聚酯周报：PTA：终端负反馈下，PTA短期偏弱 MEG：远月供需悲观预期下，MEG难离震荡

PTA：终端负反馈下，PTA短期偏弱MEG：远月供需悲观预期下，MEG难离震荡 正信期货聚酯周报20240510 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：OPEC+减产预期向好和地缘不确定性或带来利好支撑，预计下周国际油价或存上涨空间。PX来看， 下周浙石化检修装置出料，威联PX停机检修，PX产量增量有限。成本有一定支撑，但PX现货采购积极性不强，现货需求有限，预计PX震荡。 供应端：PTA：下周，恒力惠州1#重启，逸盛新材料2#检修，个别装置提负，PTA周度产能利用率继续下 降。乙二醇：下周供应端国产量预计减少，进口货环减少，总供应量减少。 需求端：下周来看，装置存重启预期，但前期检修装置较多，国内聚酯供应将小幅下滑。织造逐步恢复至节前生产水平，五一归来整体询单问价气氛稍有升温，订单多为刚需走货，下周来看，后续需求仍预期较为谨慎，预计织造开工偏弱运行为主。 策略：PTA：地缘局势缓和，PX检修装置逐步回归，PTA检修装置陆续重启，聚酯刚需尚虽存，但萧山主流聚酯工厂已经降负，桐乡及江苏主流聚酯工厂计划追加减停10%幅度，终端订单一般，预计PTA短期偏弱运行。乙二醇：节后，在供需结构缓和，乙二醇小幅反弹，但对未来供需结构预期偏空，市场向上动力明显不足，短期乙二醇难离弱势整理格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本拖累明显，PX随之下跌 美国商业原油库存增加、地缘政治局势有所缓和影响下，且全球需求前景依然偏空，近期国际油价快速回落，成本弱势，PX价格随之下跌，短期PX主要跟随成本波动。 截止5月9日，PX收1015美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/1 22/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.2部分检修装置重启，开机负荷小幅回暖 PX周均产能利用率79.76%，环比+0.37%（上周开工79.39%）。福佳装置月初负荷降低到8成左右，浙石化一套200万吨装置虽然重启，但未出料。 下周，浙石化检修装置出料，威联PX停机检修，PX产量增量有限。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 名称 产能 备注 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 4月底检修两个月 镇海炼化 80 4月4日检修20天 宁波中金 160 4月16提检修40天 大连福佳化 140 月内负荷降低 恒力大连 500 4月16日一套装置检修10天 乌石化 100 4月15日检修两周 浙江石化 900 3月底检修一套200万吨装置，五一期间重启尚未出合格品；一套200万吨装置4月15日故障检修10天 1产业链上游分析 1.3成本端偏弱，让利于PX，PX-石脑油价差上涨 周内PX-石脑油价差上涨，在原油价格弱行之下，产业链价格下滑，石脑油方面来自化工端的需求支撑不佳，导致石脑油价格下跌幅度较大，PX-石脑油价差存在获利空间。 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 1.85 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 0.95 0.85 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存/消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND,隆众 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本端大幅下行拖累，PTA跟随成本波动为主 地缘局势缓和，全球经济前景情绪担忧，PX供应回升，成本端弱势受累。PTA多装置集中检修，聚酯端有技改及突发，PTA供需去库。但基本面支撑不足及宏观弱势拖累，PTA价格下跌，现货基差随着流通性收窄而偏强。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) PTA现货-期货 1,000 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 截止5月9日，PTA现货价格收至5825元/吨，现货均基差收至2409+4。 2PTA基本面分析 2.25月检修增加，PTA进入集中检修期 PTA周均产能利用率至73.23%，环比-8.28%，恒力石化1#、恒力惠州1#、嘉兴石化2# 、虹港石化2#、东营威联检修，个别装置提负，已减停装置延续检修。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称 产能（万吨） 备注 逸盛宁波 200 2024年1月27日停车； 逸盛大化 225 2024年3月24日降至7成,4月25日提至9成； 恒力惠州 250 2024年4月8日停车,4月22日重启； 嘉通能源 300 2024年4月8日停车,4月26日重启； 台化兴业 150 2024年3月27日投料，4月1日升至8成； 仪征化纤 65 2024年4月10日停车； 仪征化纤 300 2024年4月10日单线出合格品,4月15日双线8成； 福海创 450 2024年3月21日停车,4月15日重启7-8成； 珠海BP 125 2024年3月13日停车，3月30日重启； 四川能投 100 2024年1月26日停车,2月7日重启；4月3日停车； 新疆中泰昆玉 120 2024年3月11日停车，4月26日重启5成； 下周，恒力惠州1#重启，逸盛新材料2#检修，个别装置提负。预计下周，PTA周度产能利用率继续下降。 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 2PTA基本面分析 2.3聚酯需求韧性较强，PTA加工费或维持 周内PX均价下跌幅度较大，本周PTA加工费环比改善。 900 5年区间 5年均值 700 2309-2401 2409-2501 500 300 100 -100 -300 01-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22 2020 2024 2019 2023 2018 2022 2017 2021 -500 010203040506070809101112 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA-PX加工差 下周来看，成本端偏弱，聚酯需求尚可，PTA加工费或维持在350元/吨附近。 2PTA基本面分析 2.4供应缩量明显，预计PTA供需微幅去库 产业刚需存在，供应整体有减量，终端持续性修复受限，聚酯负荷高位，5月供需 PTA仓单数量 库存天数:PTA:国内 500000400000 12 300000 10 200000 8 100000 6 0 4 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 2 2017 2018 2019 2020 0 2021 2022 2023 2024 16/1 17/1 18/1 19/120/121/1 22/1 23/1 24/1 150 PTA供需差 50 库需比 100 40 50 30 0 20 (50) 10 0 (100) 1 2 3 4 5678 9 10 11 12 20172021 2018201920222023 20202024 小幅去库。 3MEG基本面分析 3.1供应担忧扰动下，乙二醇偏弱整理 节假期间，国际原油大幅下跌，但乙二醇成本逻辑对市场影响有限，节后开盘后，市场出现反弹走势，主港库存的下降以及发货数据的转好，使的逢低买盘兴趣增强，但对未来供需仍有担忧，限制了上涨幅度，周四市场情绪再度走低，当天基本回吐了全周的涨幅。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 1,100 1,000900800700600500400 300 19/120/121/122/123/124/1 乙二醇内外价差 6005004003002001000 (100)(200)(300)(400)(500)(600)(700) 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 3.2检修重启导致乙二醇产能利用率小幅提升 本周国内乙二醇总产能利用率54.6%，环比提升1.35%，其中一体化装置产能利用率54.75%，环比降0.53%；煤制乙二醇产能利用率54.33%，环比提升4.74%。 85 乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 企业名称 产能 动态 新杭能源 40 8.24停车检修重启待定 新疆天业2# 30 停车中，有重启计划时间待定 陕西延长 10 停车检修预计下周重启 黔希煤化 30 5月初重启 新疆中昆 60 4月24日开始停车检修，本周重启负荷提升中 陕西榆能 40 停车检修，5月初重启负荷提升中 上海石化 23+38 1#转产EO;2#停车中 镇海有限 80 停车，6月之前不重启 浙石化 75+80+80 3号线4月初检修50天； 卫星化学 90+90 一条线4月初停车检修3个月，另外一条负荷8成 福建