车规功率半导体放量加速，新兴装备产品收入大幅增长

事件：公司发布2022年三季报，报告期内公司实现营业收入108.76亿元，同比增长27.56%；归属于上市公司股东的净利润15.63亿元，同比增长29.97%；基本每股收益1.1元/股。 轨交业务经营稳健，前三季度收入略有增长：受国内外疫情反复影响，国内运量及铁路建设放缓，国铁集团投资同比下降，对公司轨交板块造成一定影响。公司作为我国轨道交通行业具有领导地位的牵引变流系统供应商，业务经营稳健。三季报披露，2022年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入人民币72.02亿元（上年同期68.34亿元），同比增长5.37%。其中轨道交通电气装备业务实现营业收入人民币57.03亿元（上年同期56.59亿元），同比增长0.77%；轨道工程机械业务实现营业收入人民币7.83亿元（上年同期8.31亿元），同比下降5.87%；通信信号业务实现营业收入人民币3.74亿元（上年同期1.68亿元），同比增长123.34%；其他轨道交通装备业务实现营业收入人民币3.42亿元（上年同期1.76亿元），同比增长93.95%。 新兴装备产品加速放量，收入大幅提升：公司紧抓国家双碳战略机遇期，2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入人民币35.29亿元（上年同期14.89亿元），同比增长136.98%。其中，功率半导体器件实现营业收入人民币12.92亿元（上年同期7.27亿元），同比增长77.82%；新能源汽车电驱系统实现营业收入人民币8.35亿元（上年同期2.84亿元），同比增长193.83%。公告披露，控股子公司中车时代半导体于近日通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，达到了其定点要求并获得了某项目的定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT模块正式供应商。公告披露，该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，公司预测以上项目周期为4年，项目从2023年开始量产，总交货量预计超过250万台。 拟百亿投资中低压功率器件产业化项目：公告披露，基于公司及中车时代半导体的发展战略需求，中车时代半导体拟投资中低压功率器件产业化建设项目，项目投资总额约人民币1,111,869万元，其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约人民币582,583万元和人民币529,286万元。宜兴子项目建成达产后，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力），产品主要用于新能源汽车领域。株洲子项目建成达产后，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力，产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域。项目实施后能有效提升公司中低压组件基材、中低压模块的产能，提升可持续发展能力。 投资建议：我们预计公司2022年~2024年收入分别为171.47亿元、192.39亿元、216.44亿元，归母净利润分别为22.82亿元、26.41亿元、29.5亿元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：行业景气度不及预期；扩产进度不及预期；市场开拓不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表