1Q23业绩承压，长期看好8寸线和车规产品放量

2023年4月14日公司披露2022年度业绩快报及2023年第一季度业绩预告，2022年实现营收18.24亿元，同比增长2.86%，实现归母净利润3.59亿元，同比下降27.68%；其中，4Q22实现营收5.39亿元，同比增长68.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比下滑26.67%；1Q23预计实现归母净利润0.25~0.35亿元，同比-75%~-65%，预计实现扣非后的净利润为0.22~0.31亿元，同比-75%~-65%。 人民币(元)成交金额(百万元) 2022年营收小幅增长，利润端受低迷的下游需求和较低的稼动率 拖累。22年全年公司实现总营收18.24亿元，同比+2.86%，主要 系22年下游客户库存去化仍未完成，晶闸管业务受库存和下游消费领域需求疲弱的影响出现大幅下滑，防护器件和MOSFET业务实现增长，部分抵消了晶闸管业务下滑对营收的影响。利润端，公司22年归母净利润为3.59亿元，较上年同期减少了27.68%； 扣非后的归母净利润为3.00亿元，同比-34.54%。2022~1Q2023，功率器件下游消费电子弱复苏，公司稼动率未达预期，产品单位成本上升，导致综合毛利率有所下降。 1Q23下游需求分化，晶闸管业绩继续承压，持续加大车规和MOS 产品研发投入力度。1）公司晶闸管业务超过30%下游为消费电子 客户，1Q23消费电子需求持续低迷及行业复苏不明显，晶闸管、防护器件等传统业务产品价格进一步小幅下调；2）公司持续加大对新产品的研发投入，MOSFET产品实现大幅增长。公司投入大量研发支出和人员，逐渐丰富车规级产品的型号，获得了国内外多家Tier1和Tier2的汽车客户认可，并形成批量供货。3）公司整合销售平台及资源成立了GSM（全球营销中心），将助力公司销售网络更加高效、快捷的为客户提供高质量的销售服务。 27.00 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 220415 成交金额捷捷微电沪深300 1,200 1,000 800 600 400 200 0 预计22-24年归母净利润分别为3.59、4.96和6.48亿元，对应EPS分别为0.49/0.67/0.88元，公司股票现价对应PE估值为49/35/27倍，维持“买入”评级。 技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营业务收入 674 1,011 1,773 1,824 2,646 3,459 货币资金 1,318 339 753 259 376 502 增长率 50.0% 75.4% 2.9% 45.1% 30.7% 应收款项 256 520 615 611 849 993 主营业务成本 -370 -539 -927 -1,027 -1,510 -2,014 存货 120 156 304 482 649 811 %销售收入 54.9% 53.3% 52.3% 56.3% 57.1% 58.2% 其他流动资产 14 830 1,404 1,575 1,590 1,600 毛利 304 472 846 797 1,136 1,446 流动资产 1,708 1,845 3,076 2,928 3,464 3,906 %销售收入 45.1% 46.7% 47.7% 43.7% 42.9% 41.8% %总资产 69.6% 62.7% 53.7% 41.1% 42.0% 44.6% 营业税金及附加 -5 -10 -14 -13 -16 -17 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.7% 1.0% 0.8% 0.7% 0.6% 0.5% 固定资产 682 790 1,710 4,054 4,638 4,699 销售费用 -29 -36 -50 -36 -40 -45 %总资产 27.8% 26.9% 29.9% 56.9% 56.2% 53.6% %销售收入 4.3% 3.6% 2.8% 2.0% 1.5% 1.3% 无形资产 49 101 122 132 137 139 管理费用 -42 -62 -124 -135 -183 -235 非流动资产 747 1,096 2,650 4,200 4,791 4,858 %销售收入 6.2% 6.2% 7.0% 7.4% 6.9% 6.8% %总资产 30.4% 37.3% 46.3% 58.9% 58.0% 55.4% 研发费用 -37 -74 -132 -182 -265 -329 资产总计 2,455 2,941 5,726 7,128 8,255 8,764 %销售收入 5.5% 7.4% 7.4% 10.0% 10.0% 9.5% 短期借款 0 0 4 168 355 21 息税前利润（EBIT） 192 289 526 430 633 819 应付款项 147 350 504 671 907 1,105 %销售收入 28.5% 28.6% 29.7% 23.6% 23.9% 23.7% 其他流动负债 34 63 122 121 175 229 财务费用 22 -1 -3 -76 -129 -136 流动负债 180 413 630 961 1,437 1,356 %销售收入 -3.3% 0.1% 0.2% 4.2% 4.9% 3.9% 长期贷款 0 0 193 973 1,273 1,373 资产减值损失 1 -6 -1 -10 -3 -3 其他长期负债 28 34 975 973 974 976 公允价值变动收益 0 5 8 0 0 0 负债 208 447 1,798 2,907 3,683 3,704 投资收益 0 23 20 24 41 42 普通股股东权益 2,246 2,488 3,269 3,562 3,913 4,400 %税前利润 0.0% 7.2% 3.5% 5.7% 7.0% 5.5% 其中：股本 305 491 737 737 737 737 营业利润 222 325 570 423 584 762 未分配利润 582 787 1,169 1,411 1,759 2,245 营业利润率 32.9% 32.1% 32.2% 23.2% 22.1% 22.0% 少数股东权益 1 6 659 659 659 659 营业外收支 1 0 -1 -1 -1 0 负债股东权益合计 2,455 2,941 5,726 7,128 8,255 8,764 税前利润利润率 22333.1% 32432.1% 56932.1% 42323.2% 58322.0% 76222.0% 比率分析 所得税 -33 -42 -77 -63 -87 -114 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 所得税率 14.9% 13.0% 13.5% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 190 282 492 359 496 648 每股收益 0.704 0.577 0.675 0.488 0.673 0.879 少数股东损益 0 -1 -5 0 0 0 每股净资产 8.331 5.067 4.438 4.836 5.312 5.974 归属于母公司的净利润 190 283 497 359 496 648 每股经营现金净流 0.740 0.467 0.538 0.540 0.907 1.253 净利率 28.1% 28.0% 28.0% 19.7% 18.7% 18.7% 每股股利 0.300 0.200 0.160 0.160 0.200 0.220 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.45% 11.39% 15.20% 10.09% 12.67% 14.72% 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 总资产收益率 7.73% 9.64% 8.68% 5.04% 6.01% 7.39% 净利润 190 282 492 359 496 648 投入资本收益率 7.26% 10.09% 9.06% 5.84% 7.58% 9.47% 少数股东损益 0 -1 -5 0 0 0 增长率 非现金支出 71 101 128 171 225 250 主营业务收入增长率 25.40% 49.99% 75.37% 2.86% 45.11% 30.73% 非经营收益 -16 -34 -29 57 81 93 EBIT增长率 19.87% 50.89% 81.72% -18.17% 47.10% 29.46% 营运资金变动 -45 -121 -195 -190 -133 -67 净利润增长率 14.50% 49.45% 75.34% -27.68% 37.90% 30.68% 经营活动现金净流 199 229 396 398 669 923 总资产增长率 57.32% 19.79% 94.72% 24.47% 15.81% 6.16% 资本开支 -264 -465 -1,461 -1,705 -796 -298 资产管理能力 投资 -5 -332 -560 0 0 0 应收账款周转天数 89.2 83.7 60.6 70.0 65.0 60.0 其他 20 24 20 24 41 42 存货周转天数 108.2 93.2 90.4 175.0 160.0 150.0 投资活动现金净流 -249 -772 -2,001 -1,681 -755 -256 应付账款周转天数 97.2 96.6 77.4 160.0 150.0 135.0 股权募资 756 53 662 51 2 2 固定资产周转天数 201.0 252.8 195.2 298.7 217.4 151.6 债权募资 -38 0 193 944 487 -234 偿债能力 其他 -76 -62 1,088 -205 -283 -307 净负债/股东权益 -58.66% -44.15% -25.19% 10.63% 17.91% 9.08% 筹资活动现金净流 643 -9 1,943 791 205 -539 EBIT利息保障倍数 -8.7 534.8 164.5 5.6 4.9 6.0 现金净流量 595 -555 333 -492 119 129 资产负债率 8.48% 15.21% 31.40% 40.78% 44.62% 42.27% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-03-15买入23.2031.00～31.00 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 41.00 37.00 33.00 29.00 25.00 21.00 210415 210715 211015 220115 220415 220715 17.00 成交量 1,000 800 600 400 200 221015 230115 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经