有色研究周报：宏观环境偏暖，金属价格重心上移

宏观环境偏暖，金属价格重心上移 —有色研究周报（20221205-20221209） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师） 从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周六（12月10日），上海有色讯，全球矿业公司英美资源集团周五下调了2023年的铜产量预期，原因是智利矿山的矿石品位恶化，并下调了2022年铜产量目标的上限。这家在伦敦上市的矿商预计，到2023年，其铜矿的产量将在84万至93万吨之间，而此前估计的铜矿产量为91万吨至102万吨。2022年，英美资源集团的目标是生产65万至66万吨铜，而早先的指导意见为64万至68万吨。 北京当地时间周五（12月9日），本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为66.63%，较上周回升3.34个百分点。 北京当地时间周四（12月8日），上海钢联讯，1、2022年11月中国电解铝行业加权平均完全成本17557元/吨，较10月下降180元/吨。与上海钢联11 月铝锭现货均价18730元/吨对比，全行业盈利1173元/吨。 北京当地时间周四（12月8日），据国家统计局数据显示，2022年11月中国铜矿砂及其精矿进口241.2万实物吨，同比增加10.26%，2022年1-11月中国铜矿砂及其精矿进口2316.9万实物吨，累计同比增加8.56%，创历史铜精矿进口单月新高记录。 北京当地时间周四（12月8日），上海有色讯，Udokan是俄罗斯最大的铜矿，位于西伯利亚东部，计划明年开始出口矿产品。该矿位于西部贝加尔湖和东部太平洋之间，是俄罗斯最大的铜矿，也是全球第三大铜矿，储量约2670万吨。 美国当地时间周三（12月7日），据美国地质调查局的数据显示，北美、南美和中美洲主导着铜矿生产，因为这些地区共同拥有20个最大的铜矿中 的15个。智利是全球最大的铜生产国，占全球铜产量的27%。此外，该国拥有全球最大的两个矿山，Escondida和Collahuasi。紧随智利之后的是另一个南美国家秘鲁，其产量占全球产量的10%。 美国当地时间周三（12月7日），据外网报道，对全球金属冶炼厂活动进行卫星监测的数据显示，11月全球铜冶炼活动略有反弹，但仍低于平均水平 ，主因中国精炼铜生产增长放缓。据大宗商品经纪商Marex和SAVANT（Marex与Earth-i在2019年成立的卫星分析服务机构）的联合声明显示，中国的冶炼产量在四个月来首次出现回升，但仍低于两年平均水平。 北京当地时间周二（12月7日），据产业在线最新发布，2022年12月家用空调排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降6.6%。其中，内销生产 排产598.2万台，较去年同期内销实绩增长4.2%，出口排产下滑1.1%。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 67120 1.33% 0.81% LM E铜 8543 1.10% 5.41% SHFE铝 19260 0.08% 3.27% LM E铝 2503 -1.67% 7.93% SHFE铅 15810 0.41% 3.40% LM E铅 2212 0.43% 6.50% SHFE锌 24965 1.15% 4.68% LM E锌 3236.5 5.12% 13.42% SHFE镍 221520 9.49% 14.79% LM E镍 29725 2.99% 20.40% SHFE锡 198650 6.13% 16.33% LM E锡 24625 5.89% 24.26% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 67020 1.01% 0.92% 铜 -100 -210 -730 铝：长江有色 19265 -0.31% 4.28% 铝 5 -75 -20 铅：长江有色 15650 0.45% 3.37% 铅 -160 5 -135 锌：长江有色 25230 0.48% 2.15% 锌 265 -165 -720 镍：长江有色 224750 7.87% 15.82% 镍 3230 -2800 1370 不锈钢：太钢 17000 0.59% -2.30% 不锈钢 -265 -310 -1300 锡：长江有色 196600 5.24% 15.28% 锡 -280 1940 -3180 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -8%-6%-4%-2%0%2% -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 87375 -1.02% 3.34% 铜 20929 -23.57% -2.25% 铝 477425 -4.35% -16.35% 铝 32273 1.50% -40.90% 铅 23750 0.00% -14.03% 铅 39386 10.78% 8.61% 锌 38400 -6.85% -12.43% 锌 25 -85.71% -96.12% 镍 52542 -1.10% 3.45% 镍 1166 -8.91% -18.52% 锡 3110 0.97% -27.17% 锡 26793 23.51% 172.80% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-1 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-12-09 148592 203554 68615 119678 88895 2022-12-02 147143 226853 80835 124644 79014 周变化 -1449 23299 12220 4966 -9881 品种细分—铜 市场多方观点： 1、疫情防控“新十条发布”，各地优化防疫措施，宏观情绪相对转好。 2、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、美国11月季调后非农录得26.3万，结束三个月下降的趋势，超预期的非农会让12月13日的加息充满不确定性，美元短期有反弹可能。 2、金九银十的消费旺季已过，高铜价下下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，预计年底铜消费环比回落。 综合分析： 市场目前对于美联储12月加息50个基点的预期占据主导地位，但美国超预期的11月的非农数据让12月13日的加息依然存在不确定性，美元短期有反弹可能。国内防疫”新十条”发布和本周政治局强调”稳增长“使得国内经济修复预期得到强化吗，不过疫情防控逐步放开，但下游行业订单并未出现明显的升温，主要受临近年末需求转淡影响，生产积极性持续下降。总的说，近期市场风险偏好抬升配合偏强的基本面支撑铜价偏强运行，但基于明年全球经济衰退的前景与铜产量的高速释放，后市不宜过度乐观，建议投资者可逢高做空。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 7,000 0 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 12月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/42021/42022/4 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2020/42021/42022/4 截至11月22号，COMEX铜期货非商业多头持仓为52701涨，非商业空头持仓49597张，非商业净持仓为 净多3104，周环比减少6717张。 截至11月25号，LME铜投资基金多头持仓为40229.39手，投资基金空头持仓为30229.98手，LME铜投资基金净多为9999.41，周环比增多2274.59张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 12月9日 66920 66970 66970 12月2日 66370 66210 66470 周变化 550 760 500 升贴水 上海有色 华东 华南 12月9日 70 -170 30 12月2日 450 180 -30 周变化 -380 -350 60 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/09/262022/10/262022/11/26 2022/08/022022/09/022022/10/022022/11/022022/12/02 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 12月9日 7.77 #N/A 6.97 64.00 #N/A 12月2日 7.90 1.12 7.04 76.50 -936.82 周变化 -0.13 #N/A -0.07 -12.50 #N/A 美元/吨 97 92 87 82 77 72 67 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 洋山铜溢价 6220 28/Jun 28/Jul 28/Aug 28/Sep 28/Oct 28/Nov 570 04月05月06月07月08月09月10月11月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 亿吨 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 铜废料进口数量当月同比 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2021-122022-022022-042022-062022-082022-10 2021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 12月9日 61800 58150 61800 56,940.00 12月2日 61300 57650 61300 56990 周变化 500 500 500 -50 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2019202020212022吨20192020202120