PTA/MEG投资策略周报：低库存油价上涨，聚酯反弹仍做空

低库存油价上涨，聚酯反弹仍做空 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。操作建议：逢高布局空单 逻辑驱动 能美联储11月议息会议如期加息75BP，会议声明释放鸽派信号， 源但是鲍威尔讲话释放鹰派基调。但EIA库存数据显示，美国商业原油库存下降312万桶，油价上涨，考虑到IMF下调经济增长 化预期及石油消费增长预期打击市场情绪。IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行 工阻力较大。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将 组集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单 风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年11月7日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人：荣浩冉（F3082083）rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。操作建议：逢高布局空单。 逻辑驱动 美联储11月议息会议如期加息75BP，会议声明释放鸽派信号，但是鲍威尔讲话释放鹰派基调。但EIA库存数据显示，美国商业原油库存下降312万桶，油价上涨，考虑到IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪。IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大。从乙二醇基本面出发，后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，美联储11月议息会议如期加息75BP，会议声明释放鸽派信号，但是鲍威尔讲话释放鹰派基调。但EIA库存数据显示，截止2022年10月28日当周，美国商业原油库存下降312万桶，油价上涨，考虑到IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡走势。 供给方面，预计下周PTA整体负荷维持在75%附近，装置方面，逸盛新材料提负，仪化小线有检修可能，新疆中泰有重启预期，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在209.6万吨，环比+2.85万吨，PTA工厂库存在3.98天，较上周减少0.24天。周内PTA供应有增量，聚酯负荷微升增强支撑，但亏压及预期偏弱环境中，市场供需失衡延续，依旧累库。 利润方面，由于油价涨与PTA价格都有所回调，加工费处于震荡阶段，目前PTA 加工费走弱至400元/吨附近。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.35%至82.32%，江浙地区化纤织造开机率下降1.75%至59.58%。多数织造工厂维持低负荷运行，市场询货气氛欠佳下，工厂方面缺乏提振信心，当前新单断层明显，叠加部分区域纺织商圈短停影响下，下个月织造工厂存提前减产或提前放假考虑。 综合来看，美联储加息落地，EIA库存下跌助力油价上涨，但油价反弹空间不大。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 图1：PTA期货主力合约（元/吨）图2：PTA基差（元/吨） 9000 201720182019202020212022 9000 2000 201720182019202020212022 2000 8000 7000 8000 7000 1500 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500 6000 6000 1000 1000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5000 4000 3000 2000 500 0 1 -500 500 0 -500 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，美联储11月议息会议如期加息75BP，会议声明释放鸽派信号，但是鲍威尔讲话释放鹰派基调。但EIA库存数据显示，截止2022年10月28日当周，美国商业原油库存下降312万桶，油价上涨，考虑到IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡走势。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率54.10%，环比+0.14%，其中一体化装置产能利用率64.52%，环比+0.37%；煤制乙二醇产能利用率35.40%，环比-0.26%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至10月31日，华东主港地区MEG港口库存总量82.93万吨，较上一统计周期增加0.22万吨，涨幅0.27%。近期码头卸货好转且发货收缩，整体库存有所回升。 利润方面，受周内乙二醇走势下跌影响，乙二醇各工艺利润全线下滑。一体化毛利跌14.11美元/吨至-226.58美元/吨，煤制毛利跌182.20元/吨至-3879.90元/吨，MTO毛利跌15.77元/吨至-2352.27元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.35%至82.32%，江浙地区化纤织造开机率下降1.75%至59.58%。双十一及圣诞节订单稀缺，叠加多地因公共卫生事件影响，物流快递均受影响，一定程度制约终端用户购买需求。当前织造厂商坯布库存高压，抛售意愿强烈，但下游接单能力有限，因此坯布库存再度小幅攀升。 综合来看，美联储加息落地，EIA库存下跌助力油价上涨，但油价反弹空间不大。乙二醇后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨）图4：乙二醇基差（元/吨） 8000 201720182019202020212022 8000 1400 20182019202020212022 1400 70007000 60006000 50005000 40004000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2000 -600 -600 1200 1200 10001000 800800 600600 400 200 0 -2001/ -400 400 200 0 -200 -400 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/10/27 96.96 687.25 993 305.75 735 880 6800 2022/11/3 96.16 690 974 284 740 880 6800 涨跌 0.8 -2.75 19 21.75 -5 0 0 涨跌幅 0.83% -0.40% 1.95% 7.66% -0.68% 0.00% 0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶）图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 150 130 110 90 70 50 141200 121000 10800 8 600 6 400 4 2200 500 400 300 200 100 0 3000-100 图7：PTA产业链价格波动图8：PX价格（美元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 201720182019202020212022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图9：PX开工率季节性（%）图10：PXN价格（美元/吨） 201720182019202020212022201720182019202020212022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 700 600 500 400 300 200 100 700 600 500 400 300 200 100 55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 55% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/10/27 5820 5226 556 416.32 73.47 106.48 3.98 -62 2022/11/3 5630 5152 492 275.00 73.04 106.48 3.98 -60 涨跌 190 74 64 141.31 0.43 0 0 -2 涨跌幅 3.37% 1.44% 13.01% 51.39% 0.59% 0.00% 0.00% 3.33% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：PTA产业链价格波动图12：PTA1-5价差（元/吨） 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区201720182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 / 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 1 -500 -1000 -1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 图13：PTA加工费（元/吨）图14：PTA仓单+有效预报（万张） 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 2000 1500 1000 500 0 1/ -500 201720182019202020212022 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 201720182019202020212022 4545 4040 3535 3030 2525 2020 1515 1010 55 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图15：PTA开工率（%）图16：PTA社会库存（万吨） 95% 20172018