业绩短期承压，汽车电子&VR打开成长空间

事件：2022年10月24日公司发布第三季度业绩报告，2022年前三季度公司营收10.97亿元，同比下降10.59%；归母净利润4343.02万元，同比下降32.24%；扣非净利润3275.56亿元，同比下降42.84%。公司2022Q3单季度营收3.81亿元，同比下降8.61%；归母净利润1294.94万元，同比下降34.45%；扣非归母净利润869.15万元，同比下降48.96%。 安防业务短期承压，静待需求复苏：22年前三季度及Q3单季度公司营收分别为10.97亿元、3.81亿元，同比分别下降10.59%、8.61%。费用方面，Q3公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.06亿元、0.31亿元、0.39亿元和-0.04亿元。2022年上半年受国际局势复杂演变、通货膨胀、新冠疫情多地散发等因素影响，安防行业景气度同比下降明显，未来随着疫情影响减弱，以及在高清化、智能化的共同推动下，安防视频监控市场有望逐步回暖，带动公司业绩持续向上。 新业务拓展卓有成效，汽车电子&新型显示构筑新增长点：公司持续研发新技术及新产品，拓展显示领域细分市场及智能驾驶领域，抓住市场爆发所带来的全新机遇，新业务拓展卓有成效。公司毫米波雷达及相关产品、AR-HUD相关产品、车内投影产品均获得新能源汽车厂商定点。在新型显示领域，公司已拥有集零部件与整机组装的一体化能力，同时已储备AR/VR相关硬件产品的光波导、菲涅尔透镜等核心技术，并与国内知名AR/VR企业乐相、小派、亮亮视野、纳德等达成友好的合作关系。在智能驾驶领域，公司前瞻性布局智能驾驶领域，目前产品主要包含全景摄像头镜头、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品，技术已相对成熟。随着汽车智能化趋势发展以及新型显示向消费级市场推进，汽车电子&新型显示市场将持续维持高景气，未来随着公司汽车电子&新型显示业务在新市场领域快速渗透，公司业绩有望跟随行业发展迎来新一轮爆发期。 募集资金强化布局，产能释放助力高增长。公司于2020年向特定对象发 行股票金额不超过4.75亿元，围绕新型显示和智能穿戴产品智造项目展开，用于扩建车载镜头、智能投影及AR/VR产能，建成后将实现年产1,800万套车载镜头产品、200万套新型投影镜头产品以及58万套VR/AR一体机，项目完成后，将大幅提升车载镜头产品、新型投影镜头产品等产能，优化公司产品结构。该募投项目的实施有利于提升公司竞争力和盈利能力，巩固公司在行业内的竞争优势，助力公司业绩加速释放。 维持“买入”评级：我们看好公司在安防变焦的龙头地位。公司在安防镜头领域稳定增长，并加速布局拓展新型显示、智能驾驶等新兴赛道，汽车电子&新型显示领域业绩快速释放，业务增长潜力巨大。随着疫情缓解经济复苏，募投项目产能逐步释放，公司将迈入新一轮快速成长期，业绩有望实现高增长。预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.66/1.15/1.90亿元，EPS分别为0.25/0.43/0.72元，对应22/23/24年PE分别为57X、33X、20X。 风险提示：市场需求不及预期，市场竞争加剧风险，智能驾驶渗透率不及预期，客户集中度较高风险。