大炼化周报：涤纶长丝库存再度去化

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 大炼化周报：涤纶长丝库存再度去化 2022年12月25日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截至2022年12月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-3.67%）、桐昆股份（-4.40%）、新凤鸣（-4.74%）、荣盛石化（-5.22%）、恒力石化（-5.40%）、东 方盛虹（-12.14%）。近一月涨跌幅为新凤鸣（+9.09%）、桐昆股份 （-0.64%）、荣盛石化（-0.99%）、东方盛虹（-2.29%）、恒力石化 （-2.33%）、恒逸石化（-3.54%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2403.50元/吨，环比增加118.98元/吨（+5.21%）；国外重点大炼化项目本周价差为1225.84元/吨，环比增加67.64元/吨（+5.84%）， 本周布伦特原油周均价为80.93美元/桶，环比增长+1.59%。 【炼油板块】拜登政府上周🖂（2022.12.16）宣布，计划在2023年2月购买300万桶原油，以补充战略石油储备；此外本周EIA公布数据显示，Keystone管道中断导致美国原油进口量锐减，美国原油库 存大幅下降，为油价提供了潜在支撑，国际原油价格小幅抬升。成品油方面，国内市场中，国内汽柴油行情整体呈下行趋势，航煤价格维持稳定。国外方面，东南亚市场中，本周东南亚成品价格全线上行，成品油价差扩大；北美市场中，圣诞节来临，北美居民外出及节日活动需求增加，汽柴油需求受提振，价格有所抬升，航煤价格小幅下滑，汽柴油价差扩大，航煤价差缩窄；欧洲市场中，成品油价格全面上扬，除汽油价差小幅缩窄，柴油及航煤价差扩大。 【化工板块】本周多数化工品价格维持稳定，部分化工品价格小幅调涨，主要受短期供需格局变化影响。其中，聚乙烯、纯苯、聚碳酸酯、 MMA等产品价格维持稳定，产品价差小幅缩窄。本周EVA市场供给有所增加，但下游发泡及光伏EVA需求表现仍以刚需为主，EVA价格总体持稳运行。丙烯腈价格小幅上行，主要系供给端厂家降负影响，市场供应缩量所致。 【聚酯板块】本周聚酯产业链整体价格重心上移，在聚酯上游方面，原油价格重心抬升，PX成本端支撑增强，PX价格小幅上行；在PX 价格支撑下，PTA价格重心上行；MEG受下游需求拉动乏力影响，产品价格小幅下行。涤纶长丝方面，本周长丝去库明显，同时在成本端支撑下，产品价格有所上调，但下游需求仍表现一般。织布方面，由于下游企业新增订单不足，织造企业维持原有订单的负荷为主。本周涤纶短纤价格有所上调，库存小幅去化。聚酯瓶片价格小幅抬升，行业开工率有所上调。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经 济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2022年12月23日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（-3.67%）、桐昆股份（-4.40%）、新凤鸣（-4.74%）、荣盛石化（-5.22%）、恒力石化（-5.40%）、东方盛虹（-12.14%）。 近一月涨跌幅为新凤鸣（+9.09%）、桐昆股份（-0.64%）、荣盛石化（-0.99%）、东方盛虹（-2.29%）、恒力石化（-2.33%）、恒逸石化（-3.54%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 公司名称最新日期近一周近一月近三月近一年年初至今 荣盛石化 2022/12/23 -5.22% -0.99% -14.90% -30.37% -33.33% 恒力石化 2022/12/23 -5.40% -2.33% -13.08% -23.77% -27.45% 东方盛虹 2022/12/23 -12.14% -2.29% -32.22% -44.00% -33.11% 恒逸石化 2022/12/23 -3.67% -3.54% -18.91% -33.41% -34.48% 桐昆股份 2022/12/23 -4.40% -0.64% -3.47% -31.10% -32.92% 新凤鸣 2022/12/23 -4.74% 9.09% 5.99% -25.79% -28.34% 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 15.95 1,122.74 15,531 15,288 19,101 23,229 7.22 7.35 5.89 4.83 2.29 002493.SZ 荣盛石化 11.99 1,214.05 12,824 16,455 18,601 19,514 9.44 7.36 6.52 6.21 2.34 000301.SZ 东方盛虹 12.81 795.92 4,544 7,205 13,253 14,202 16.86 11.44 6.16 5.43 3.49 603225.SH 新凤鸣 10.44 159.68 2,254 2,467 3,321 3,958 7.10 6.48 4.81 4.03 0.8 601233.SH 桐昆股份 13.91 335.39 7,332 8,220 9,399 9,967 4.39 4.08 3.57 3.37 0.85 000703.SZ 恒逸石化 6.82 250.04 3408 5148 5573 6105 7.26 4.86 4.49 4.16 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2022年12月23日收盘价 自2017年9月4日至2022年12月23日，信达大炼化指数涨幅为34.99%，石油石化行业指数涨幅为-2.95%，沪深300指数涨幅为-0.45%，brent原油价格涨幅为60.34%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 自2020年1月4日至2022年12月23日，布伦特周均原油价格涨幅为19.91%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-3.87%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为30.15%。 国内重点大炼化项目本周价差为2403.50元/吨，环比增加118.98元/吨（+5.21%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1225.84元/吨，环比增加67.64元/吨（+5.84%），本周布伦特原油周均价为80.93美元/桶，环比增长+1.59%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价整体上调。截至2022年12月23日当周，油价整体上涨。拜登政府上周🖂（2022.12.16）宣布，计划在2023年2月购买300万桶原油，以补充战略石油储备，此外Rapidan能源集团表示，美国2024财年和2027财年中大多数国会授权的SPR销售将被全面取消，这也为油价提供了潜在支撑。本周EIA公布数据显示，Keystone 管道中断导致美国原油进口量锐减，美国原油库存大幅下降。本周沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒阿齐兹表示，事实证明备受批评的OPEC及其减产同盟国削减石油产量的举措是正确的决定，表明OPEC及其减产同盟国未来可能继续保持原油供应紧张。2022年12月23日布伦特、WTI期货结算价分别上涨至83.92、79.56美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽柴油价格弱势下跌，航煤价格企稳。本周国际油价小幅上行，而国内汽柴油批发行情整体呈下行趋势，航煤价格维持稳定。供给端，本周主营炼厂及地方炼厂开工率与上周持平，供给端无明显变化。需求端，汽油方 面，国内疫情管控政策持续优化，但民众出行谨慎，汽油需求恢复缓慢；柴油方面，国内基建等项目仍处于赶工期，但由于天气转冷，企业户外开工受限，且国内疫情快速推进，物流运输受阻，柴油需求转弱；航煤方面，伴随 国内疫情防控政策不断优化调整，国内航班量和春运机票预订大幅增加，民航客运量持续复苏。国内市场：目前 国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8078.69（-185.16）、8234.62（-72.24）、8500.00（+0.00）元/吨，折合158.01（-4.01）、161.06（-1.80）、166.25（-0.40）美元/桶，与原油价差分别为3957.90（-259.52）、4113.83 （-146.60）、4379.21（-74.36）元/吨，折合77.08（-5.28）、80.13（-3.07）、85.32（-1.67）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图9：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图10：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：欧盟拟向东南亚投资100亿欧元，以支持基础设施、能源、交通或数字领域的项目，另外，印尼拟为每辆电动汽车提供逾5000美元购车补贴。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5812.98（+168.43）、 4305.48（+151.99）、5655.78（+288.72）元/吨，折合114.16（+3.04）、84.55（+2.79）、111.07（+5.42）美 元/桶，与原油价差分别为1692.19（+94.08）、184.69（+77.64）、1534.99（+214.36）元/吨，折合33.23（+1.77）、3.63（+1.52）、30.15（+4.15）美元/桶。 北美市场：周内圣诞节来临，北美居民外出及节日活动需求增加，汽柴油需求受到提振，但由于灾害性天气来袭，美国多航班受到取消，航煤需求受到影响。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6691.45（+94.90）、4785.44 （+220.77）、5992.45（-115.72）元/吨，折合131.41（+1.55）、93.98（+4.12）、11