聚酯周报：PTA：宏观偏暖与产业链偏弱，PTA底部震荡 MEG：供需偏弱压制下，MEG反弹力度有限

PTA：宏观偏暖与产业链偏弱，PTA底部震荡MEG：供需偏弱压制下，MEG反弹力度有限 美尔雅期货聚酯周报20221118 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：PX投产预期下，维持近强远弱格局。成本面支撑尚可，但需求偏差，终端支撑不佳。短期PX供应 紧张，但新装置投产在即，预计PX弱势运行为主，PX-石脑油价差仍有压缩空间。 供给端：PTA装置检修计划下产量或下滑。下周，逸盛大化1#、珠海BP1#有检修预期，虹港石化2#降负，恒力石化2#或重启，逸盛大化2#、珠海BP2#提负，威联或出产品。MEG到港增加，存量装置产量小幅上升。乙二醇到港量预计在15.86万吨，较上周增加，国内存量装置下周产量预计小幅上涨，总供应量预计上升。 需求端：受制于终端需求疲弱聚酯开机负荷或进一步下滑。受制于需求表现不佳，后期国内部分聚酯工厂 计划进一步减产、检修，如华润、逸盛、新凤鸣等，国内聚酯产量或将进一步下滑。 库存端：PTA累库格局延续。终端季节性淡季，聚酯在高库存和亏损压力下减产，供需差再度收窄，累库格局延续。MEG库存低位累积。MEG国产增量明显，聚酯需求下滑预期较强，社会库存或将持续累库。 策略：PX让利PTA，PTA加工费有所修复，但终端负反馈延续，叠加远端投产，PTA近强远弱格局下，反弹 高度有限。乙二醇成本支撑弱化，新增产能贡献产量，且终端需求不佳，聚酯开工率呈现明显下滑趋势， 供需矛盾较为突出，乙二醇积弱难返，中期维持弱势格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1投产预期叠加需求欠佳，PX高位回落 截至11月17日，亚洲PX收盘价在956美元/吨CFR，较10日下跌30.33美元/吨。 周初成本支撑叠加供应紧张，PX涨幅明显，但因聚酯负荷低，终端需求差，叠加成本支撑不 佳，PX高位回落并延续跌势。 140 120 100 80 60 40 20 0 ICE布油收盘价 18/119/120/121/122/1 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 石脑油CFR日本 18/119/120/121/122/1 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 350 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2恒力石化扩能完成，PX负荷小幅上涨 恒力石化扩能完成，周均开机负荷小幅上涨至75.6%。 企业名称 产能 地址 备注 齐鲁石化 9.5 山东淄博 2021年2月22日长停 青岛丽东 100 山东青岛 11月初负荷降低 中化弘润 60 山东潍坊 停车中 镇海炼化 65 浙江宁波 8月底检修，并且扩能到80万吨 福建福海创 160 福建漳州 一套6月底检修无重启时间 海南炼化 160 海南洋浦 100万吨装置10月12日停机检修，12月下旬重启 辽阳石化 100 辽宁辽阳 75万吨装置10月26日故障，11月3日重启 恒力大连 500 大连长兴岛 10月22日检修，负荷降低，大约11月12日稳定生产 浙江石化 900 浙江舟山 周内负荷降低 11-12月份PX供给端存在盛虹炼化、东营威联、广东石化等新增投产预期。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 147101316192225283134374043464952 2016201720182019 PX开工率 202020212022 1产业链上游分析 1.3弱预期下PX-石脑油价差承压 周内PX-石脑油价差下跌，现货供应紧张，但远期供应存压力，需求偏差，叠加取价换月，后期PX-石脑油价差压力较大。截止11月17日PX-石脑油价差收于236.5美元/吨。 远月供应压力下，PX-石脑油价差存一定压缩空间。 PX-石脑油价差 800 700 600 500 400 300 200 100 0 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 PX-石脑油价差 PX平衡表 进口进口依赖度 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.85 1.65 1.45 1.25 1.05 0.85 PX库存/消耗 123456789101112 PX库存/消耗 20152016201720182019202020212022 2PTA基本面分析 2.1宏观利好刺激下，PTA小幅上涨 宏观利多支撑，叠加供应商挺价及有工厂计划外检修消息流出，PTA短期偏强，但远月供需趋弱局势存存，且聚酯亏压存在，PTA涨势受限。截止11月17日，PTA现货价格收于5700 元/吨。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/5 19/8 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2低加工费刺激下PTA装置重启推迟 110 100 90 80 70 60 50 40 周内装置延续检修，PTA周均开机负荷下滑至73.21% 企业名称装置产能（万吨） 备注 华彬石化140 2021年3月6日停车，重启待定； 汉邦石化70 2020年5月9日停车，重启待定； 汉邦石化220 2021年1月6日停车，重启待定； 虹港石化（盛虹）150 2022年3月16日停车； 虹港石化（盛虹）250 18日降负至8成运行； 利万聚酯70 2021年5月13日停车，重启待定； 金山石化40 2021年2月20日停车，重启待定； 扬子石化35 2020年11月3日检修，重启待定； 仪征化纤35 11月3日检修； 逸盛大连375 9月14日满负；10月31日降至成； 恒力石化220 10月25日停车； 福建佳龙60 2019年8月2日停车，重启待定； 珠海BP110 10月11日降至8成，11月中计划检修40天； 蓬威石化90 2020年3月10日停车，重启待定； 天津石化34 2020年4月17日停车，重启待定 乌鲁木齐石化7.5 2021年4月1日停车，重启待定 周内PTA产量约102万吨 PTA开机率 010203040506070809101112 2015201620172018 2019202020212022 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3PX让利PTA，PTA加工费小幅修复 PX新投和换月压力下让利PTA，PTA加工费修复至394.64元/吨。 PTA增量预期加强且需求季节性淡季，1-5价差回落。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差 010203040506070809101112 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 2201-2205 2301-2305 5年区间5年均值 0 13/414/415/416/417/418/419/420/4 2015201620172018 2019202020212022 06-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 PTA仓单数量 600 社会库存 60 PTA库存需求比 400 40 20 200 0 1 2 2015 2019 3 4 5 2016 2020 6 7 15/416/4 17/418/4 社会库存 19/420/421/422/4 8 2017 2021 9 10 0 1112 2018 2022 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 2PTA基本面分析 2.4弱需求下社会库存小幅累积 周内PTA供应收紧有限，聚酯减产延续，供需累库。 500,000 PTA仓单数量 0 01 2015 2019 02030405 2016 2020 060708 2017 2021 09101112 2018 2022 远月供应端投产预期，终端季节性淡季，下游补货谨慎，工厂出货积极。 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 3MEG基本面分析 3.1宏观利好刺激下乙二醇低位反弹 宏观利好影响下，空头开始获利平仓，乙二醇低位反弹，但是反弹至4000关口后，在基本面弱势影响下上行动力不足，向上阻力偏大。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 1,200 1,000 800 600 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 400 200 0 (200) 乙二醇内外价差 3,000 400 (400) 2,0001,000 200 (600) 010203040506070809101112 0 02016201720182019 14/215/216/217/218/219/220/221/222/2202020212022 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2榆林化工120万吨计入产能基数，煤制开机负荷提升 企业 有效产能 装置动态 上海石化 23 转产EO 扬子石化 30 全部转产EO 燕山石化 8 停车中重启待定 天津石化 4.2 停车中重启待定 辽阳石化 20 停车中重启待定 茂名石化 12 重启低负荷 独山子石化 6 停车中重启待定 武汉石化 28 停车检修中，重启待定 内蒙古易高 12 重启待定 内蒙古荣信化工 40 检修推迟目前稳定 内蒙古建元 26 2022年4月中停车，重启待定 山西沃能 30 停车中重启待定 永城永金2# 20 7月15日停车检修，重启待定 濮阳永金 20 6.30停车检修，重启待定 广西华谊 20 9月中旬