聚酯月报：PTA：成本逻辑主导下，PTA偏暖运行 MEG：供需转弱预期下，MEG反弹高度有限

PTA：成本逻辑主导下，PTA偏暖运行MEG：供需转弱预期下，MEG反弹高度有限 正信期货聚酯月报20241008 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 成本端：在中东局势的地缘因素支撑下，国际原油再现涨势。PX海外供应整体充裕，产能利用率处于相对高位， 节后福建联合及宁波大榭装置存在检修计划，国内供需存在一定改善预期，叠加政策存在利好推动，预计节后PX存修复预期。 供应端：PTA：计划内装置检修不多，但聚酯高负荷支撑下，PTA累库压力不大，整体供需相对平衡。乙二醇： 国内几套检修装置重启、新增产能计划开车、进口到货有增加预期，总供应预计增加。 需求端：传统旺季到来，终端纺织行业刚需支撑犹存，需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，聚酯产量或将小幅增加。节前最后一周，江浙地区化纤织造综合开工率维持在66.18%。假期织造行业开机率存在一定下降预期。 策略：PTA：PTA基本面暂无突出矛盾，绝对价格又处相对低位，叠加政策利好推动及国庆假期原油及PX价格的上涨带动，预计节后PTA上涨预期较强。乙二醇：国际原油上涨，乙二醇成本抬升，主港库存低位，且短期国内宏观环境带来一定的利好，但供需有转弱预期，预计短期乙二醇止跌反弹为主，关注国内存量装置的回升带来 的影响。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本拖累明显，PX价格偏弱 9月国际原油价格呈现下跌趋势，且均价较8月也出现明显下跌，海外PX价格较低，现货较多，截至9月30日，亚洲PX-CFR中国PX收899.33美元/吨，较8月30日的930美元/吨下降30.37美元/吨。 140 ICE布油收盘价 1,400 石脑油CFR日本 1,750 PX-CFR中国 120 1,200 1,550 100 1,000 1,350 80 800 1,150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 0 19/1 20/1 21/122/1 23/1 24/1 350 18/1 19/1 20/121/122/1 23/1 24/1 1产业链上游分析 1.29月检修增多，负荷小幅下降 9月，PX装置故障较多，浙石化、威联装置检修，盛虹装置降负荷，开工86.37%，环比-2.71%。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业 产能 备注 青岛丽东 100 本月负荷提升 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 9月7日检修，接近20天 镇海炼化 80 4月4日，检修三周附近 宁波中金 160 4月16日检修，6月中上旬重启 福建福海创 160 一套装置5月21日停机，7月上旬重启 乌石化 100 4月15日检修两周 浙江石化 900 9月初负荷降低，中秋节附近恢复 九江石化 89 7月底附近检修，8月4日重启 10月，月内宁波大榭检修，福建联合检修，浙石化装置延续停机，预计国内PX开机负荷小幅下降。 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 22/10 23/3 23/8 24/1 24/6 1产业链上游分析 1.3PX现货供应充裕，PX-石脑油价差延续弱势 1.85 1.75 PX库存/消耗 450 PX平衡表 80% 400 70% 1.65 1.55 350 60% 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 300 50% 250 40% 200 30% 150 100 20% 0.95 0.85 50 10% 123456789101112 0 0% 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 总需求 产量 进口 进口依赖度 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX-石脑油价差 海外PX价格较低，现货较多，PX-石脑油价差收于200.58美元/吨，环比-30.59%。 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 23/5 23/9 24/1 24/5 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——宏观及成本主导下，PTA底部反弹 PTA现货-期货 2000 1500 1000 -500 18/119/120/121/122/123/124/1 19/120/121/122/123/124/1 400 300 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 2,000 9,000 8,000 7,000 6,000 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 月中上，原油增产预期叠加中美PMI数据不佳，成本、供需均弱，PTA下跌，基差被动随月差偏强。月中，受台风、节前避险等因素影响，PTA计划外减停增加，价格窄幅反弹。月下，美联储超预期降息50BP，后随着国内金融政策利多持续释放，商品情绪升温，临近国庆资金避险，市场持续反弹。 5,000 700 500 4,000 600 3,000 500 0 2PTA基本面分析 2.2计划外检修下，PTA产能利用率下滑 9月，PTA平均开工为81.07%，环比-0.56%。 10月，恒力惠州2#计划检修，关注恒力石化3#、新疆中泰检修落地，海伦石化重启 预期，其余装置保持降负或延续检修，关注计划外变量。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能（万吨） 备注 嘉兴石化（桐昆）150 2024年9月10日检修 汉邦石化（华润）220 2024年9月16日停车，9月20日恢复； 海伦石化（三房巷120 2024年7月15日停车,7月22日重启； 台化兴业120 2024年9月1日停车； 珠海BP110 2024年9月7日因故停车,9月13日重启； 蓬威石化90 2024年7月25日停车,8月12日重启；8月29日停车； 四川能投100 2024年9月19日停车； 东营威联250 2024年5月7日停车，5月22日重启；8月30日降至8成 05-24 06-03 06-12 06-20 06-28 07-08 07-16 07-24 08-01 08-09 08-19 08-27 09-04 09-12 09-24 09-30 10-06 10-12 10-18 10-24 10-30 11-05 11-11 11-17 11-23 11-29 2PTA基本面分析 2.3供需累库预期难改，PTA加工费或维持中性偏低 9月，PTA供需轻累库，弱宏观持续压制，PTA月度加工费308.65元/吨，环比-19.16元/吨，同比 +162.68元/吨。 2201-2205 2501-2505 2101-2105 2401-2405 2001-2005 2301-2305 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 PTA01-05 2021 2020 2024 20182019 20222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 500 1000 1500 2000 2500 PTA：现货加工费 PTA开机负荷 PTA：加工费：中国（周） 24/1 23/1 22/1 21/1 20/1 19/1 60 0 18/1 65 500 75 70 1000 80 1500 85 2000 95 90 2500 PTA加工费与开机负荷 10月，PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，供需有累库预期，PTA加工费或维持低位区间震荡。 18/1 18/4 18/7 18/10 19/1 19/4 19/7 19/10 20/1 20/4 20/7 20/10 21/1 21/4 21/7 21/10 22/1 22/4 22/7 22/10 23/1 23/4 23/7 23/10 24/1 24/4 2PTA基本面分析 2.4供应回升预期下，10月PTA维持累库预期 9月，PTA装置意外检修，供应缩量，聚酯刚需尚可，产业供需小幅累库。 PTA供需差 150 100 50 0 (50) (100) 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 101112 9 8 7 6 5 4 3 2 1 50 40 30 20 10 0 库需比 16/117/118/119/120/121/122/123/124/1 12 10 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 10月，PTA装置检修不多，聚酯有新装置计划投产，且瓶片负荷较低，供需延续累库格局。 3MEG基本面分析 3.1宏观扰动下，MEG先弱后强 宏观氛围偏弱，化工商品受到原油大跌影响，纷纷出现趋势性下跌走势，但乙二醇供需结构偏强，下探至4320附近后，快速反弹；下旬受到美联储降息且国内释放利好的推动下止跌回升，海外装置的检修及节前适当备货需求带动下，快速反弹走强。 10,000 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 1,100 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 9,000 1,000 8,0007,000 900 6,000 800 5,000 700 4,0003,000 600 2,000 500 1,000 400 0 300 19/1 20/121/122/123/1 24/1 3MEG基本面分析 3.210月乙二醇装置检修与重启并存，供应量增加有限 月内浙石化负荷提升，中沙天津、远东联合负荷下降，四川石化、河南永金负荷提升 ，新疆中昆年产60万吨装置负荷短暂下降后回升，产能利用率59.25%，环比-0.57% 10月份北方化学、内蒙古建元等装置重启，湖北三宁60万吨装置转产合成氨，乙二醇 乙二醇开工率 85 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 装置 产能 检修计划 检修原因 新杭 40 2023年8月中检修，重启待定 计划内检修 易高 12 2022年8月10日停车检修；重启待定 装置检修 广西华谊 20 4月17日停车检修，重启待定 故障检修 上海石化 38 9月5日开始停车检修，重启待定 计划内检修 新疆天业 30 11月下旬停车，暂无重启计划 利润原因检修 镇海炼化 80 3月20日开始检修，近期暂不重