大炼化周报：长丝需求小幅好转，库存有所去化

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 石油加工行业 证券研究报告 行业研究——周报 大炼化周报：长丝需求小幅好转，库存有所去化 2023年3月26日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2983.66元/吨，环比增加114.61元/吨（+3.99%）；国外重点大炼化项目本周价差为1510.08元/吨，环比增加-14.93元/吨（-0.98%）， 本周布伦特原油周均价为74.90美元/桶，环比增长-3.11%。 【炼油板块】本周国际油价先涨后跌，周前期，投资者对经济下行趋势仍存担忧，但沙特和东欧某国商议加强原油市场稳定支撑油价，叠加对美联储加息预期降温，美元走低助力油价攀升，OPEC+重申坚 持减产，东欧某国延长减产计划，国际油价反弹。周后期，美国原油库存增加，且美国暂不急于收回战略储备，加剧市场对潜在供应过剩的担忧，叠加投资者对经济衰退担忧仍存，国际油价收盘下跌。成品油方面，本周国内外成品油均价整体下跌，但国内成品油降幅相对原油较小，价差有所扩大。国外方面，美国、欧洲成品油相对抗跌，价差环比扩大。 【化工板块】本周原油价格震荡下行，化工品价格整体稳中有跌，主要系成本端支撑走弱，部分化工品存供需失衡矛盾，产品价差稍有下降。其中，丙烯腈产品由于下游需求小幅下滑，价格偏弱震荡；MMA 产品由于需求面跟进积极性不足，叠加成本端支撑走弱，产品价格小幅下调。聚丙烯产品由于成本端支撑弱势，产品价格跌势明显。纯苯、苯乙烯、聚碳酸酯等产品价格总体维稳。 【聚酯板块】本周油价小幅下跌，但由于PX供给支撑走强，聚酯成本端有所支撑，产业链上游价格重心上移。聚酯上游方面，PX价格 整体上行，供需端提供利好支撑；PTA市场买盘情绪不佳，但成本端支撑尚可，均价走强；MEG需求端支撑有限，产品价格弱势下滑。涤纶长丝方面，终端市场夏季布料订单小幅好转，累库现象有所缓解，但下游织机开工小幅下调，叠加产品供给增量导致长丝价格重心下移。涤纶短纤和聚酯瓶片方面，由于需求端有所好转，产品价格整体上行。 6大炼化公司涨跌幅：截止2023年3月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.19%）、恒力石化（-2.40%）、桐昆股份（-2.87%）、恒逸石化（+1.85%）、荣盛石化（+2.92%）、东 方盛虹（-1.39%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（-6.67%）、恒力石化 （-12.81%）、桐昆股份（-16.89%）、新凤鸣（-16.78%）、东方盛虹（-15.85%）、荣盛石化（-13.44%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的 重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年3月24日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为新凤鸣（-1.19%）、恒力石化（-2.40%）、桐昆股份（-2.87%）、恒逸石化（+1.85%）、荣盛石化（+2.92%）、东方盛虹（-1.39%）。 近一月涨跌幅为恒逸石化（-6.67%）、恒力石化（-12.81%）、桐昆股份（-16.89%）、新凤鸣（-16.78%）、东方盛虹（-15.85%）、荣盛石化（-13.44%）。 % % -1.10 % -8.22 % 3.07 % -16.78 % -1.19 2023/3/24 新凤鸣 % -3.94 % -20.71 % -0.22 % -16.89 % -2.87 2023/3/24 桐昆股份 % 9.53 % -6.80 % 12.90 % -6.67 1.85 2023/3/24 恒逸石化 % 3.45 % -10.26 % 5.31 % -15.85 % -1.39 2023/3/24 东方盛虹 % 2.12 % -22.21 % -0.56 % -12.81 % -2.40 2023/3/24 恒力石化 % -2.60 % -17.64 % -0.08 % -13.44 2.92% 2023/3/24 荣盛石化 近三月近一年年初至今 最新日期近一周近一月 公司名称 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 15.86 1,116.40 15,531 15,288 19,101 23,229 7.19 12.46 6.94 5.14 2.29 002493.SZ 荣盛石化 11.98 1,213.04 12,824 16,455 18,601 19,514 9.43 14.36 7.04 5.85 2.34 000301.SZ 东方盛虹 13.49 891.85 4,544 7,205 13,253 14,202 17.75 40.80 7.80 6.42 3.49 603225.SH 新凤鸣 10.76 164.57 2,254 2,467 3,321 3,958 7.30 49.41 7.20 5.58 0.8 601233.SH 桐昆股份 13.88 334.66 7,332 8,220 9,399 9,967 4.57 15.15 7.15 5.93 0.85 000703.SZ 恒逸石化 7.70 282.30 3408 5148 5573 6105 8.28 14.57 8.27 6.81 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年3月24日收盘价 自2017年9月4日至2023年3月24日，信达大炼化指数涨幅为38.27%，石油石化行业指数涨幅为5.52%，沪深300指数涨幅为4.72%，brent原油价格涨幅为43.27%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 自2020年1月4日至2023年3月24日，布伦特周均原油价格涨幅为10.98%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为19.34%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为60.32%。 国内重点大炼化项目本周价差为2983.66元/吨，环比增加114.61元/吨（+3.99%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1510.08元/吨，环比增加-14.93元/吨（-0.98%），本周布伦特原油周均价为74.90美元/桶，环比增长-3.11%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价先涨后跌。本周投资者存在对经济衰退担忧的悲观情绪与对中国原油需求的乐观情绪，但美国原油库存增加，且美国暂不急于收储，加剧市场对潜在供应过剩的担忧，国际油价先涨后跌。周前期，投资者对经济下行趋势仍存担忧，但沙特和东欧某国商议加强原油市场稳定支撑油价，叠加对美联储加息预期降温，美元走低助力 油价攀升，OPEC+重申坚持减产，东欧某国延长减产计划，国际油价反弹。周后期，美国原油库存增加，且美国暂不急于收回战略储备，加剧市场对潜在供应过剩的担忧，叠加投资者对经济衰退担忧仍存，国际油价收盘下跌。本周布伦特、WTI原油期货结算均价分别为74.90（-2.41）、68.96（-2.25）美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格承压下行。本周国际原油价格震荡下行，成本端支撑弱化，叠加市场供给充足，国内成品油价格承压下行。供给端，主营炼厂开工小跌，地方炼厂开工有涨，成品油资源供应充足。需求端，汽油方面，气温转暖，国 内旅游业进一步复苏，对汽油消耗提供利好支撑；柴油方面，天气回暖，国内春耕持续开展，厂矿、基建工程、物流运输等柴油用油行业开工积极，柴油需求稳中向好；航煤方面，本周航煤需求稳步向好，但市场交投氛围清淡， 以刚需成交为主。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7920.14（-154.57）、8890.57（-131.86）、 7486.86（-75.57）元/吨，折合157.36（-1.97）、176.65（-1.39）、148.75（-0.48）美元/桶，与原油价差分别为4165.98（-6.83）、5136.41（+15.88）、3732.69（+72.17）元/吨，折合82.47（+0.43）、101.75（+1.01）、 73.86（+1.93）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4931.45（-227.98）、4501.88（-259.22）、4683.87（-337.85）元/吨，折合98.32（-4.90）、89.75（-4.85）、93.38（-6.12）美元/桶，与原油价差分别为1177.28（- 130.23）、747.71（-111.48）、929.71（-190.10）元/吨，折合23.29（-2.62）、14.72（-2.31）、18.35（-3.84） 美元/桶。 北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5671.79（-80.22）、5374.73（-26.17）、5259.08（-361.29）元/吨，折合113.16（-0.81）、107.23（+0.22）、104.87（-6.47）美元/桶。与原油价差分别为1917.63（+67.52）、1620.56（+121.57）、1504.91（-213.55）元/吨，折合38.26（+1.60）、32.33（+2.63）、29.98（-4.07）美元 /桶。 欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5390.21（-70.63）、5350.71（+57.42）、5423.05（-142.89）元/吨，折合107.02（-0.73）、106.24（+1.80）、107.67（-2.15）美元/桶。与原油价差分别为1636.05（+77.12）、1596.54（+205.17）、1668.88（+4.85）元/吨，折合32.13（+1.68）、31.34（+4.20）、32.78（+0.26）美元/ 桶。 图11：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美