大炼化周报：长丝继续减产，织机开工大幅下滑

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 陈淑娴，CFA石化行业首席分析师 执业编号：S1500519080001联系电话：+862161678597 邮箱：chenshuxian@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——数据点评 大炼化周报：长丝继续减产，织机开工大幅下滑 2023年1月8日 本期内容提要： 6大炼化公司涨跌幅：截至2023年1月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+10.07%）、恒逸石化（+3.59%）、荣盛石化（+3.03%）、桐昆股份（+2.09%）、恒力石化（+1.71%）、 新凤鸣（-0.54%）。近一月涨跌幅为东方盛虹（+2.83%）、新凤鸣 （+0.00%）、恒逸石化（-2.04%）、桐昆股份（-3.42%）、荣盛石化（-4.91%）、恒力石化（-8.55%）。 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2550.75元/吨，环比增加186.11元/吨（+7.87%）；国外重点大炼化项目本周价差为1328.34元/吨，环比增加89.12元/吨（+7.19%）， 本周布伦特原油周均价为80.50美元/桶，环比增长-4.29%。 【炼油板块】本周国际货币基金组织总裁KristalinaGeorgieva表示世界经济体的三分之一将陷入经济衰退；前纽约联储主席WilliamDudley表示，由于美联储必须采取措施抑制通胀，美国经济很有可 能会出现衰退，市场对全球经济衰退担忧加重，油价整体下行。成品油方面，国内市场中，国内汽柴油行情整体上涨，航煤价格维稳运行。国外方面，东南亚市场中，受国际原油价格下滑影响，东南亚柴油和航煤价格整体下跌，但由于部分国家防疫政策放开，居民出行意愿增加，汽油价格小幅上行；北美市场中，本周美国成品油价格全线下滑，但汽油价格相对抗跌，价差小幅扩大；欧洲市场中，本周欧洲成品油价格普遍下跌，汽油价格跌幅较小，汽油价差小幅扩大。 【化工板块】本周化工品价格除聚乙烯和聚丙烯小幅下跌外，其它化工品整体稳中有涨。聚乙烯和聚丙烯产品价格下跌主要受国际原油价 格下行影响，成本端支撑弱势，叠加需求端行情不佳所致。纯苯市场受下游年前补货拉动，需求端推升价格上行。苯乙烯受开工负荷下调影响，市场供给缩减推动价格小幅上涨。EVA供给端小幅缩量，下游需求有所改善，整体价格持稳运行。丙烯腈供给端缩量，需求端总体企稳，丙烯腈价格相对平稳。聚碳酸酯和MMA价格维稳运行。 【聚酯板块】本周上游原材料价格主要受短期供需变化影响，下游终端需求仍偏弱，装置减产停工现象凸显。上游方面，PX价格重心上移，主要系下游PTA新增装置投产；MEG价格震荡运行；PTA市场 供应有所提升，产品价格重心下滑。涤纶长丝方面，行业部分装置继续停车减产，对产品价格存有支撑，但下游织机开工率大幅下滑，需求端弱势依旧。涤纶短纤需求端仍待恢复，产品价格重心下滑。聚酯瓶片下游刚需采购，但整体商谈气氛转暖，瓶片价格稍有回升。 相关上市公司：荣盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、东方盛虹（000301.SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、桐昆股份 （601233.SH）和新凤鸣（603225.SH）等。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经 济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年1月6日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+10.07%）、恒逸石化（+3.59%）、荣盛石化（+3.03%）、桐昆股份（+2.09%）、恒力石化（+1.71%）、新凤鸣（-0.54%）。 近一月涨跌幅为东方盛虹（+2.83%）、新凤鸣（+0.00%）、恒逸石化（-2.04%）、桐昆股份（-3.42%）、荣盛石化 （-4.91%）、恒力石化（-8.55%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 公司名称最新日期近一周近一月近三月近一年年初至今 荣盛石化 2023/1/6 3.03 % -4.91% -8.89 % -29.7 0% -29.9 3% 恒力石化 2023/1/6 1.71 % -8.55 % -5.14 % -29.4 3% -27.0 0% 东方盛虹 2023/1/6 10.0 7% 2.83 % -16.5 3% -23.0 8% -24.0 8% 恒逸石化 2023/1/6 3.59 % -2.04 % -6.36 % -31.9 8% -30.6 3% 桐昆股份 2023/1/6 2.09 % -3.42 % 8.67 % -29.6 8% -29.2 5% 新凤鸣 2023/1/6 -0.54 % 0.00 % 22.33 % -24.9 3% -24.4 3% 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 16.05 1,129.78 15,531 15,288 19,101 23,229 7.26 7.40 5.92 4.86 2.29 002493.SZ 荣盛石化 12.60 1,275.82 12,824 16,455 18,601 19,514 9.92 7.73 6.85 6.53 2.34 000301.SZ 东方盛虹 14.54 961.27 4,544 7,205 13,253 14,202 19.13 12.98 6.99 6.16 3.49 603225.SH 新凤鸣 11.01 168.39 2,254 2,467 3,321 3,958 7.49 6.84 5.07 4.25 0.8 601233.SH 桐昆股份 14.67 353.71 7,332 8,220 9,399 9,967 4.63 4.30 3.76 3.55 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.22 264.71 3408 5148 5573 6105 7.68 5.14 4.75 4.40 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年1月6日收盘价 自2017年9月4日至2023年1月6日，信达大炼化指数涨幅为42.82%，石油石化行业指数涨幅为0.48%，沪深300指数涨幅为3.52%，brent原油价格涨幅为50.11%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司上周重点公告： 【荣盛石化】 1、荣盛石化：关于回购公司股份（第二期）进展的公告（2023.01.04）：截至2022年12月31日，公司第二期回购通过专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票1.47亿股，占公司总股本的1.4524%，最高成交价为 15.45元/股，最低成交价为10.04元/股，成交总金额为19.80亿元（不含交易费用）。本次回购股份符合公司既定的回购股份方案及相关法律法规的要求。 【恒逸石化】 2、恒逸石化：关于回购公司股份（第三期）事项的进展公告（2023.01.04）：截至2022年12月31日，公司通过回 购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股票5143.61万股，占公司总股本的1.40%，最高成交价为7.06 元/股，最低成交价为6.37元/股，成交总金额为3.50亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。本次回购股份符合相关法律法规的要求，符合公司既定的回购方案要求。 【桐昆股份】 3、桐昆股份：关于以集中竞价交易方式回购公司股份的进展公告（2023.01.04）：截至2022年12月31日，桐昆集团股份有限公司（以下简称“公司”）以集中竞价交易方式已累计回购股份3547.67万股，占公司总股本的1.4714%，购买的最高价为18.00元/股、最低价为13.41元/股，成交总金额为5.84亿元（不含交易费用）。 【新凤鸣】 4、新凤鸣：关于不向下修正“凤21转债”转股价格的公告（2023.01.06）：截至2023年1月5日，公司股价触发 “凤21转债”转股价格向下修正条款。经公司第�届董事会第三十六次会议审议，公司董事会决定本次不向下修正 “凤21转债”转股价格，同时在未来六个月内（即2023年1月6日至2023年7月5日），如再次触发“凤21 转债”转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。 5、新凤鸣：关于回购股份进展的公告（2023.01.04）：本次回购实施起始日至2022年12月31日止，公司已累计回 购股份1838.13万股，占公司总股本的比例为1.20%，购买的最高价为12.61元/股、最低价为8.34元/股，支付 的金额为2.00亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 自2020年1月4日至2023年1月6日，布伦特周均原油价格涨幅为19.28%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为2.02%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为41.03%。 国内重点大炼化项目本周价差为2550.75元/吨，环比增加186.11元/吨（+7.87%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1328.34元/吨，环比增加89.12元/吨（+7.19%），本周布伦特原油周均价为80.50美元/桶，环比增长-4.29%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 原油：油价整体下行。截至2023年01月06日当周，油价整体下行。本周，国际货币基金组织总裁KristalinaGeorgieva表示世界经济体的三分之一将受到经济衰退冲击；前纽约联储主席WilliamDudley表示，由于美联储必须采取措施抑制通胀，美国经济很有可能会出现衰退；美国供应管理协会(ISM)公布数据显示，2022年12月份 美国工厂活动指数为48.4，连续第二个月下降，为2020年5月以来最低值，低于临界值，表明工厂活动出现收 缩。市场对全球经济衰退担忧加重，油价整体下行，截至2023年01月06日，布伦特、WTI原油期货结算价分别为78.57、73.77美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：汽柴油价格整体上涨，航煤价格企稳。本周国际油价整体下行，但零售限价上调落实，国内汽柴油价格整体上涨，航煤价格相对稳定。供给端，主营炼厂及山东炼厂开工负荷上行，整体成品油资源供应较为充足。需求 端，汽油方面，国内疫情防控政策进一步优化，叠加元旦假期出行人数增加，汽油需求向好；柴油方面，天气转冷，工矿、基建主要依赖刚需支撑；航煤方面，在节假日提振下，居民航空出行需求有所增加，航煤需求存一定支 撑。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7751.43（-84.29）、8227.86（+103.71）、8500.00（+0.00）