聚酯月报：PTA：成本逻辑主导下，PTA偏暖运行 MEG：供需转弱预期下，MEG反弹高度有限

PTA：成本逻辑主导下，PTA偏暖运行MEG：供需转弱预期下，MEG反弹高度有限 正信期货聚酯月报20241008 作者：赵婷审核：王艳红 投资咨询编号：Z0016344投资咨询编号：Z0010675Emailzhaotzxqhnet Tel：02768851659 内容要点 成本端：在中东局势的地缘因素支撑下，国际原油再现涨势。PX海外供应整体充裕，产能利用率处于相对高位， 节后福建联合及宁波大榭装置存在检修计划，国内供需存在一定改善预期，叠加政策存在利好推动，预计节后PX存修复预期。 供应端：PTA：计划内装置检修不多，但聚酯高负荷支撑下，PTA累库压力不大，整体供需相对平衡。乙二醇： 国内几套检修装置重启、新增产能计划开车、进口到货有增加预期，总供应预计增加。 需求端：传统旺季到来，终端纺织行业刚需支撑犹存，需求局部好转，新装置存投产预期，并且前期减产、检修装置计划重启，聚酯产量或将小幅增加。节前最后一周，江浙地区化纤织造综合开工率维持在6618。假期织造行业开机率存在一定下降预期。 策略：PTA：PTA基本面暂无突出矛盾，绝对价格又处相对低位，叠加政策利好推动及国庆假期原油及PX价格的上涨带动，预计节后PTA上涨预期较强。乙二醇：国际原油上涨，乙二醇成本抬升，主港库存低位，且短期国内宏观环境带来一定的利好，但供需有转弱预期，预计短期乙二醇止跌反弹为主，关注国内存量装置的回升带来 的影响。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 11行情回顾成本拖累明显，PX价格偏弱 9月国际原油价格呈现下跌趋势，且均价较8月也出现明显下跌，海外PX价格较低，现货较多，截至9月30日，亚洲PXCFR中国PX收89933美元吨，较8月30日的930美元吨下降3037美元吨。 140 ICE布油收盘价 1400 石脑油CFR日本 1750 PXCFR中国 120 1200 1550 100 1000 1350 80 800 1150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 181 191 201211221 231 241 0 191 201 211221 231 241 350 181 191 201211221 231 241 1产业链上游分析 129月检修增多，负荷小幅下降 9月，PX装置故障较多，浙石化、威联装置检修，盛虹装置降负荷，开工8637，环比271。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业 产能 备注 青岛丽东 100 本月负荷提升 中化弘润 60 2023年5月初重启，8月中停机 威联化学 200 9月7日检修，接近20天 镇海炼化 80 4月4日，检修三周附近 宁波中金 160 4月16日检修，6月中上旬重启 福建福海创 160 一套装置5月21日停机，7月上旬重启 乌石化 100 4月15日检修两周 浙江石化 900 9月初负荷降低，中秋节附近恢复 九江石化 89 7月底附近检修，8月4日重启 10月，月内宁波大榭检修，福建联合检修，浙石化装置延续停机，预计国内PX开机负荷小幅下降。 154 159 162 167 1612 175 1710 183 188 191 196 1911 204 209 212 217 2112 225 2210 233 238 241 246 1产业链上游分析 13PX现货供应充裕，PX石脑油价差延续弱势 185 175 PX库存消耗 450 PX平衡表 80 400 70 165 155 350 60 145 135 125 115 105 300 50 250 40 200 30 150 100 20 095 085 50 10 123456789101112 0 0 2017 2021 2018 2019 2020 2022 2023 2024 总需求 产量 进口 进口依赖度 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX石脑油价差 海外PX价格较低，现货较多，PX石脑油价差收于20058美元吨，环比3059。 191 195 199 201 205 209 211 215 219 221 225 229 231 235 239 241 245 2PTA基本面分析 21行情回顾宏观及成本主导下，PTA底部反弹 PTA现货期货 2000 1500 1000 500 181191201211221231241 191201211221231241 400 300 1300 1200 1100 1000 900 800 CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA外盘 2000 9000 8000 7000 6000 CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘 月中上，原油增产预期叠加中美PMI数据不佳，成本、供需均弱，PTA下跌，基差被动随月差偏强。月中，受台风、节前避险等因素影响，PTA计划外减停增加，价格窄幅反弹。月下，美联储超预期降息50BP，后随着国内金融政策利多持续释放，商品情绪升温，临近国庆资金避险，市场持续反弹。 5000 700 500 4000 600 3000 500 0 2PTA基本面分析 22计划外检修下，PTA产能利用率下滑 9月，PTA平均开工为8107，环比056。 10月，恒力惠州2计划检修，关注恒力石化3、新疆中泰检修落地，海伦石化重启 预期，其余装置保持降负或延续检修，关注计划外变量。 110 PTA开机率 100 90 80 70 60 50 40 010203040506070809101112 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能（万吨） 备注 嘉兴石化（桐昆）150 2024年9月10日检修 汉邦石化（华润）220 2024年9月16日停车，9月20日恢复； 海伦石化（三房巷120 2024年7月15日停车7月22日重启； 台化兴业120 2024年9月1日停车； 珠海BP110 2024年9月7日因故停车9月13日重启； 蓬威石化90 2024年7月25日停车8月12日重启；8月29日停车； 四川能投100 2024年9月19日停车； 东营威联250 2024年5月7日停车，5月22日重启；8月30日降至8成 0524 0603 0612 0620 0628 0708 0716 0724 0801 0809 0819 0827 0904 0912 0924 0930 1006 1012 1018 1024 1030 1105 1111 1117 1123 1129 2PTA基本面分析 23供需累库预期难改，PTA加工费或维持中性偏低 9月，PTA供需轻累库，弱宏观持续压制，PTA月度加工费30865元吨，环比1916元吨，同比 16268元吨。 22012205 25012505 21012105 24012405 20012005 23012305 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 PTA0105 2021 2020 2024 20182019 20222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 500 1000 1500 2000 2500 PTA：现货加工费 PTA开机负荷 PTA：加工费：中国（周） 241 231 221 211 201 191 60 0 181 65 500 75 70 1000 80 1500 85 2000 95 90 2500 PTA加工费与开机负荷 10月，PTA计划检修不多，聚酯刚需尚可，供需有累库预期，PTA加工费或维持低位区间震荡。 181 184 187 1810 191 194 197 1910 201 204 207 2010 211 214 217 2110 221 224 227 2210 231 234 237 2310 241 244 2PTA基本面分析 24供应回升预期下，10月PTA维持累库预期 9月，PTA装置意外检修，供应缩量，聚酯刚需尚可，产业供需小幅累库。 PTA供需差 150 100 50 0 50 100 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 101112 9 8 7 6 5 4 3 2 1 50 40 30 20 10 0 库需比 161171181191201211221231241 12 10 8 6 4 2 0 库存天数PTA国内 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 500000 400000 300000 200000 100000 0 PTA仓单数量 10月，PTA装置检修不多，聚酯有新装置计划投产，且瓶片负荷较低，供需延续累库格局。 3MEG基本面分析 31宏观扰动下，MEG先弱后强 宏观氛围偏弱，化工商品受到原油大跌影响，纷纷出现趋势性下跌走势，但乙二醇供需结构偏强，下探至4320附近后，快速反弹；下旬受到美联储降息且国内释放利好的推动下止跌回升，海外装置的检修及节前适当备货需求带动下，快速反弹走强。 10000 CCFEI价格指数乙二醇MEG内盘 1100 CCFEI价格指数乙二醇MEG外盘 9000 1000 80007000 900 6000 800 5000 700 40003000 600 2000 500 1000 400 0 300 191 201211221231 241 3MEG基本面分析 3210月乙二醇装置检修与重启并存，供应量增加有限 月内浙石化负荷提升，中沙天津、远东联合负荷下降，四川石化、河南永金负荷提升 ，新疆中昆年产60万吨装置负荷短暂下降后回升，产能利用率5925，环比057 10月份北方化学、内蒙古建元等装置重启，湖北三宁60万吨装置转产合成氨，乙二醇 乙二醇开工率 85 75 65 55 45 35 25 开工率乙二醇乙烯法合计开工率乙二醇非乙烯法合计 装置 产能 检修计划 检修原因 新杭 40 2023年8月中检修，重启待定 计划内检修 易高 12 2022年8月10日停车检修；重启待定 装置检修 广西华谊 20 4月17日停车检修，重启待定 故障检修 上海石化 38 9月5日开始停车检修，重启待定 计划内检修 新疆天业 30 11月下旬停车，暂无重启计划 利润原因检修 镇海炼化 80 3月20日开始检修，近期暂不重启 计划内检修 吉林石化 16 6月3日检修10月15日检修 计划内检修 新疆广汇 40 8月30日停车检修7天 计划内检修 通辽金煤 20 9月16日检修持续20天 计划内检修 山西美锦 30 7月底开始半负荷运行检修，持续2个月 计划内检修 神华 40 8月10日停车计划9月底重启 计划内检修 河南永城 40 8月15日检修至9月12日 计划内检修 湖北三宁 60 8月底停车转产合成氨 计划内 内蒙古建元 26 9月5日停车检修40天 计划内 浙石化 80 9月8日短停，915重启 故障停车 山西阳煤 22 8月16日停车至9月底 故障停车 北方化学 20 7月上检修至9月下 计划内检修 产量及产能利用率