2023年半年报点评：光伏热场柳暗花明，刹车盘、负极业务蓄势待发

事件：8月14日，公司发布2023半年度报告，23H1公司实现营收6.07亿元，同比-28.34%；实现归母净利2.83亿元，同比-23.07%；实现扣非归母净利0.60亿元，同比-73.31%。分季度来看，Q2公司实现营收3.05亿元，同比-23.13%，环比+0.88%；实现归母净利1.65亿元，同比-0.16%，环比+39.84%； 实现扣非归母净利0.34亿元，同比-62.08%，环比+27.73%。本期营业收入和扣非净利润下滑主要由于产品价格下调所致。我们认为产品价格下调或将利于行业实现尾部出清，竞争格局有望向好，且随着N型大规模推广带动高纯度热场需求扩张，叠加公司新增长极的持续推进，公司盈利有望修复。 热场环节领先企业，N型推广促增长。公司定增项目高纯大尺寸先进碳基复合材料项目已全面达产，热场产能提升至3500吨/年。公司开展了高性能碳/碳复合材料坩埚、新型加热器等产品的开发与应用，实现了低成本制备和节能降耗，为单晶硅制造热场提供了高性价比的解决方案。受益于N型大规模扩产带动高纯度热场需求扩张，公司热场业务有望快速增长，稳固行业领先地位。 碳陶刹车盘已获多家车企定点，渗透率有望持续提升。公司是国内规模量产的碳/陶制动盘领先企业，具有完整的碳/陶制动盘制备技术和配套能力。公司已与10余家新能源车企开展碳/陶制动盘的研发和试制，同时已经取得3家车企定点供应商资质，包括比亚迪和广汽埃安，目前处于市场扩张阶段。产能方面，根据公司规划，23-25年的产能目标为10/25/100万套，随着技术提升和规模效应带来的成本降低，我们认为碳陶刹车盘的市占率有望持续提升。 布局锂电热场领域，有望贡献新盈利增长点。基于碳基复合材料，公司已成功开发出适用于锂电领域的热场产品，包括匣钵、坩埚、箱板和立柱等产品，根据公司新品发布会消息，公司规划23-25年锂电热场产能为1/4/10万吨，目前公司热场产品已成功应用于公司年产10万吨的锂电池负极材料用碳粉制备一体化示范线项目，或将推动锂电池正/负极热处理工艺的技术革新与降本增效。 半导体与氢能聚力，发展前景广阔。半导体方面，公司开发的超高纯碳基复合材料热场产品纯度达到5ppm以下，超高纯保温毡产品纯度达到20ppm以下，与国内外知名的第三代半导体企业建立了稳定的合作关系，拥有广泛的市场渠道和客户资源。氢能方面，公司已建成年产10万平米片状碳纸产线，并已进入国内外头部电堆企业的供应链体系，同时正在建设年产30万平米连续性碳纸产线，制氢项目已进入设备安装调试阶段，预计年内可实现产线运营。 投资建议：预计公司23-25年营收为20.40/36.30/75.50亿元；归母净利润为5.91/7.96/12.09亿元，对应8月15日收盘价PE为22x/17x/11x，公司主业竞争力持续强化，多成长曲线共舞，盈利能力有望改善，维持“推荐”评级。 风险提示：产能扩张速度不及预期、下游需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）