有色研究周报：宏观环境偏暖，金属价格重心上移

投研中心（长沙）：唐佩、李振宇 投资咨询证号：Z0017275 从业资格证号：F3056364；F03101559 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 宏观环境偏暖，金属价格重心上移 ——大有期货有色研究周报（20221128-20221202） 北京当地时间周五（12月2日），上海有色讯，证监会近日同意广州期货交易所开展工业硅期货和期权交易。工业硅期货和期权是广州期货交易所挂牌交易的首个品种。工业硅是“硅能源”产业的重要原料，属于绿色低碳品种。我国是全球最大的工业硅生产国、消费国和出口国。推出工业硅期货和期权，对于完善工业硅价格形成机制、提升市场主体风险管理能力和助力我国低碳经济发展具有积极意义，符合广州期货交易所服务绿色发展的定位。 北京当地时间周四（12月2日），上海有色讯，HotChili再次在南美洲获得了七个新矿权，扩大了在智利Cortadera铜金矿的开采范围。在此之前，该公司刚进行了一项相邻领域的收购，在Cortadera西部边缘获得了一块五件套的潜在铜矿地。这些新收购的矿权是通过政府公开拍卖的总成本仅为11万美元获得的。 北京当地时间周四（12月1日），据国家统计局数据显示，1-10月，全国家用电冰箱产量7159万台，同比降3.3%；房间空气调节器产量18959.5万台，同比增3.2%；家用洗衣机产量7318万台，同比增3.7%。 北京当地时间周四（12月1日），上海有色讯，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华表示，今年国内光伏装机量继续大幅攀升，装机结构方面，户用、工商业分布、集中式三分天下。分布式占比非常高，2016年，国内分布式只有12%的装机占比，去年达到50%，今年到目前为止已经达到三分之二。后续抢装以地面为主，这个比例可能会略有下降。” 北京当地时间周三（11月30日），据SMM数据显示，2022年11月国内铝加工行业综合PMI指数环比下降0.3个百分点至42.4%，连续两个月处于荣枯线以下，10-11月份，国内铝下游加工企业受疫情等方面原因制约开工不畅，且海内外终端需求低迷，行业新增订单下滑明显。 美国当地时间周三（11月30日），据BNAmericas网站报道，秘鲁政府近日宣布，前三个季度，该国矿业投资累计为37.1亿美元，同比增长5.6%；平均就业人数为24.3万人，增长6.8%。尽管如此，矿产品生产和出口以及采矿业产值下降。矿产品生产前9个月，除铜、锡和铁矿石外，其他大多数矿产品产量下降。矿产品出口方面，前8个月，该国金属矿产品出口额为252.78亿美元，同比微缩0.05%。其中，同比降幅较大的为铁矿石（-27.7% ）、银（-23.5%）和铅（-19%），而钼（13.5%）、锌（7.7%）、锡（6.7%）、金（5.2%）和铜（1.1%）则录得同比增长。 北京当地时间周二（11月29日），上海有色讯，一位接近MMG的消息人士周一称，在抗议解除后，该公司在秘鲁LasBambas铜矿恢复了铜生产，但补 充称，由于另一场冲突，将铜运到该港口的运输仍然受阻。由于抗议活动，LasBambas本月早些时候已将运力削减至正常产能的30%。[转载需保留出处-上海有色网]LasBambas铜矿恢复生产其运输仍然受阻https://news.smm.cn/live/detail/102017526 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 66240 1.64% 4.20% LM E铜 8336 4.10% 9.30% SHFE铝 19245 1.85% 7.75% LM E铝 2485 5.19% 10.40% SHFE铅 15745 0.67% 3.89% LM E铅 2173.5 2.67% 9.30% SHFE锌 24680 4.14% 7.70% LM E锌 3079.5 5.44% 12.04% SHFE镍 202320 1.35% 5.25% LM E镍 27601 8.60% 14.31% SHFE锡 187180 1.58% 17.28% LM E锡 23331 4.95% 29.54% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 66350 0.85% 2.74% 铜 110 -510 -1120 铝：长江有色 19325 1.58% 7.09% 铝 80 -50 -60 铅：长江有色 15580 0.58% 3.18% 铅 -165 -15 -105 锌：长江有色 25110 3.04% 8.75% 锌 430 -240 40 镍：长江有色 208350 2.36% 7.12% 镍 6030 2100 730 不锈钢：太钢 16900 0.00% -3.43% 不锈钢 45 -415 -900 锡：长江有色 186850 1.89% 13.31% 锡 590 330 -8460 LMESHFE 铜铜 铝 铝 铅 铅 锌 锌 镍 镍不锈钢 锡锡 -12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6% -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 88275 -2.08% -21.97% 铜 27385 -21.86% 9.37% 铝 499150 -2.02% -14.85% 铝 31795 -14.99% -54.64% 铅 23750 -10.88% -14.03% 铅 35552 -13.50% -8.79% 锌 41225 -0.54% -9.45% 锌 175 -75.04% -98.45% 镍 53124 3.35% 1.90% 镍 1280 10.82% -5.67% 锡 3080 -5.52% -29.36% 锡 18520 13.68% 118.50% 铜 铝 铅 锌 镍 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-042022-05 2022-062022-07 2022-08 2022-092022-10 2022-11 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2022-12-02 147143 226853 80835 124644 79014 2022-11-25 148708 208310 84050 108502 40522 周变化 1565 -18543 3215 -16142 -38492 品种细分—铜 市场多方观点： 1、美联储主席鲍威尔发出信号称可能放慢加息步伐，美元持续下跌。 2、近期广州优化防疫措施，令市场期待更大范围疫情优化举措，宏观情绪相对转好。 2、今年国家在电源端口投资力度加大，自6月份来提速更是明显加快，将带动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长，拉动电线电缆需求继续稳升。 市场空方观点： 1、尽管美联储积极加息，努力减缓通胀和劳动力市场，但11月美国就业增速依然远高于预期。 2、虽然防疫“20条”公布，但目前各地政策互不相同，近期国内疫情变严重，对经济活动形成干扰。 3、金九银十的消费旺季已过，高铜价下下游采购节奏放缓，同时房地产、家装布电线等终端消费始终不理想，预计年底铜消费环比回落。 综合分析： 本周公布的美国非农数据强于预期，缩减加息幅度的预期减弱，市场预计美联储将在12月会上将联邦基金利率上调50个基点。从目前的市场定价以及央行官员的讲话来看，美联储在2023年可能还将加息数次，货币政策转向尚早。就国内而言，近期广州优化防疫措施，令市场期待更大范围疫情优化举措，宏观情绪相对转好。基本面端，年末下游需求迈入淡季，精铜杆周度开工率降至63.29%，较上周下降4.69个百分点 。在低库存不变的背景下，考虑到美联储只释放“减速”信号，而利率目标未变，流动性收缩趋势依然不变，但前期国内宽松政策正逐步落地，市场整体保持乐观情绪。年底供需矛盾弱化，建议投资者可逢高做空，压力运行区间【65500，67000】。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右） 持仓量成交量 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 7,000 0 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 03月 04月 05月 06月 07月 08月 09月 10月 11月 COMEX铜基金持仓LME铜投资基金持仓 净多头COMEX：1号铜：总持仓 COMEX：1号铜：非商业多头持仓数量COMEX：1号铜：非商业空头持仓数量 LME铜基金净持仓LME：铜：投资基金多头持仓量LME：铜：投资基金空头持仓量 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/32021/32022/3 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -20,000 2020/42021/42022/4 截至11月22号，COMEX铜期货非商业多头持仓为52701涨，非商业空头持仓49597张，非商业净持仓为 净多3104，周环比减少6717张。 截至11月25号，LME铜投资基金多头持仓为40229.39手，投资基金空头持仓为30229.98手，LME铜投资基金净多为9999.41，周环比增多2274.59张。 1#铜现货价格 上海 广州 天津 12月2日 66370 66210 66470 11月25日 65600 65850 65670 周变化 770 360 800 升贴水 上海有色 华东 华南 12月2日 450 480 320 11月25日 395 420 680 周变化 55 60 -360 现货升贴水 2019202020212022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 8.6 8.4 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 1.22 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 2022/09/192022/10/192022/11/19 2022/07/262022/08/262022/09/262022/10/262022/11/26 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 12月2日 7.90 1.12 7.08 80.00 -926.82 11月25日 8.06 1.14 7.16 80.00 165.31 周变化 -0.15 -0.02 -0.08 0.00 -1092.13 美元/吨 97 92 87 82 77 72 67 铜精矿现货粗炼费TC 美元/吨 160 140 120 100 80 60 40 洋山铜溢价 6220 21/Jun 21/Jul 21/Aug 21/Sep 21/Oct 21/Nov 570 04月05月06月07月08月09月10月11月 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 亿吨 180000 160000 14000