业绩短期承压，新兴应用场景打开成长空间

公司研究 证券研究报告 激光加工设备2023年09月01日 英诺激光（301021）2023年半年报点评 业绩短期承压，新兴应用场景打开成长空间 推荐维持） 当前价：25.06元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com执业编号：S0360523080009 公司基本数据 总股本(万股)15,151.15 已上市流通股(万股)6,996.15 总市值(亿元)37.97 流通市值(亿元)17.53 资产负债率(%)9.57 每股净资产(元)6.39 12个月内最高/最低价45.59/21.35 市场表现对比图(近12个月) 2022-08-31~2023-08-31 28% 6% -17%22/08 -40% 22/11 23/0123/0423/0623/08 英诺激光 沪深300 相关研究报告 《英诺激光（301021）深度研究报告：拥有核心器件能力的激光方案提供商，新兴应用场景打开成长空间》 2023-08-01 事项： 公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收1.34亿元，同比减少21.39%，其中激光器营收0.97亿元，同比减少8.30%，激光模组营收0.15亿元，同比减少66.93%；实现归母净利润-0.05亿元；实现扣非归母净利润-0.10亿元。 评论： 2023Q2营收及净利润下滑，下半年业绩有望提升。2023Q2公司实现营收0.76亿元，同比减少15.29%，但环比增加31.23%，主要系公司紧抓有利契机来提速在新兴应用场景的布局。实现归母净利润-10.64万元；实现综合毛利率 46.31%。目前公司各项业务的在手订单合计约1亿元，交付在有序进行，下半年业绩有望提振。 多维度创新发展激光器业务，保持领先优势。2023H1，激光器业务实现收入 0.97亿元，毛利率48.48%，Q2销售情况较Q1回升情况较好。公司从多维度 创新发展激光器业务，一方面，公司凭借创新开发性能领先的激光器产品，支持新兴应用场景；另一方面，凭借创新持续降低成本，强化成熟产品的竞争力。 加快布局新兴应用场景，取得积极进展。1）生物医疗：目前公司重点布局高值医疗器械和光声成像领域，在生物医疗领域，2022年公司实现收入0.26亿元，同比增长111.20%，未来前景可期。2）光伏领域：在TOPCon领域，公司快速推出了第三代激光SE直掺设备，使提效水平进一步提升，累计签约近 20GW，并开始批量交付；公司推出的BC开膜设备等样机已交付给客户验证。 3）半导体领域：2023H1实现营收约599.41万元；产品以碳化硅退火制程的激光器为主，客户以国外知名半导体装备公司为主。 海内外市场协同布局，拓展公司未来成长空间。公司以美国子公司AOC为依托，在国内外均设立了研发中心，美国研发中心专注于前沿和原理性的激光技术研究；国内研发中心利用本土化优势贴近国内应用市场需求，将原理性研究 转化为产品。2022年公司境外营收0.52亿元，同比+98.62%；2023H1公司境外营收0.21亿元，毛利率约64.67%。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收分别为3.47亿元、4.57亿元、 6.16亿元，实现归母净利润分别为0.30亿元、0.54亿元、0.91亿元，对应EPS 分别为0.20元、0.36元、0.60元。参考可比公司估值水平，基于我国工业发展正处在转型与升级的关键阶段，微纳制造及超精密制造为代表的尖端技术需求加大，考虑到公司作为可自制纳秒及超快激光器的稀缺技术驱动型公司，新兴应用场景逐步打开，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业景气度不及预期；新应用场景开拓力度不及预期、海外业务拓展不及预期；新产品研发不及预期等 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 320 347 457 616 同比增速(%) -18.2% 8.6% 31.6% 34.9% 归母净利润(百万) 23 30 54 91 同比增速(%) -69.9% 35.9% 76.8% 68.7% 每股盈利(元) 0.15 0.20 0.36 0.60 市盈率(倍) 168 124 70 41 市净率(倍) 3.8 3.8 3.7 3.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年8月31日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 442 431 354 271 营业总收入 320 347 457 616 应收票据 19 21 27 37 营业成本 152 171 227 304 应收账款 120 125 166 227 税金及附加 4 4 5 7 预付账款 8 5 8 11 销售费用 27 28 37 49 存货 156 158 167 196 管理费用 45 46 50 54 合同资产 0 0 1 1 研发费用 54 53 70 92 其他流动资产 30 47 64 70 财务费用 1 0 0 1 流动资产合计 775 787 787 813 信用减值损失 -4 -2 -2 -2 其他长期投资 80 80 80 80 资产减值损失 -23 -22 -20 -20 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 137 129 156 191 投资收益 3 3 3 3 在建工程 20 40 60 70 其他收益 8 8 9 10 无形资产 19 23 29 34 营业利润 21 33 59 99 其他非流动资产 48 50 51 52 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 304 322 376 427 营业外支出 0 0 0 0 资产合计1,079 1,109 1,163 1,240 利润总额 21 33 59 99 短期借款0 0 0 0 所得税 -3 2 4 6 应付票据 0 5 6 10 净利润 24 31 55 93 应付账款 26 37 48 56 少数股东损益 1 1 1 2 预收款项 2 3 3 5 归属母公司净利润 23 30 54 91 合同负债 6 7 9 12 NOPLAT 25 31 56 94 其他应付款 5 5 5 5 EPS(摊薄)（元） 0.15 0.20 0.36 0.60 一年内到期的非流动负债5 5 5 5 其他流动负债 18 13 18 20 主要财务比率 流动负债合计 62 75 94 113 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -18.2% 8.6% 31.6% 34.9% 其他非流动负债 22 22 22 22 EBIT增长率 -72.5% 51.7% 80.3% 68.8% 非流动负债合计 22 22 22 22 归母净利润增长率 -69.9% 35.9% 76.8% 68.7% 负债合计 84 97 116 135 获利能力 归属母公司所有者权益 987 1,003 1,037 1,093 毛利率 52.6% 50.7% 50.3% 50.6% 少数股东权益 8 9 10 12 净利率 7.5% 8.9% 12.0% 15.1% 所有者权益合计 995 1,012 1,047 1,105 ROE 2.3% 3.1% 5.2% 8.4% 负债和股东权益 1,079 1,109 1,163 1,240 ROIC 2.4% 3.6% 6.3% 10.0% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 7.8% 8.8% 10.0% 11.0% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 2.7% 2.6% 2.5% 2.4% 经营活动现金流107 48 19 16 流动比率 12.5 10.5 8.4 7.2 现金收益45 50 75 117 速动比率 10.0 8.4 6.6 5.5 存货影响 23 -2 -9 -29 营运能力 经营性应收影响 54 18 -31 -53 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 经营性应付影响 -14 16 13 13 应收账款周转天数 148 127 115 115 其他影响 -1 -34 -29 -31 应付账款周转天数 62 66 67 61 投资活动现金流 -4 -48 -79 -66 存货周转天数 397 329 257 215 资本支出 -33 -35 -72 -72每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 0.15 0.20 0.36 0.60 其他长期资产变化29 -13 -7 6 每股经营现金流 0.71 0.32 0.13 0.11 融资活动现金流-19 -11 -17 -33 每股净资产 6.51 6.62 6.84 7.21 借款增加 -1 0 0 0估值比率 股利及利息支付 -18 -23 -39 -65 P/E 168 124 70 41 股东融资 4 4 4 4 P/B 4 4 4 4 其他影响 -4 8 18 28 EV/EBITDA 90 73 49 31 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com �春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、