2022年中报点评：短期业绩承压，加码布局汽车电子与AR/VR

公司点评|兆威机电 公司点评|兆威机电 短期业绩承压，加码布局汽车电子与AR/VR 兆威机电（003021.SZ）2022年中报点评 ●核心结论 事件：公司发布22年半年报，22H1公司实现营业收入4.69亿元，同比 -12.44%；实现归母净利润0.55亿元，同比-37.86%。其中22Q2公司实现营业收入2.54亿元，同比-7.85%，环比+17.85%；实现归母净利润0.32亿元，同比-24.94%，环比+42.67%。 疫情扰动+原材料涨价致使业绩下滑，Q2盈利能力环比修复。上半年疫情 证券研究报告 2022年08月23日 公司评级 买入 股票代码003021 前次评级买入 评级变动维持 当前价格66.00 近一年股价走势 下消费市场承压，公司项目执行、验收交付及经营调度受到一定影响，叠兆威机电沪深300 加原材料涨价，公司业绩有所下滑。22H1公司毛利率、净利率为27.56%/11.75%，同比-3.87pct/-4.8pct，随着疫情缓解及大宗商品降价，公司Q2毛利率、净利率环比提升1.58pct/2.22pct至28.29%/12.77%。 汽车电子与医疗版块仍实现稳健增长，客户拓展进程持续向好。22H1公司智能家居与机器人、通讯业务、汽车电子、医疗与个人护理、精密模具及其他行业分别实现营收1.25/1.07/1.59/0.29/0.49亿元，同比 -31.65%/-33.99%/+26.77%/+16.64%/+20.82%。公司新客户拓展呈现向好趋势，深度参与比亚迪、长城、蔚小理等新能源汽车客户新产品开发。 从被动式接单转为主动调研，纵向加强电机研制，横向拓展汽车电子、医疗及AR/VR产品应用新场景。公司研发模式从以往为客户提供定制化产品转变为主动调研客户应用场景。纵向看，公司以电机-齿轮箱-控制器集成解决方案为方向，并新成立电机技术研究和开发部；横向看，在汽车领域拓展了智能屏、电动尾翼、隐藏式门把手、PLG等新应用领域，在医疗行业提供吻合器、胰岛素泵等，产品用于AR/VR领域自动调整装置。 投资建议：预计22-24年归母净利润为1.47/2.52/3.51亿元，同比 -0.6%/71.6%/39.4%，对应PE为77.1/45.0/32.2，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济复苏不及预期；原材料价格波动；新品拓展不及预期。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,195 1,140 1,172 1,650 2,159 增长率 -33.0% -4.6% 2.8% 40.7% 30.9% 归母净利润(百万元) 245 148 147 252 351 增长率 -34.6% -39.7% -0.6% 71.6% 39.4% 每股收益（EPS） 1.43 0.86 0.86 1.47 2.05 市盈率（P/E） 46.2 76.6 77.1 45.0 32.2 市净率（P/B） 2.5 4.0 3.8 3.5 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 2 % % % % % 2021-08 % % % 2021-122022-04 -8 -18 -28 -38 -48 -58 -68 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn胡琎心S080052110000118311033802 hujinxin@research.xbmail.com.cn 相关研究 兆威机电：21年业绩同比下滑，持续加码研发及营销投入—兆威机电(003021.SZ)2021年年报点评2022-04-20 兆威机电：短期因素扰动业绩，持续加码研发及销售推广—兆威机电（003021.SZ）跟踪点评2022-02-15 兆威机电：加码营销及研发布局，21H2通讯业务有望回暖—兆威机电(003021.SZ)半年报点评2021-08-06 索引 内容目录 22年H1业绩有所下滑，盈利能力环比修复3 汽车电子与医疗版块仍实现稳健增长5 图表目录 图1：22H1公司营业收入同比下降12.44%3 图2：22H1公司归母净利润同比下降37.86%3 图3：22H1公司毛利率、净利率为27.56%/11.75%4 图4：22H1公司销售费用率为4.71%4 图5：22H1公司存货周转率为5.50次4 图6：22H1公司主营业务收现比为120.78%4 图7：22H1公司资产负债率为13.64%5 图8：22H1公司流动比率和速动比率为6.47/5.975 图9：2016-2022H1公司营业收入构成5 图10：2016-2022H1公司通讯业务收入及其增速（单位：亿元）6 图11：2016-2022H1公司汽车电子收入及其增速（单位：亿元）6 图12：2016-2022H1公司智能家居与机器人收入及其增速（单位：亿元）6 图13：2016-2022H1公司医疗与个人护理收入及其增速（单位：亿元）6 22年H1业绩有所下滑，盈利能力环比修复 2022H1公司业绩同比有所下滑。22H1公司实现营业总收入4.69亿元，同比-12.44%；实现归母净利润0.55亿元，同比-37.86%。其中22Q2公司实现营业总收入2.54亿元，同比-7.85%，环比+17.85%；实现归母净利润0.32亿元，同比-24.94%，环比+42.67%。。公司22年H1业绩出现下滑主要由于国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响，公司生产经营受到一定的影响。总体而言，22H1公司通讯领域营业收入同比减少33.99%，非通讯领域营收同比减少2.95%。 图1：22H1公司营业收入同比下降12.44%图2：22H1公司归母净利润同比下降37.86% 营业总收入（亿元）YoY（右轴） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2016201820202022H1 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润(亿元）YoY（右轴） 2016201820202022H1 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 受原材料涨价影响，盈利能力小幅下滑。2022年公司综合毛利率为27.56%，同比下降3.87pct；其中微型传动系统毛利率为23.09%，同比-4.33pct；精密零件毛利率为37.31%，同比-5.81pct。受原材料涨价及疫情等因素影响，公司盈利能力小幅下滑。22H1年公司净利率为11.75%，同比下降4.8pct，主要由于公司积极开拓下游行业的新市场，持续深化内部管理变革，期间费用率有所上升。 加码营销布局，期间费用率有所增加。22年H1公司销售费用率为4.71%，同比+0.38pct，销售费用率同比增加主要由于公司加强行业销售拓展，相关投入增加所致。22年H1公司管理费用率为17.40%，同比+1.63pct，管理费用率同比增加主要由于公司持续深化内部管理变革，积极提升管理水平，引入管理人才薪酬增加及顾问咨询费增加所致。22年H1公司财务费用率为-3.99%，同比+0.15pct，财务费用率同比上升主要系利息费用增加所致。 公司专注研发创新与投入，研发费用保持稳定。2022H1年公司研发费用率为11.31%，同比-0.03pct，研发费用率保持稳定主要由于公司加强技术攻关、创新能力建设和行业解决方案研发所致。公司持续加大研发投入、不断引进技术人才并通过股权激励计划向百余位核心技术人员授予了限制性股票和股票期权。目前公司的研发团队主要由齿轮专家、高级工程师等组成；主要包括研发设计团队、齿轮技术团队、电子驱动团队、自动化团队、齿轮检测实验室和综合测试实验室，形成了从研发、设计、制造到实验检测的系统性、全方位的开发平台。 图3：22H1公司毛利率、净利率为27.56%/11.75%图4：22H1公司销售费用率为4.71% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 201720182019202020212022H1 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 销售费用率管理费用率 研发费用率财务费用率 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 营运能力有所下滑，现金流小幅下降。2022H1年公司存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率分别为1.97/1.69/1.51次，分别同比-0.3/+0.02/-0.38次。公司存货周转率、固定资产周转率有所下降，主要由于受到全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及疫情持续等因素影响，公司销售收入下滑所致。2022年H1公司经营性现金流净流入1.13亿元，同比减少0.01亿元；主营业务收现比为120.78%，同比降低0.51pct，公司现金流小幅下降。 图5：22H1公司存货周转率为5.50次图6：22H1公司主营业务收现比为120.78% 存货周转率（次） 应收账款周转率（次）固定资产周转率（次） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 主营业务收现比 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 公司资产负债率同比增加，偿债能力有所下降。2022H1年公司资产负债率为13.64%，同比增加0.69pct。2022年H1公司流动比率和速动比率分别为6.47/5.97，同比 -1.47/-1.40pct。公司长短期偿债能力均有所下降，主要由于预收已签合同客户账款增加和非国有控股及非上市全国性银行签发的银行承兑汇票贴现未到期，导致公司短期借款等流动负债同比增加。 图7：22H1公司资产负债率为13.64%图8：22H1公司流动比率和速动比率为6.47/5.97 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资产负债率 201720182019202020212022H1 流动比率速动比率 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 汽车电子与医疗版块仍实现稳健增长 汽车电子与医疗版块仍实现稳健增长，客户拓展进程持续向好。22H1公司智能家居与机器人、通讯业务、汽车电子、医疗与个人护理、精密模具及其他行业分别实现营收1.25/1.07/1.59/0.29/0.49亿元，同比-31.65%/-33.99%/+26.77%/+16.64%/+20.82%。公 司新客户拓展呈现向好趋势，深度参与比亚迪、长城、蔚小理等新能源汽车客户新产品开发。 从被动式接单转为主动调研，纵向加强电机研制，横向拓展汽车电子、医疗及AR/VR产品应用新场景。公司研发模式从以往为客户提供定制化产品转变为主动调研客户应用场景。纵向看，公司以电机-齿轮箱-控制器集成解决方案为方向，并新成立电机技术研究和开发部；横向看，在汽车领域拓展了智能屏、电动尾翼、隐藏式门把手、PLG等新应用领域，在医疗行业提供吻合器、胰岛素泵等，产品用于AR/VR领域自动调整装置。 图9：2016-2022H1公司营业收入构成 精密模具及其他 医疗与个人护理 智能家居与机器人 汽车电子 通讯 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20%