大炼化周报：织机开工率回升，长丝开启去库存

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 大炼化周报：织机开工率回升，长丝开启去库存 2022年9月4日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截止2022年9月2日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（-1.85%）、恒力石化（-2.30%）、新凤鸣（-3.13%）、恒逸石化（-3.32%）、荣盛石化（-3.57%）、东方 盛虹（-8.76%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（0.21%）、桐昆股份（-1.71%）、新凤鸣（-1.78%）、恒力石化（-3.72%）、恒逸石化（- 4.04%）、东方盛虹（-4.25%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2238.63元/吨，环比增加-43.42元/吨（-1.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为1360.55元/吨，环比增加-171.6元/吨（-11.20%）， 本周布伦特原油周均价为99.49美元/桶，环比增长0.76%。 【炼油板块】受美国和欧洲央行加息预期影响，以及投资者对燃料需求和全球经济状况不佳担忧进一步加剧，国际油价承压下跌。成品油方面，在国内市场中，受开学季和高温天气改善，成品油需求有所支 撑，价格重心持稳。在海外市场中，美国航空煤油价格受劳动节出行激增带来航煤需求增加而小幅上涨，但汽柴油价格及价差下跌；东南亚和欧洲市场成品油价格价差亦同步下滑。 【化工板块】本周化工品价格及价差波动出现分化。受原油价格震荡下滑，成本端支撑弱势，PX、MEG价格弱势下行。本周纯苯和苯乙 烯在短期供需格局变化和上游乙烯价格反弹影响下，价格重心上移，其中苯乙烯价差扩大。聚乙烯和聚丙烯由于检修产能增加，短期内供给缩量而支撑产品价格小幅上行，部分品种价差扩大。光伏EVA下游仍处于观望状态，需求端表现弱势，价格有所下滑；普通料下游需求改善，价格反弹；MMA下游需求有所回暖，产品价格重心上行，价差扩大。受需求不振影响，市场重心下滑，价差缩窄；丙烯腈整体市场重心稳定。 【聚酯板块】本周聚酯上游PTA由于短期供给缩量影响，市场价格大幅上行。在成本支撑下，涤纶长丝价格同步上涨，同时高温限电政策持续缓解带来下游需求明显拉动，织布开工率大幅上调，长丝需求 回暖。短纤由于加工费低下影响，在需求萎靡状态下仍挺价为主。瓶片价格在上游原料支撑下小幅上涨。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链的产能 无法预期的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年9月2日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为桐昆股份（-1.85%）、恒力石化（-2.30%）、新凤鸣（-3.13%）、恒逸石化（-3.32%）、荣盛石化（-3.57%）、东方盛虹（-8.76%）。 近一月涨跌幅为荣盛石化（0.21%）、桐昆股份（-1.71%）、新凤鸣（-1.78%）、恒力石化（-3.72%）、恒逸石化（-4.04%）、东方盛虹（-4.25%）。 公司名称 最新日期 近一周 近一月 近三月 近一年 年初至今 荣盛石化 2022/9/2 -3.57% 0.21% -7.99% -23.72% -21.87% 恒力石化 2022/9/2 -2.30% -3.72% -14.20% -25.60% -12.90% 东方盛虹 2022/9/2 -8.76% -4.25% 25.72% -37.38% 0.05% 恒逸石化 2022/9/2 -3.32% -4.04% -10.91% -21.87% -13.34% 桐昆股份 2022/9/2 -1.85% -1.71% -12.75% -39.16% -30.80% 新凤鸣 2022/9/2 -3.13% -1.78% -13.07% -46.13% -31.98% 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 19.15 1,347.99 15,531 15,288 19,101 23,229 8.67 8.82 7.07 5.80 2.29 002493.SZ 荣盛石化 14.05 1,422.64 12,824 16,455 18,601 19,514 11.06 8.62 7.64 7.28 2.34 000301.SZ 东方盛虹 19.16 1,190.46 4,544 7,205 13,253 14,202 25.21 17.11 9.21 8.12 3.49 603225.SH 新凤鸣 9.91 151.57 2,254 2,467 3,321 3,958 6.74 6.16 4.57 3.83 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.35 346.00 7,332 8,220 9,399 9,967 4.53 4.21 3.68 3.47 0.85 000703.SZ 恒逸石化 9.02 330.70 3408 5148 5573 6105 9.60 6.42 5.93 5.50 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年9月2日收盘价 自2017年9月4日至2022年9月2日，信达大炼化指数涨幅为60.74%，石油石化行业指数涨幅为8.20%，沪深300指数涨幅为4.63%，brent原油价格涨幅为77.72%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣：关于公司全资子公司江苏新拓年产60万吨绿色功能性短纤维项目投产的公告：江苏新拓年产60万吨绿 色功能性短纤维项目分两期建设，一期年产30万吨短纤项目于2022年8月27日正式投产，项目采用中国昆仑工程有限公司先进的低温、精细化、柔性化的“一头两尾”熔体直纺工艺技术流程。 2、新凤鸣：2022年半年度报告：2022年上半年，公司实现营业收入237.15亿元，同比增长0.14%，环比增长12.45%；实现归母净利润3.94亿元，同比下降70.27%，环比下降57.63%；扣非净利润为3.79亿元，同比下降70.77%， 环比下降56.59%；经营活动产生的现金流量净额为-12.08亿元，同比下降220.04%，环比下降156.53%；基本每股收益为0.26，同比下降72.63%；加权平均净资产收益率为2.39%，同比减少7.97%。 3、新凤鸣:关于回购股份进展的公告：本次回购实施起始日至2022年8月31日止，公司已累计回购股份1555.21 万股，占公司总股本的比例为1.02%，购买的最高价为12.61元/股、最低价为9.29元/股，支付的金额为1.75亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 【荣盛石化】 4、荣盛石化：关于“20荣盛G2”公司债券回售实施结果的公告：20荣盛G2本次回售登记期有效回售申报数量240.9万张，回售金额为2.41亿元（不包含利息），本次有效回售后剩余未回售数量为759.1万张，2022年9月2日为回售资金到账日。 5、荣盛石化：2020年面向合格投资者公开发行绿色公司债券（第二期）2022年付息公告：“20荣盛G2”的票面利率为4.79%，本次付息每手（面值1,000元）债券派发利息人民币47.90元（含税）。扣税后个人、证券投资基金 债券持有人取得的实际每手派发利息为38.32元；扣税后非居民企业（包含QFII、RQFII）取得的实际每手派发利息为47.90元，债券付息日为2022年9月2日。 6、荣盛石化:关于回购公司股份（第二期）进展的公告：截至2022年8月31日，公司通过回购专用证券账户以集中 竞价交易方式累计回购公司股票3659.78万股，占公司总股本的0.3614%，最高成交价为15.45元/股，最低成交 价为13.99元/股，成交总金额为5.36亿元（不含交易费用）。 【桐昆股份】 7、桐昆股份：关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告：截至2022年8月31日，桐昆集团股份有限公司 （以下简称“公司”）以集中竞价交易方式已累计回购股份34,746,673股，占公司总股本的1.4411%，购买的最高价为18.00元/股、最低价为13.90元/股，成交总金额为574,523,781.97元（不含交易费用）。 自2020年1月4日至2022年9月2日，布伦特周均原油价格涨幅为47.42%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.13%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为44.45%。 国内重点大炼化项目本周价差为2238.63元/吨，环比增加-43.42元/吨（-1.90%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1360.55元/吨，环比增加-171.6元/吨（-11.20%），本周布伦特原油周均价为99.49美元/桶，环比增长0.76%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价震荡下跌。受美国和欧洲央行加息预期影响，国际油价承压下跌。周内前期，受沙特能源部长减产言论影响，同时阿联酋和苏丹等欧佩克成员国支持沙特减产言论提振油价，原油价格大幅抬升。周内后期，市场预期OPEC将在必要时减产，同时市场担忧利比亚动荡和大西洋极端气候加剧供应风险，但随着美国和欧洲央行加息 预期大幅升温，投资者对燃料需求和全球经济状况不佳担忧进一步加剧，国际原油价格大幅下跌。目前布伦特原油周均价为99.49（+0.75）美元/桶，WTI原油周均价为92.24（+0.06）美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格重心持稳。本周原油价格震荡走跌，但受开学季和高温天气改善，成品油需求有所支撑，价格重心持稳。供给端，主营炼厂开工负荷小幅上涨，其它地炼开工下调，本周成品油供给趋稳。需求端，汽油方面，开学季逐渐来临，汽车出行频率提高，汽油消费存一定支撑，需求面持续向好；柴油方面，全国大范围高温天气有所改 善，同时休渔期结束带来终端用油消费增长，柴油需求仍有增长；航煤方面，中秋国庆假期将至，居民出行意愿增加，叠加开学季航运需求提升，航煤终端消费向好。国内市场：目前国内柴油、92#汽油、航煤周均价分别为8509.10、9211.40、8494.00元