北交所新股申购报告：慧为智能：智能终端ODM制造商，布局5G、AI等领域顺应行业趋势

2022年10月01日 北交所研究团队 慧为智能：智能终端ODM制造商，布局5G、AI等领域顺应行业趋势 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师）赵昊（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 zhaohao@kysec.cn 证书编号：S0790522080002 相关研究报告 《华岭股份：国内稀缺的IC独立测试商，募投高端测试线欲向5nm制程迈进—北交所新股申购报告》-2022.9.26 《IPO跟踪（2022.9.17~9.23）：力佳科技北交所成功过会—北交所策略专题报告》-2022.9.25 《中科美菱：医疗低温储存“小巨人”，市占率前三—北交所新股申购报告》 -2022.9.25 深耕智能终端产品的专精特新中小企业，2021年实现营收4.4亿元（+38.78%）公司成立于2011年，专注智能终端，其中消费电子产品和商用IoT智能终端为 主要品类，2021年收入占比分别为45.82%、40.62%。公司以直销方式销售产品，主要采用线下ODM业务模式，境内/境外销售占比均衡，2021年分别达42%、58%。公司客户包括消费电子产品、商用IoT智能终端品牌商及系统集成商，前五大客户有韩国的ForyouDigital、日本的Thirdwave及境内的施强教育等。2021年，公司市场开拓效果较好，两大业务的销售收入均有较多增量，全年实现营收4.4亿元（+38.78%），归母净利润2,881.82万元（+1.32%）。2018-2021年公司营收及利润3年CAGR分别为18.96%、70.37%，成长性较好。公司近年盈利能力稳步爬升，2021年毛利率、净利率分别为21.04%、6.55%。 智能终端设备是物联网的重要入口，5G、人工智能发展带动下游多领域需求智能终端设备是物联网的重要入口，在教育、医疗、安防、VR设备等领域应用广泛。消费电子产品方面，新冠疫情促成的居家办公与在线教育常态化，带动了传统智能终端市场的需求释放。随着笔记本电脑与平板电脑产业链分工逐渐细 化，两行业ODM模式愈发成熟。预计到2025年，全球笔记本电脑ODM/OEM模式出货量、平板电脑ODM/EMS模式出货量分为达1.88亿台、1.3亿台左右。未来在5G及人工智能发展的推动下，笔记本电脑及平板电脑的应用场景预期丰 富，ODM渗透率有望进一步提升。IoT终端方面，IoT逐步渗透到消费电子、 智慧零售、智能安防等各个领域，应用领域不断扩展。预计全球及我国IoT设备连接数分别以13%、14%的CAGR增长，至2025年分别达246亿个、80亿个。随着IoT技术的发展，商用IoT智能终端领域市场规模有望持续扩大。国内公司中，智微智能、环旭电子、光弘科技智能终端业务与公司具有可比性，其中环旭电子营收规模较大，业务覆盖宽泛，公司毛利率处于较高水平，具备盈利优势。 募投拟新增智能终端产品产能51.6万件，向5G、人工智能等领域研发创新公司专注于研发创新，研发技术人员占比超过30%，2018-2021年研发费用率稳 定在8%上下。截至2022年9月16日，公司已获得220项自主知识产权，同时公司凭借优异的产品质量，获得多个国家多项产品认证。公司本次募资将用于智能终端产品生产基地建设项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。智能终端产品生产基地建设项目预计为公司新增智能终端产品产能51.6万件，缓解目前产能利用率较高的状态；研发中心项目拟针对5G、人工智能等领域进行技术探索与创新，进一步迎合市场新兴需求，增强公司产品竞争力。 公司PE（2021）为17.7X（发行后），可比公司PETTM均值20.8X 北交所公开发行底价为8元/股，对应2021年归母净利润PE为13.3X（发行前）、17.7X（发行后）。目前可比公司整体PETTM均值20.8X。公司是专注于智能终端产品的专精特新企业，2021年市场开拓初现成效，考虑到公司盈利能力具备优势，研发属性较强，未来有望得益于产能扩充从而推动业绩增长，建议关注。 风险提示：技术更新换代风险、原材料供应及价格波动风险、破发风险 新股研 究 开源证券 证券研究 报告 北交所新股申购报告 目录 1、公司情况：深耕智能终端产品，2021年营收上涨39%4 1.1、发展历程：成立于2011年，是智能终端产品“专精特新”中小企业4 1.2、业务情况：产品分为消费电子产品和商用IoT智能终端两类5 1.3、商业模式：主要采用线下ODM业务模式，境内/境外销售占比均衡7 1.4、财务信息：2021年两大业务齐发力，实现营收4.40亿元（+38.78%）10 2、行业情况：物联网重要入口，5G发展带动下游多领域需求12 2.1、行业现状：智能终端设备是物联网行业重要入口，下游涵盖范围广12 2.2、行业空间：预计2025年全球IoT连接数达246亿个，CAGR达13%13 2.3、竞争格局：环旭电子营收规模较大，公司毛利率存在高位优势16 3、公司看点：逐步加大研发投入，募投拟新增产能51.6万件18 3.1、研发创新：研发费用率维持在8%左右，产品标准获得多国认证18 3.2、募投项目：智能终端产品生产基地建设项目预计新增产能51.6万件19 3.3、估值情况：公司PE（2021）为17.7X（发行后），可比公司PETTM均值20.8X20 4、风险提示20 图表目录 图1：公司成立于2011年，是智能终端产品“专精特新”中小企业4 图2：公司控股股东和实际控制人为李晓辉5 图3：公司主要产品包括消费电子产品、商用IoT智能终端5 图4：公司当前采用以ODM模式为主、OBM模式为辅的经营模式8 图5：2021年公司实现营收4.40亿元（+38.78%）10 图6：消费电子类产品为公司第一大收入产品（万元）10 图7：2021年公司毛利率达21.04%10 图8：2021年公司消费电子毛利率为19.4%（-7.52pcts）10 图9：随着营收规模逐步增长，公司销售费用上升11 图10：公司管理费用率逐年下降11 图11：2021年公司净利率达6.55%11 图12：近几年公司归母净利润稳步上升（万元）11 图13：智能终端产业链上游为硬件及软件，中游为产品制造，下游为销售渠道12 图14：智能终端设备是物联网的重要入口12 图15：2021年全球笔记本电脑出货量达2.68亿台13 图16：2021年全球笔记本电脑前五厂商份额占比79%13 图17：预计2025年全球笔记本电脑ODM/OEM模式出货量达到1.88亿台14 图18：2021年全球平板电脑出货量为1.69亿台14 图19：全球平板电脑市场亦呈现集中度较高的特征14 图20：预计2025年全球平板电脑ODM/EMS模式出货量保持在1.3亿台左右15 图21：预计2025年全球物联网总连接数达246亿个15 图22：预计2025年我国IoT连接数增长至80亿个15 图23：2020年全球物联网行业下游占比中，制造业/工业占比22%排在首位16 图24：环旭电子营收规模较大（亿元）17 图25：公司近三年营收成长性略高于环旭电子（%）17 图26：2018-2021年，公司毛利率处于较高水平（%）17 图27：2018-2022H1公司研发费用率维持在8%左右18 图28：截至2022年9月公司获得220项自主知识产权18 表1：公司消费电子产品包括平板电脑和笔记本电脑6 表2：公司商用IoT智能终端包括智慧零售、网络及视频会议、智慧安防、工业控制等终端领域6 表3：2021年公司线下销售收入占主营业务收入比例为91.21%8 表4：公司ODM模式收入占比较高，保持在80%左右8 表5：2021年公司前五大客户销售金额占比为47.41%9 表6：2019-2021年公司境内境外销售占比较为均衡9 表7：公司境外销售客户主要集中在韩国、日本、中国港澳台地区及德国9 表8：公司的可比上市公司主要有智微智能、环旭电子、光弘科技16 表9：公司严格按照相关国际或国家标准设计生产产品，凭借优质产品质量，取得了多个国家认证18 表10：公司拟募资投入4782万元用于智能终端产品生产基地建设项目19 表11：智能终端产品生产基地建设项目预计新增智能终端产能51.6万件19 表12：研发中心建设项目拟向5G、人工智能领域布局创新技术20 表13：可比公司最新PETTM均值为20.8X，公司发行后PE为17.7X20 1、公司情况：深耕智能终端产品，2021年营收上涨39% 1.1、发展历程：成立于2011年，是智能终端产品“专精特新”中小企业 深圳市慧为智能科技股份有限公司成立于2011年，是一家以ODM模式为主，专业从事智能终端产品的研发、设计、生产和销售的高新技术企业，致力于为全球客户提供智能终端产品的解决方案。2014年，公司被认证为国家高新技术企业和深圳市高新技术企业。2015年7月，公司在新三板市场正式挂牌，股票代码832876。2020年公司设立武汉研发中心，吸引了一批优秀研发人才，巩固并增强了公司的研发实力。2021年，公司获得“广东省商用智能终端工程技术研究中心”认定。2022年6月，公司被深圳市工信局认定为深圳市“专精特新”中小企业。此外，公司已申请国家级第四批专精特新“小巨人”企业，目前尚处于审核公示阶段。 图1：公司成立于2011年，是智能终端产品“专精特新”中小企业 资料来源：公司官网、开源证券研究所 公司控股股东和实际控制人为李晓辉。截至2022年9月16日，李晓辉先生直接持有公司股份31,599,200股，持股比例为65.9967%，担任公司董事长、总经理，是公司的法定代表人，能够对股东大会决议产生重大影响，是公司的控股股东和实际控制人。公司拥有一家分公司，为深圳市慧为智能科技股份有限公司武汉分公司；并拥有六家全资子公司、一家全资孙公司，分别为慧为智能科技（香港）有限公司、深圳市新无界科技有限公司、慧为智能软件（深圳）有限公司、深圳市德天新技术有限责任公司、深圳市联谱科技有限公司、深圳市云杉软件有限责任公司、联谱科技（香港）有限公司。 图2：公司控股股东和实际控制人为李晓辉 资料来源：公司招股说明书 1.2、业务情况：产品分为消费电子产品和商用IoT智能终端两类 公司主要产品包括消费电子产品和商用IoT智能终端，其中，消费电子产品主要包括平板电脑和笔记本电脑；商用IoT智能终端包括智慧零售终端、网络及视频会议终端、智慧安防终端、工业控制终端等多领域终端设备。此外，公司还有少量基于芯片销售的解决方案业务，主要是为客户提供基于该芯片完整的软硬件解决方案，包括PCBA设计、实现满足客户要求的特定功能的软件设计等。 图3：公司主要产品包括消费电子产品、商用IoT智能终端 资料来源：公司招股说明书 公司消费电子产品中，平板电脑产品主要包括Windows平板电脑和Android平板电脑；笔记本电脑产品主要包括商务笔记本电脑和二合一笔记本电脑。随着平板电脑高性能化，平板电脑不断渗透到各类商用、教育、工业应用领域。公司开发了一系列满足不同细分领域的平板电脑与二合一笔记本电脑产品，如教育行业的强管控定制平板电脑、设计师专用的高性能二合一笔记本电脑、工业领域应用的高可靠性三防平板电脑，以及服务于办公领域的国产化软硬件系统的高性能笔记本电脑。 ① Windows平板 电脑 搭载Intel高性能处理器，运行Windows11操作系统， 支持生物识别和真笔迹手写技术； ②产品外形精美，超轻薄设计，便于携带，可以运行各类专业应用程序，满足办公、学习及娱乐需求。 产品类型主要产品产品图片功能和用途 表1：公司消费电子产品包括平板电脑和笔记本电脑 平板电脑 Android平板电脑 ①搭载高性能ARM处理器，运行Android操作系统；支持移动网络，支持全球定位，支持多种环境状态传感器，环绕立体声，可预装后台管理； ① 商务笔记本电 脑 ② 笔记本电脑 ① 二合一笔记本 电