地区相对较为集中或在25-51mm。17日孟菲斯地区为晴朗天气，气温凉爽，伴有微风。另有部分地区�现小到中雨降雨，暴雨甚至遭遇冰雹，因此户外作业进展受到不利影响。整体随着籽棉供应逐渐增多，轧花厂工作负荷开始加大。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:国内棉花基差丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20182019202020212022 1 1 1 0 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 20182019202020212022 121416181101121141161181201221241 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:国内棉花仓单量丨单位：手 2018201920202021202220182019202020212022 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 121416181101121141161181201221241 0 1173349658197113129145161177193209225241 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 456 789101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨图18:纸浆下游产量丨单位：千吨 2600 2400 2200 2000 1800 2019202020212022 中国生活用纸月度产量 中国双胶纸月度产量 中国白卡纸月度产量 中国双铜纸月度产量 1200 1000 800 600 1600 1400 1200 1000 123456789101112 400 200 0 2020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021