宏观利空压制 等待低库存格局转变

宏观利空压制等待低库存格局转变 银河期货王颖颖 投资咨询资格证号：Z0014913 国内供应：但是最近冶炼厂干扰还是存在，江西疫情影响当地冶炼厂的生产；粗铜非常紧张，也导致部分冶炼厂减产。本周台风“梅花”14日将在浙江沿海登陆，上港集团、宁波大榭招商码头、梅山码头、甬舟码头、北仑第二、三集装箱码头等已发布暂停进提箱作业的相关通知，进口铜将会再次滞港。湖北冶炼厂推迟投产，10月份挤仓的预期强。 国内消费：电网、新能源和光伏等订单比较好，地产、家电等订单很差，由于废铜比较少的原因，精铜消费还不错。下游拿货节奏受到价格的影响非常大，60000左右位置，下游拿货积极，但是63000以上的位置，下游拿货情绪减弱。下游开始进入十一备库周期，等待铜价回落以后采购 库存：截止至9月16日，保税区下降1.93万吨，SMM社会库存较上周增加1.38万吨。 全球铜库存下降2.03万吨，目前全球库存已经降低至32.62万吨，比去年同期低31.75万吨。 宏观：8月份CPI数据录得8.3%,超出市场预期，市场对于美联储后续继续加息的预期提高。 策略：8月份CPI数据超出市场预期，市场开始预期美国9月份会加息100BP，如果9月22日美联储利率会议上措辞比较鹰派，会对铜价构成压力。目前铜供应端还是有干扰。加上铜价在回落过程中，会影响废铜出货，以及下游节前补库等原因，价格可能会在60000-61000近获得支撑。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第一章铜供应端干扰多 新扩建矿山生产加速，但南美地区下滑较为明显 全球矿山产量 秘鲁铜矿产量 智利铜矿产量 千吨千吨千吨 250 230 210 190 170 150 130 110 90 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年 600 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 9500 9000 8500 8000 7500 H12019年 2021年 H22022年 刚果铜矿产量 印尼铜矿产量 塞尔维亚铜矿产量 2500 2000 1500 1000 500 0 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 1200 1000 800 600 400 200 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 上半年铜矿增速在2.9%左右，刚果、印尼等地区新扩建项目顺利，但是老矿普遍面临矿山老龄化、缺水的影响，产量出现下滑，导致矿山产量增长G不AL及AX预YF期UTU。RES 3 矿山 Kamoa 矿企紫金 2022年增量（万吨）24 Quellaveco 英美资源 12.5 巨龙铜矿 紫金 12.5 Grasberg Freeport 11 Spence BHPB 9 Timok 紫金 5 Dikuluwe- Mashamba 华刚矿业 5 Mutanda 嘉能可 2 Toromocho 中铝 5 投产时间 一期满产，二期2022年3月21日投产，已经满产 2022年年中投产，已经有铜精矿生产出来 2021年12月27日投产 2019年由露天转地下，2022 年全面转入地下开采。 基本上满产已投产 已投产 2022Q4复产 2022年下半年投产 Mirador 铜陵 4.5 铜金属量为7万金属吨，预计 2022年达到11-12万吨 MinaJusta Minsur 4 2021年3月投产 Panama Firstquantum 3 2019年投产，如果达到最大产 能，该矿每年的产量将达到 37.5万吨。 Aktogay KAZMinerals 3 2021年10月二期完成 Pilares 南方铜业 1 2022年Q4 2019年7月开工生产，2021年 矿山公司干扰时间 持续时 间目前情况 7.5万吨，20229年满产万吨 Escondida BHP 铜矿品位下降 Q2移向高品位矿区生产，产量转正，预计2023财年产量同比增长8-10% Las MMG 抗议 2022/1/ 7 社区抗议 Bambas 28 Las MMG 抗议 2022/1/ 7 社区抗议 Bambas 28 Las MMG 抗议 2022/2/ 2 社区抗议 Bambas 14 Cuajone Southern 抗议 2022/2/ 50 社区抗议，停产50天，已经复产 Copper 28 Las MMG 抗议 2022/3/ 2 社区抗议 Bambas 3 Proyecto Atalaya 罢工 2022/4/ 7 罢工 deRio Mining 14 TintoLas MMG 抗议 2022/4/ 50 社区抗议停产50天，6月10号复产，目前已经恢复生产 Bambas 20 Los Antofagasta 事故 2022/6/ 28 铜精矿管道泄露事件引发社区抗议，现在已经修好 Pelambres Minerals 1 Tominsky俄罗斯铜业公司1.52020年投产，2021年产量为 Chambishi(NFC) Musonoi NFCAfrica1.52018年8月东南矿体投产，产量爬坡中，2022年满产9万吨 Sulphide金川国际12022年底 Carrapatee OzMinerals0.52022年底 na QB2 Teck 0 Udokan Udokan 0 总计 106 由于疫情原因，可能推迟到明年1月 由于俄乌战争，推迟到2023年投产 下半年铜矿投产加速，干扰减少。但是必和必拓（BHP）位于智利北部的Escondida铜矿的工人上周三威胁要举行罢工，他们称这是出于安全考虑GA。LA工XY会FUT工URES4 人表示，世界上最大的铜矿Escondida没有回应关于潜在安全风险的多次投诉。如果Escondida铜矿真的发生罢工，下半年铜矿产量将会受到影响。 矿企 季度 当季产量(万吨） 同比（%） 2021年下半年产量 2022年下半年产量预期 下半年同比 2021年产量 2022年 产量预期 Codelco 2022Q2 39.70 -9.15% 88.00 71.60 -18.64% 173 150 Freeport 2022Q2 48.80 17.87% 91.67 95.81 4.52% 174.4 190.51 BHPB 2022Q2 46.18 14.59% 74.20 81.62 10.00% 153.64 173 英美资源 2022Q2 13.40 -21.18% 31.72 43.15 36.03% 64.72 70.5 力拓 2022Q2 12.60 9.09% 25.72 28.65 11.39% 49.4 53.75 Antofagasta 2022Q2 12.98 -27.24% 36.01 38.14 5.92% 72.15 65 淡水河谷 2022Q2 5.59 -23.95% 14.67 16.50 12.47% 29.68 27.75 第一量子 2022Q2 19.27 -6.04% 41.09 44.78 9.00% 81.6 82.25 Norlisk 2022Q2 11.25 38.24% 23.41 23.71 1.25% 40.6841 44.1 五矿资源 2022Q2 3.23 -60.00% 14.53 13.86 -4.61% 29.1665 24 嘉能可 2022Q2 25.24 -0.15 59.77 54.98 -8.01% 119.57 106 Teck 2022Q2 7.15 -0.70% 14.30 14.30 0.00% 28.7 28.15 南方铜业 2022Q2 20.80 -12.28% 48.26 47.57 -1.43% 95.82 89.82 紫金矿业 2022Q2 21.64 88.90% 34.35 45.00 30.99% 58.42 86 OZ矿业 2022Q2 2.74 -16.09% 6.57 6.98 6.22% 12.55 12.75 KGHM 2022Q2 18.50 -5.23% 37.30 / / 75.37 总 309.07 -0.21% 604.28 626.65 3.70% 1183.50 1203.58 现货TC 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 375000 300000 225000 150000 75000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 国内社会库存 全球铜显性库存 短吨吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年 现货升贴水 期现价差（现货-期货当月） 500 0 (500) 1000 上海华北广东 1000 800 600 400 200 0 (200) 12345678910111213141516171819202122232425262728293031 2207合约2208合约2209合约2210合约 铜月差（当月-3个月） 洋山铜溢价 2000 1500 1000 500 0 -500 150 100 50 0 提单仓单 LME铜有来中国的趋势 LME0-3升贴水 LME注销仓单 吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.200022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-08 -40.00 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 上海进口总量 上海报关总量 吨 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年2022年 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年2022年 最近LME的俄铜有来中国的趋势，LME升水高企。 上周由于台风的原因，进口铜滞港，中秋期间陆续清关进入关内。但是由于本周台风再次登陆浙江地区，上港集团、宁波大榭招商码头、梅山码头、甬舟 码头、北仑第二、三集装箱码头等已发布暂停进提箱作业的相关通知，进口铜可再次发生滞港情况。 GALAXYFUTURES9 电解铜产量 冶炼厂产量 企业名称 精炼产能（万吨） 备注 大冶有色金属公司 60 投产推迟到10月中旬 富冶集团 50 限电结束，8月份新线试生产 山东大海集团 20 3月份开始停产，目前仍然未复产 东营方圆有色金属公