PTA/MEG投资策略周报：弱现实强预期，聚酯链触底反弹

弱现实强预期，聚酯链触底反弹 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 逻辑驱动 源 能弱现实强预期叠加上周国际油价上涨等消息带动近期PTA价格上涨。装置方面，下周东营威联、逸盛新材料、逸盛宁波3#、虹港石化2#装置重启带动PTA供给上升，需求方面，元旦过后 工 化下游负荷持续走低，整体产销整体偏弱，但预期端随着中国经济恢复预期逐步增强，从而推动PTA近远月价差走弱，建议可择机参与空近月多远月行情。 组风险提示 1.油价回调； 2.库存累库。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报 2023年1月16日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：观望。 逻辑驱动 目前市场对宏观良好的预期，前期对市场看空资金加速撤离，导致期货盘面出现减仓上行，现货基本面来看，主港库存累库不及预期，国产大炼化装置近期负荷降低，二季度有部分生产线转产其它产品计划，使的之前供应悲观逻辑得到改观，但是考虑到下游需求仍有较大不确定因素，目前聚酯开工率维持低位，节后疫情的反复对复工或产生一定影响下，需求在上半年出现明显增长的机率不大，因此乙二醇经过前期上涨后，下周涨势或受到一定遏制。 风险提示 1.国际油价回调； 2.下游开工转弱； 3.企业库存上升。 重点关注 1.下游聚酯开工， 2.上游检修， 3.新产能投产情况， 4.终端订单情况。 一、PTA核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：观望 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，亚洲需求持续改善，俄罗斯可能推出更多反制举措，且EIA上调2023年原油需求增速预期，均提振原油期货市场氛围。美国12月未季调CPI年率录得6.5%，符合预期，较7.1%的前值大幅回落，重回6时代，连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅。美国通胀如期回落，为美联储下个月放慢加息步伐提供了空间，预计一季度再度加息2次各25BP可能性大，即2月2日加息25BP概率大，终端利率或为4.75-5.25%。 PX方面，上周PX价格跟随油价上涨，上周开工率72.59%，产量51.89万吨。随着盛虹以及威联石化相继投产下，PX供给压力依然存在，远期供应压力大。 供给方面，下周PTA整体负荷维持在71%附近，装置方面，东营威联、逸盛新材料、逸盛宁波3#、虹港石化2#装置重启，其余装置延续检修或有微调。 库存方面，上周PTA社会库存量约在235.13万吨，环比增加10.12万吨，环比 +4.50%。周内PTA供应进一步增量，聚酯负荷低位下滑，产业供需矛盾激化，继而考虑扩能以及需求季节性转弱，远端供需双弱偏重。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至66.5%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至11.28%。终端纺织市场最后收尾订单交付之后，下游厂商将进入全部停车放假状态，节后开车时间多安排在正月初六至正月初八，正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来。周内下游厂商集中交付之后，厂内坯布库存明显下降，原料备货也小幅提升，多为开年机器投料做好充足准备，但原料备货积极性较往年相比仍有较大差距，多数下游用户选择开工之后按单采购，不会考虑大批量备货。预计下周随着春节临近，织造开机率逐步降至年内低位，需求继续走弱。 综合来看，弱现实强预期叠加上周国际油价上涨等消息带动近期PTA价格上涨。装置方面，下周东营威联、逸盛新材料、逸盛宁波3#、虹港石化2#装置重启带动PTA供给上升，需求方面，元旦过后下游负荷持续走低，整体产销整体偏弱，但预期端随着中国经济恢复预期逐步增强，从而推动PTA近远月价差走弱，建议可择机参与空近月多远月行情。 二、PTA基本面图表 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2023/1/6 78.57 638.25 960 321.75 735 820 6300 2023/1/13 85.28 676.75 998 321.25 735 810 0 涨跌 6.71 38.5 38 -0.5 0 -10 -6300 涨跌幅 7.87% 5.69% 3.81% -0.16% 0.00% -1.23% #DIV/0! 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图1：国际油价走势（美元/桶）图2：布油-石脑油价差（美元/吨） 140 130 120 110 100 90 80 70 60 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1200 1000 800 600 400 200 0 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 图3：PTA产业链价格波动图4：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201820192020202120222023 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图5：PX开工率季节性（%）图6：PXN价格（美元/吨） 201820192020202120222023201820192020202120222023 95% 95% 700 700 90% 90% 600 600 85% 85% 500 500 80% 80% 400 400 75% 75% 300 300 70% 70% 200 200 65% 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 65% 60% 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 100 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2023/1/6 5300 5326 0 329.05 70.17 91.03 4.38 24 2023/1/13 5525 5580 19 469.47 70.12 97.74 5.31 70 涨跌 225.00 254.00 19.00 140.42 -0.05 6.71 0.93 46.00 涨跌幅 4.07% 4.55% 100.0% 29.91% 6.87% 17.51% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：PTA产业链价格波动图8：PTA期货主力合约（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201820192020202120222023 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图9：PTA加工费（元/吨）图10：PTA基差（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201820192020202120222023 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1500 1250 1000 750 500 250 0 -250 -500 201820192020202120222023 1500 1300 1100 900 700 500 300 100 1/ -100 -300 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -500 图11：PTA开工率（%）图12：PTA社会库存（万吨） 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 201820192020202120222023 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 600 500 400 300 200 100 201820192020202120222023 600 500 400 300 200 100 60% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60% 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 三、乙二醇核心观点与策略推荐 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：观望 核心逻辑：上周国际油价触底反弹，亚洲需求持续改善，俄罗斯可能推出更多反制举措，且EIA上调2023年原油需求增速预期，均提振原油期货市场氛围。美国12月未季调CPI年率录得6.5%，符合预期，较7.1%的前值大幅回落，重回6时代，连续第六个月下降，创2021年10月以来最小增幅。美国通胀如期回落，为美联储下个月放慢加息步伐提供了空间，预计一季度再度加息2次各25BP可能性大，即2月2日加息25BP概率大，终端利率或为4.75-5.25%。 供给方面，上周国内乙二醇总产能利用率53.63%，环比降2.35%，其中一体化装置产能利用率58.12%，环比降4.33%；煤制乙二醇产能利用率45.93%，环比升0.30%。 库存方面，1月12日华东主港乙二醇库存为92.89万吨，较1月9日累库3.6 万吨。1月13日至1月19日，华东主港到港量预计12.6万吨。。 利润方面，由于乙二醇价格的上涨，各工艺利润水平出现普涨，一体化利润涨幅最大，煤制和MTO利润也有一定回升。一体化毛利涨8.55美元/吨至-171.25美元/吨，煤制毛利涨29.85元/吨至-2454.40元/吨，MTO毛利涨27.19元/吨至2035.61元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌至66.5%附近，江浙地区化纤织造开机率下降至11.28%。终端纺织市场最后收尾订单交付之后，下游厂商将进入全部停车放假状态，节后开车时间多安排在正月初六至正月初八，正式投入生产多在正月初十之后等工人全部返程归来。周内下游厂商集中交付之后，厂内坯布库存明显下降，原料备货也小幅提升，多为开年机器投料做好充足准备，但原料备货积极性较往年相比仍有较大差距，多数下游用户选择开工之后按单采购，不会考虑大批量备货。预计下周随着春节临近，织造开机率逐步降至年内低位，需求继续走弱。 综合来看，目前市场对宏观良好的预期，前期对市场看空资金加速撤离，导致期货盘面出现减仓上行，现货基本面来看，主港库存累库不及预期，国产大炼化装置近期负荷降低，二季度有部分生产线转产其它产品计划，使的之前供应悲观逻辑得到改观，但是考虑到下游需求仍有较大不确定因素，目前聚酯开工率维持低位，节后疫情的反复对复工或产生一定影响下，需求在上半年出