公司事件点评报告：热场价格逐步见底，锂电业务有望加速放量

证 券 研2023年05月06日 究 报热场价格逐步见底，锂电业务有望加速放量 告—金博股份（688598.SH）公司事件点评报告 买入(首次)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 166.15 156 94 79 165.38-382.21 329.33 基本数据2023-05-05 金博股份发布2022年年报以及2023年一季报，2022年实现 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn 营业收入14.50亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润 5.51亿元，同比增长9.99%。2023年Q1实现营业收入3.01亿元，同比下降32.93%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降41.76%。 市场表现 (%)金博股份沪深300 100 80 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 投资要点 ▌热场售价逐步见底，一季度净利率环比提升 2022年公司实现营业收入14.50亿元，同比增长8.39%，实现归母净利润5.51亿元，同比增长9.99%。公司主要产品热场价格持续下降，2022年热场销量2481吨，同比增加59.7%，全年热场销售均价约为58.3万元/吨，同比下降 32.3%。2023Q1实现营业收入3.01亿元，同比下降 32.93%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降41.76%。 2023Q1毛利率36%，环比下降3.1pcts；净利率39%，环比提高21.2pcts，公司净利率提高的主要原因为政府电力补贴提高，其与公司经营规模相关，预计未来有较强持续性。 公司采取了主动的价格调整来扩大产品市占率和提升产品渗透率，目前该策略已达预期效果，落后产能正在逐步出清，预计热场的价格有望逐步见底，随着产能释放带来的规模效应，以及碳纤维价格下降和技术进步，公司热场产品盈利能力有望改善。 ▌新业务：产能有望释放，贡献业务新增长点 公司多领域布局拓展碳基材料应用领域，2023年起新业务有望快速放量。锂电业务：公司对锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线布局，形成年产10万吨锂电池负极材料用碳粉一体化制备能力。目前产品处于产业化与下游验证阶段，在满足自身对负极材料制备领域用碳基热场材料需求的同时开展对外销售。预计公司负极代工业务预计2023年产出5-6万吨。碳陶制动：公司布局新能源汽车制动领域，2022年已取得广汽、比亚迪公司定点供应商资质，碳陶刹车盘产品出货有望快速提升。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为20/37.4/61.1亿元，EPS分别为7.3/10.84/15.83元，当前股价对应PE分别为23/15/11倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游光伏需求不及预期风险；上游原材料供应短缺及价格波动风险；锂电业务产能释放进度不及预期风险；大盘系统性风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,450 1,977 3,741 6,110 增长率（%） 8.4% 36.3% 89.2% 63.3% 归母净利润（百万元） 551 687 1,019 1,489 增长率（%） 10.0% 24.6% 48.4% 46.0% 摊薄每股收益（元） 5.86 7.30 10.84 15.83 ROE（%） 9.2% 10.3% 13.4% 16.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,450 1,977 3,741 6,110 现金及现金等价物 294 756 771 869 营业成本 757 1,334 2,494 4,045 应收款 767 1,046 1,980 3,233 营业税金及附加 17 23 43 71 存货 191 342 639 1,037 销售费用 93 79 131 183 其他流动资产 3,042 3,135 3,449 3,870 管理费用 80 79 150 244 流动资产合计 4,294 5,279 6,839 9,009 财务费用 12 -10 -10 -13 非流动资产: 研发费用 154 99 187 305 金融类资产 2,784 2,784 2,784 2,784 费用合计 339 247 458 720 固定资产 1,226 1,581 1,650 1,610 资产减值损失 -3 0 0 0 在建工程 727 291 116 47 公允价值变动 12 0 0 0 无形资产 240 228 216 204 投资收益 11 0 0 0 长期股权投资 67 67 67 67 营业利润 608 772 1,146 1,674 其他非流动资产 282 282 282 282 加:营业外收入 13 0 0 0 非流动资产合计 2,543 2,449 2,332 2,210 减:营业外支出 2 0 0 0 资产总计 6,837 7,729 9,171 11,220 利润总额 620 772 1,146 1,674 流动负债: 所得税费用 69 86 127 186 短期借款 50 50 50 50 净利润 551 686 1,019 1,488 应付账款、票据 298 535 1,000 1,622 少数股东损益 0 0 -1 -1 其他流动负债 220 220 220 220 归母净利润 551 687 1,019 1,489 流动负债合计 575 814 1,287 1,920 非流动负债:长期借款 214 214 214 214 其他非流动负债 60 60 60 60 非流动负债合计 274 274 274 274 负债合计 849 1,088 1,561 2,194 所有者权益股本 94 94 94 94 股东权益 5,988 6,641 7,610 9,025 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 8.4% 36.3% 89.2% 63.3% 归母净利润增长率 10.0% 24.6% 48.4% 46.0% 盈利能力毛利率 47.8% 32.5% 33.3% 33.8% 四项费用/营收 23.4% 12.5% 12.2% 11.8% 净利率 38.0% 34.7% 27.2% 24.4% 负债和所有者权益 6,8377,729 9,171 11,220ROE 偿债能力 9.2% 10.3% 13.4% 16.5% 现金流量表 2022A2023E 2024E 2025E 12.4% 14.1% 17.0% 19.6% 净利润 551686 1019 1488营运能力 少数股东权益 00 -1 -1总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.5 折旧摊销 7194 117 121应收账款周转率 1.9 1.9 1.9 1.9 公允价值变动 120 0 0存货周转率 4.0 4.0 4.0 4.0 营运资金变动 -139-284 -1071 -1439每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 495495 64 168EPS 5.86 7.30 10.84 15.83 投资活动现金净流量 -361182 105 110P/E 28.4 22.8 15.3 10.5 筹资活动现金净流量 3578-33 -50 -72P/S 10.8 7.9 4.2 2.6 现金流量净额 462543 120 206P/B 2.6 2.4 2.1 1.7 资产负债率 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。