核心观点与关键数据
公司2024H1及Q2业绩大幅下滑，营收同比分别下降43.43%和53.67%，归母净利润分别亏损1.03亿元和0.48亿元，主要受光伏碳碳热场需求偏弱、价格下跌影响。光伏领域产品毛利率仅0.46%，拖累整体盈利。
业绩承压原因
- 光伏热场需求与价格双杀：硅片产量增长但新增产能放缓，TOPCon渗透率提升导致硅片减薄，碳碳热场需求骤降；碳碳热场价格同比大幅下降，光伏领域收入占比高致盈利承压。
- 新业务尚未贡献增长：半导体、交通领域产品毛利率较高，但收入占比小；锂电领域毛利率为负，整体未能弥补光伏业务的亏损。
行业前景与公司战略
- 行业供需格局有望改善：当前碳碳热场全行业亏损，价格处于底部，头部厂商无扩产计划，2024-2025年新增产能有限；预计2025年随着硅片替换需求释放，价格将回升。
- 公司聚焦碳材料产业化：新型碳基复合材料主加热器通过客户验证；金博碳陶预制体生产线投产保障碳/陶制动盘供应；交通领域产品毛利率24.86%或成新增长点；锂电碳基复合材料热场系列产品顺利拓展客户。
盈利预测与风险提示
- 预测：2024-2026年归母净利润分别为0.51、2.08、3.09亿元，对应PE 60、15、10倍。2025年光伏热场需求、价格有望回暖，碳陶盘、氢能、锂电负极代工及热场业务将贡献增量。
- 风险：新业务进展不及预期、光伏热场行业竞争加剧。
关键假设
- 热场系统：2024-2026年出货量2200吨→3500吨→4200吨，价格23万→24万→25万/吨，毛利率2.33%→16.08%→21.56%。
- 锂电负极代工：2024-2026年产量2万吨→4万吨→5万吨，价格1万元/吨，毛利率5%→15%→20%。
- 碳/陶刹车盘：2024年开始放量，销量0.5万→4万→8万套，单套价格1万→0.9万→0.8万，毛利率25%。
- 锂电负极材料热场：销量1000吨→2000吨→5000吨，价格10→9→8万/吨，毛利率30%。
- 氢气回收系统：2024Q3投产，氢气副产物毛利率40%。
