PTA／MEG投资策略周报：加息预期下，油价偏弱震荡，聚酯反弹做空

加息预期下，油价偏弱震荡，聚酯反弹做空 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 能美国9月CPI收8.2%，为2022年2月以来最小增幅，美联储加 源速加息预期继续升温，预计美联储2022年剩余时间或再加息 125BP，预期路径大概率75BP-50BP。美联储加息预期叠加IMF 工 化下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大。在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。考虑到PTA前期检修装置 组重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局 空单 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年10月24日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 美联储加息预期叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大。在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。从乙二醇基本面出发，后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，上周美联储官员继续发布鹰派言论，继续强调加速加息应对通胀的必要性，预计美联储2022年剩余时间或再加息125BP，预期路径大概率75BP- 50BP。美国可能再次大规模释放战略储备1000-1500万桶，利空压力增强，叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡偏弱走势。 供给方面，预计下周PTA整体负荷回升至76%附近，装置方面，逸盛宁波存在提负可能，恒力石化存在减停预期，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在208.66万吨，环比+0.97万吨，PTA工厂库存在4.22天，较上周减少0.36天。整体供应平稳，聚酯减产降负，供需失衡下累库。 利润方面，由于油价涨幅高于PTA，加工费被持续压缩，目前PTA加工费大幅走弱至290元/吨附近。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.22%至82.82%，江浙地区化纤织造开机率下降0.57%为61.89%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，上周美联储官员继续发布鹰派言论，继续强调加速加息应对通胀的必要性，预计美联储2022年剩余时间或再加息125BP，预期路径大概率75BP- 50BP。美国可能再次大规模释放战略储备1000-1500万桶，利空压力增强，叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡偏弱走势。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率53.96%，环比升1.64%，其中一体化装置产能利用率64.16%，环比升2.04%；煤制乙二醇产能利用率35.66%，环比升0.95%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至10月13日，华东主港地区MEG港口库存总量88.43万吨，较上一统计周期增加2.81万吨，涨3.28%。近期码头卸货好转叠加内贸货补充，整体库存有所回升。 利润方面，乙二醇各生产工艺出现明显下降，其中一体化利润下跌较多，主要原因是油价整体上涨拉高了成本。一体化毛利跌21.14%收-210.02美元/吨，煤制毛利跌1.17%收-3340.50元/吨，MTO毛利跌3.26%收-2076.73元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.22%至82.82%，江浙地区化纤织造开机率下降0.57%为61.89%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。从乙二醇基本面出发，后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 8000 201720182019202020212022 8000 1400 20182019202020212022 1400 70007000 60006000 50005000 40004000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2000 -600 -600 1200 1200 10001000 800800 600600 400 200 0 -2001/ -400 400 200 0 -200 -400 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/10/14 91.63 670.5 1056 385.5 735 850 7400 2022/10/21 92.38 656.25 1056 399.75 735 850 7400 涨跌 -0.75 14.25 0 -14.25 0 0 0 涨跌幅 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -0.81% 2.17% -3.56% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 150 130 110 90 70 50 141200 121000 10800 8 600 6 400 4 2200 500 400 300 200 100 0 3000-100 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201720182019202020212022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 700 600 500 400 300 200 100 700 600 500 400 300 200 100 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/10/14 6015 5508 529 280.44 76.22 106.65 3.9 -206 2022/10/21 6030 5416 630 259.89 78.04 105.26 4.22 -142 涨跌 -15 92 -101 20.56 -1.82 1.39 -0.32 -64 涨跌幅 -0.25% 1.70% -16.03% 7.91% -2.33% 1.32% -7.58% 45.07% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：PTA产业链价格波动图12：PTA1-5价差（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 1 -500 -1000 -1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13：PTA加工费（元/吨）图14：PTA仓单+有效预报（万张） 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 1/ -500 201720182019202020212022 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201720182019202020212022 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1515 1010 55 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15：PTA开工率（%）图16：PTA社会库存（万吨） 95% 201720182019202020212022 95% 600 201720182019202020212