光伏热场格局预期改善，新业务放量在即

投资要点 业绩总结：2022年前三季度公司实现营业收入11.5亿元，同比增长29.1%；归母净利润5.0亿元，同比增长48.5%；扣非归母净利润2.8亿元，同比下降8.8%。 三季度公司实现营业收入3.0亿元，同比下降20.2%；归母净利润1.3亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降53.7%。 毛利率有望见底，行业格局预期大幅改善。Q3公司新产能尚未完全投产，预计出货量环比基本持平。由于产品价格大幅调整，营业收入同比下降20.2%。Q3公司综合毛利率43.7%，同比下降11.4pp，环比下降7.6pp。当前热场价格已处于底部，预计成本较高的二三线厂商将逐步退出市场，预计行业格局将大幅改善。公司持续降本增效，毛利率虽有所下降但仍维持较高水平，预计今年四季度毛利率有望见底。公司销售、管理、财务费用控制良好，维持高强度研发投入，加快培育新的盈利增长点。 追加投资锂电池负极材料碳粉项目，加速碳/碳材料新领域拓展。公司拟在现有年产1万吨锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目基础上，追加投资不超过23亿元，建设年产9万吨锂电池负极材料用碳粉制备项目。项目建成后公司将达到年产10万吨锂电池负极材料用碳粉制备能力。近期公司与中科星城签署战略合作协议，双方将共同研发和应用满足锂电池负极领域应用的碳基复合材料高温热场材料及新型高温热场产品。凭借碳基复合材料热场相对于传统石墨材料热场的力学性能、电学性能、热学性能优势，公司将快速实现在锂电池负极材料制备领域用碳基热场材料的应用拓展。 碳陶刹车盘定点再下一城，产能前置静待产业爆发。电动车轻量化、高端化已成行业趋势，随着制备成本下降，碳陶刹车盘有望加速渗透。公司于今年6、7月分别取得广汽埃安、比亚迪定点，为两家车企开发和供应碳陶制动盘。9月公司再次收到比亚迪开发定点通知书，标志着双方合作的进一步深入，有利于公司加快布局新能源汽车制动领域。公司目前具备年产10万套产能，预计2023年开始批量供应，充分享受行业爆发红利。 盈利预测与投资建议。公司持续降本提效，在热场价格下降背景下，毛利率仍维持较高水平。预计光伏热场毛利率Q4见底，碳陶刹车盘、锂电负极材料碳粉及碳/碳材料项目将于明年放量。预计2022~2024年公司归母净利润分别为6.2亿元、8.2亿元、10.4亿元，维持“买入”评级 风险提示：新业务拓展不及预期，光伏热场行业竞争加剧。 指标/年度