有色研究周报：供应端扰动不断，有色金属重心上移

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 供应端扰动不断，有色金属重心上移 ——大有期货有色研究周报（20220905-20220909） 北京当地时间周五（9月9日），上海有色讯，作为公积金政策优化的重点，“一人买房全家帮”这一措施正被全国多个城市推广。据不完全统计，今年以来超24个城市推出该项措施，以三四线城市为主。接受记者采访的业内人士分析认为，“一人买房全家帮”后续有望扩展至更多城市。房 地产行业在我国经济中具有重要地位，房地产行业的稳定是“稳增长”的重要方面，当前行业处于供给收缩、需求观望状态，万联证券研报指出，预计下半年政策宽松力度仍会持续加码，逐渐扭转当前供求观望状态，行业市场竞争格局将在风险出清中逐渐优化，优质房企或将走出α行情。 北京当地时间周四（9月8日），欧洲央行召开货币政策会议，宣布将三大关键利率上调75个基点，调整后的利率将于9月14日生效。欧洲央行称，当前通胀率仍然过高，预计后续将进一步加息以抑制通胀。 北京当地时间周四（9月8日），财联社，乘联会发布8月国内乘用车市场销量情况。8月乘用车市场零售187.1万辆，同比增长28.9%，是以往10年的最高增速；环比增长2.9%。其中，8月新能源乘用车零售销量达到52.9万辆，同比增长111.2%，环比增8.8%，1-8月形成“W型”走势。1-8月新能源乘用车国内零售326.2万辆，同比增长119.7%。8月新能源乘用车批发销量达到63.2万辆，同比增长103.9%，环比增长12.0% 北京当地时间周四（9月8日），上海有色讯，加拿大皇家银行（RBC）全球大宗商品主管克罗夫特日前警告称，俄罗斯全面切断天然气供应，将使欧洲陷入持续数个冬天的能源危机，各国政府要保持能源价格在可承受范围内将“非常昂贵”。“北溪1”管道在断供3天后并未如约恢复。俄罗斯官员表示，在欧盟解除制裁之前，天然气供应不会恢复，这加剧了人们对欧洲今年冬天可能完全无法从俄罗斯获得天然气供应的担忧。 北京当地时间周二（9月6日），上海有色讯，BNEF最近发布首份全球铜市场展望报告，其中涵盖为摆脱经济对化石燃料依赖进行技术变革带来的需求。其结果令人震惊：从现在到2040年，铜需求将增长50%以上。从现在到2040年，与能源转型活动(清洁电力和电气化运输以及支持这些活动的基础设施)相关的铜需求将以每年4%的速度增长。同期，建筑业和冷暖设备制造业等传统行业的需求每年仅增长1.5%。 北京当地时间周二（9月6日），上海有色讯，每年的三季度往往是全球航运业的旺季，不过今年的这个旺季，航运市场却感受不到过去两年的热度：主要海上贸易航线的运费一路下跌，原因是货主已早早提前发货，且通胀抑制了消费者需求。根据波罗的海航运交易所发布的FBX指数显示，从中国到美国西海岸的40英尺集装箱运费目前约为每箱4800美元，较1月份已下跌了逾60%。从中国到北欧的集装箱运费也降至了9100美元，比今年年初低了约40%。与全球疫情早期相比，航运市场的状况在年内显然出现了急剧逆转。不过，航运业高管和分析师也指出，他们预计运费不会恢复到疫情前的水平，部分原因是燃料成本上升。 LMESHFE 品种细分—铜 第7页 研究创造价值，服务铸就品牌 市场多方观点： 1、智利的全球最大铜矿Escondida面临罢工风险，位于亚洲的印尼则颁布禁止出口原铜的政策，短期市场铜供给受到冲击。 2、本周四，欧洲央行史无前例地加息75个基点，美元走势受到抑制盘中大幅回落，期铜受提振反弹。 3、今年国家在电源端口投资力度加大，近段时间提速明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、美国Markit服务业PMI终值录得43.7超预期走弱，创2020年6月心底，显示服务业正加速收缩，美国经济下行压力大。 2、近期国内疫情反复，市场对经济修复不及预期的担忧有所加剧。若疫情持续发酵，消费或受较大冲击，需求将难以回升。 3、高利润驱使着国内铜冶炼厂拉高开工率及其产能，国内下半年的精炼铜产量预计维持高增速。综合分析： 欧央行历史性加息75个基点，其总裁拉加德表示将抗击通胀视作首要任务，之后将继续加息。此外，美国服务业PMI终值超预期走弱，显示服务业正加速收缩，但美联储官员表示即便经济加速收缩或衰退，也要全力控制通胀，全球各国加速收紧货币政策。从供给看，7月秘鲁铜产量同比下滑6.6%，原因是其主要铜生产商产量减少，邻国智利的全球最大铜矿Escondida面临罢工风险，而亚洲的印尼则颁布禁止出口原铜的政策，供给受到冲击。需求上，电网投资与新能源汽车将继续拉动实物消费，国内各地出台一系列促房地产销售政策，需求有望回暖。本周全球显性库存减少近1.1万吨，其中保税区库存减少1.3万吨，库存仍处于历史较低水平。总的说，近期供应端事故频发与美元指数下跌，短期铜价有上行动力，但中期看，全球经济前景黯淡，美联储流动性收紧节点临近，铜价上行空间有限，建议投资者择机布局空单，压力区间64000-65000。 内外盘铜价走势持仓与成交情况 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 截至8月23号，COMEX铜期货非商业多头持仓为50210，非商业空头持仓69200张，非商业净持仓为净多-18990，周环比增加9230张。 截至8月26号，LME铜投资基金多头持仓为43815.73手，投资基金空头持仓为25025.65手，LME铜投资基金净多为18790.08，周环比增加2614.63张。 现货升贴水 美元/吨 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC洋山铜溢价 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨 各地铜周度库存变化 品种细分—铝 多方观点： 1、海外方面，继荷兰铝制造商Aldel表示，将因能源价格飙升而停止生产后，近期欧洲最大的铝冶炼厂法国敦刻尔克铝业公司将减产22%，现有越来越多欧洲企业因能源价格问题而停止生产。 2、国内已减产产能恢复还需一定时间，供应过剩将得到缓解。 3、国内稳增长政策继续发力，或将带动相关终端需求。 空方观点： 1、政策发力尚在发力过程中，疫情影响未得到完全消除，市场成交萎靡。 2、供应端处于产能释放期，目前云南、内蒙古的产能已经恢复并持续放量，后续待恢复产能集中在青海、广西，预计产能释放在下半年，全年电解铝产量过剩是较为确切的事情。 3、铝锭社会库存已出现小幅累积。 综合：宏观环境转暖叠加供应端持续扰动，本周铝价运行重心上移。宏观方面，国内稳增长接续政策继续发力；欧央行史无前例地加息了75个基点抑制美元走势，大宗商品价格出现即刻性的提振，但中长期而言，海外流动性收紧将带来更大的衰退压力，美联储9月激进加息预期还在不断加强，流动性收紧带来的全球需求退坡将不容乐观。铝供应端扰动还在不断加强，海外继荷兰铝制造商Aldel表示，将因能源价格飙升而停止生产后，近期欧洲最大的铝冶炼厂法国敦刻尔克铝业公司将减产22%，现有越来越多欧洲企业因能源价格问题而停止生产。国内四川地区限电情况缓解，短期爬产速度较慢，当前云南地区水位仍然较低，仍存在限电风险。需求端依然疲软，周内铝下游开工率小幅下滑0.1个百分点至66%，社会库存本周未有累库。铝价短期依然具备供应支撑，但需求和宏观面依然存在隐忧，短期多看少动，观望为主。 内外盘铝价走势持仓与成交情况 电解铝地区价差精废价差 主产区氧化铝价格港口氧化铝库存 氧化铝价格氧化铝进口利润 预焙阳极价格氟化铝价格 元/吨 元/吨 万吨 % 国内电解铝冶炼利润国内电解铝产量 理论进口利润沪伦比 三大交易所铝库存上期所铝库存 吨 吨 品种细分—铅、锌 铅：限电情况逐步解除，原生铅和再生铅开工率大幅提升，但由于废电瓶价格依然很高，加上硫酸等副产品价格下跌，炼厂利润被压缩，江西部分再生铅炼厂已减产80%，安徽和山西等地区也透露出减产消息，四川地区因疫情封控影响出货。需求端，当前依然处于消费旺季，终端订单尚可，考虑沪铅依然处于震荡区间，可贴近14500布局多单。 锌：周内锌价重心上移，供应端依然给予强支撑，欧盟已将俄罗斯天然气进口降低48%，欧洲有色金属协会表示电力危机已导致欧盟近一半锌冶炼停产，短期能源问题难以解决，国内现货依然偏紧，现货升水至700-800元/吨，短期或将维持震荡偏强运行，可贴近40日均线布局多单。 有色套利 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法，如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经大有期货公司允许批准，本报告内容不得以任何形式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本义的引用、刊发，需注明出处“大有期货公司”，并保留我公司的一切权利。 湖南省证监局、期货业协会温馨提示：期市有风险，入市需谨慎。 总部 地址：湖南省长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三、四楼 电话：0731-84409000传真：0731-84409009 网址：http://www.dayouf.com