公司事件点评报告：业绩短期承压，海外市场有望打开新成长空间

证 券 研2024年04月30日 究 报业绩短期承压，海外市场有望打开新成长空间 告—法兰泰克（603966.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：吕卓阳S1050523060001lvzy@cfsc.com.cn 基本数据2024-04-29 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.13 29 360 360 5.83-13.43 45.03 市场表现 (%)法兰泰克沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《法兰泰克（603966）：Q3单季度业绩承压，毛利率延续上升趋势》2023-10-29 2、《法兰泰克（603966）：内外市场并举促营收稳增长，二季度毛利率显著回暖》2023-08-27 3、《法兰泰克（603966）：踔厉深耕起重机，跃马扬帆迈新篇》2023-07-01 相关研究 公司研究 法兰泰克发布2023年年报及2024年一季报：2023年全年实 现营业收入19.92亿元（同比+6.51%）；归母净利润1.63亿元（同比-19.64%）。 2024年1-3月实现营业收入3.44亿元（同比-22.46%）；归 母净利润0.25亿元（同比+5.66%）。 投资要点 ▌欧式起重机市场发展空间较好，公司作为领先品牌有望优先受益 国内以欧式起重机为代表的中高端市场仍有较大发展空间，下游客户对工业起重机的需求从传统的“简单产品+制造”向“高端产品+服务”转变，整体设计和全生命周期运维服务能力重要性日益显著，环保法规和特种设备维保更新要求不断提高带来的旧机更新需求。公司深耕物料搬运行业二十多年，是国内欧式起重机领先品牌，定位于中高端市场，将受益于欧式起重机的市场渗透率逐年提升。 ▌新签订单创历史新高，海外业务或成为新动能 报告期内公司新签订单21亿元，同比增长超10%，收入和新签订单规模均创历史新高；同时海外市场拓展有效，订单持续增长，公司在越南、新加坡设立海外子公司向全球中高端客户提供物料搬运解决方案，规划未来国际业务占比将高达50%，海外市场有望成为企业第二增长极。此外公司产能有序爬坡中，安徽产业园一期将新增年产3万吨智能物料搬运装备的生产能力，未来将加速欧式起重机渗透率的提升。 ▌工程机械板块结构性变化带来毛利率提升，存货减少利好现金流改善 2023年物料搬运设备及服务在主营占比为89.29%，增量主要来自内生物料搬运业务的增长；而工程机械及部件业务呈现结构性变化，主要增长和毛利率提升系高空作业平台逐步放量，该板块2023年毛利率为11.43%（同比+1.62pct）。此外2023年公司经营性现金流净额3.42亿元（同比 +2984.63%），主要系存货减少所致，尤其是物料搬运设备库存出清明显，库存量同比2022年降低38.83%。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为23.00、26.72、31.44亿元，EPS分别为0.57、0.71、0.90元，当前股价对应PE分别为14、11、9倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 海外市场拓展不及预期；国内市场竞争情况加剧；公司产能爬坡不及预期等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,992 2,300 2,672 3,144 增长率（%） 6.5% 15.5% 16.2% 17.6% 归母净利润（百万元） 163 205 256 323 增长率（%） -19.6% 25.3% 25.1% 26.1% 摊薄每股收益（元） 0.45 0.57 0.71 0.90 ROE（%） 10.5% 12.5% 14.6% 16.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,992 2,300 2,672 3,144 现金及现金等价物 428 486 561 642 营业成本 1,514 1,729 1,984 2,316 应收款 655 756 879 1,034 营业税金及附加 13 16 18 21 存货 642 741 850 993 销售费用 83 97 111 130 其他流动资产 371 406 447 499 管理费用 84 97 111 131 流动资产合计 2,096 2,388 2,737 3,167 财务费用 15 15 13 11 非流动资产: 研发费用 101 115 134 157 金融类资产 151 151 151 151 费用合计 282 323 369 430 固定资产 500 480 453 425 资产减值损失 -21 -20 -20 -13 在建工程 22 9 4 1 公允价值变动 1 1 1 2 无形资产 218 207 196 186 投资收益 6 6 6 7 长期股权投资 3 3 3 3 营业利润 186 236 301 380 其他非流动资产 639 639 639 639 加:营业外收入 5 5 5 5 非流动资产合计 1,382 1,338 1,295 1,254 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 3,478 3,726 4,032 4,421 利润总额 191 241 305 385 流动负债: 所得税费用 24 30 41 52 短期借款 108 108 108 108 净利润 167 211 264 333 应付账款、票据 589 669 768 896 少数股东损益 4 6 8 10 其他流动负债 236 236 236 236 归母净利润 163 205 256 323 流动负债合计 1,418 1,573 1,762 2,006 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 6.5% 15.5% 16.2% 17.6% 归母净利润增长率 -19.6% 25.3% 25.1% 26.1% 盈利能力毛利率 24.0% 24.8% 25.8% 26.3% 四项费用/营收 14.2% 14.0% 13.8% 13.7% 净利率 8.4% 9.2% 9.9% 10.6% ROE 10.5% 12.5% 14.6% 16.9% 偿债能力资产负债率 55.4% 55.9% 56.4% 56.9% 净利润 167 211 264 333 营运能力 少数股东权益 4 6 8 10 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 折旧摊销 46 44 42 40 应收账款周转率 3.0 3.0 3.0 3.0 公允价值变动 1 1 1 2 存货周转率 2.4 2.4 2.4 2.4 营运资金变动 125 -80 -84 -106 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 342 183 232 279 EPS 0.45 0.57 0.71 0.90 投资活动现金净流量 -275 33 32 30 P/E 17.9 14.3 11.4 9.1 筹资活动现金净流量 -10 -118 -148 -186 P/S 1.5 1.3 1.1 0.9 现金流量净额 58 98 116 123 P/B 1.9 1.8 1.7 1.6 非流动负债:长期借款 404 404 404 404 其他非流动负债 106 106 106 106 非流动负债合计 510 510 510 510 负债合计 1,928 2,083 2,272 2,516 所有者权益股本 360 360 360 360 股东权益 1,550 1,643 1,759 1,906 负债和所有者权益 3,478 3,726 4,032 4,421 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。陆陈炀：硕士，2023年4月加入华鑫证券。 何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。