研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
- 氧化铝：供应端受突发事件（广西华昇产线故障）和计划检修双重影响，开工率大幅下滑，叠加几内亚铝土矿出口政策不确定性，市场对供应收缩预期增强，支撑期价。但反弹受限于厂内库存高位，需明确铝土矿供应收缩和电解铝需求扭转才能形成明确趋势。
- 沪铝：海外中东铝厂减产和LME铝去库支撑伦铝，但国内电解铝开工率回升，终端需求偏弱，库存增加风险拖累沪铝。
- 铝合金：终端采购偏弱，无主动补库，再生铝开工率回落，价格跟随电解铝回落。
1.2 交易策略
- 电解铝&LME铝：趋势向上，周期中性。沪铝价格区间【24189,25739】，重心24964；伦铝【3439,3705】，重心3572。建议做多（沪铝风险收益比1.14%，伦铝0.86%）。
- 氧化铝：趋势不明确，等待方向选择。价格区间【2574,3038】，重心2806。建议做多（风险收益比1.03%）。
- 铝合金：上涨初期，上涨空间较大。价格区间【22941,24234】，重心23588。建议做多（风险收益比1.67%）。
1.3 交易型策略建议
- 基差策略：电解铝和氧化铝扩大，铝合金缩窄。
- 月差策略：电解铝和氧化铝缩窄/扩大，铝合金不确定。
- 对冲套利：多铝空铝合金套利机会。
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：LME铝库存创20年低位，氧化铝价格企稳回升，国内电解铝供应短期增量受限。
- 利空信息：美联储降息预期降温，国内铝锭库存创新高，海外电解铝新增产能预期兑现。
- 现货成交：铝土矿海外成交氧化铝现货，价格$67/吨。
2.2 下周重要事件关注
- 美联储FOMC利率决议及鲍威尔发布会（影响美元指数和铝价）。
- 中国4月官方制造业PMI（验证下游需求复苏节奏）。
第三章盘面价量与资金解读
3.1 内盘解读
- 单边走势与资金动向：氧化铝期货增仓上涨，沪铝期货减仓下跌，铝合金期货减仓下跌。
- 期限结构：铝产业链品种期限结构“浅B”结构维持。
3.2 外盘解读
- LME铝价周内波动，收于3553美元/吨，仓差-12000手。
第四章估值和驱动
4.1 估值
- 成本与利润：氧化铝成本底部受几内亚铝土矿影响，电解铝成本端支撑稳固，利润仍处于高位，加工环节利润分化，再生铝利润收窄。
- 品种比价：铜铝比回落至4.1，沪伦比维持反套格局。
4.2 驱动
- 进出口利润：铝土矿进口边际收紧，氧化铝进口窗口关闭，电解铝进出口利润分化加剧。
- 开工率与库存分析：氧化铝开工率回落，库存去化；铝加工企业开工率偏弱，铝棒库存去化，再生铝库存累库。
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 国内电解铝新增投产约91.4万吨，已触合规天花板，当前运行产能4460万吨，开工率96%。
- 氧化铝新投产能多集中广西，投产意愿仍较强，减产推迟。
5.2 价格预判
