大炼化周报：涤纶长丝库存明显去化

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 左前明能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 行业研究——周报 石油加工行业 证券研究报告 大炼化周报：涤纶长丝库存明显去化 2023年3月5日 本期内容提要： 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2715.03元/吨，环比增加21.91元/吨（+0.81%）；国外重点大炼化项目本周价差为1272.68元/吨，环比增加13.03元/吨（+1.03%）， 本周布伦特原油周均价为83.73美元/桶，环比增长0.84%。 【炼油板块】本周中国制造业和服务业采购经理人指数公布乐观数据，这进一步表明在优化防疫政策后中国需求出现了反弹。2023年 2月底美国首次申请失业救济人数略有下降，连续第七周低于20万人。受美国需求改善和中国经济数据改善的迹象支撑，叠加市场对俄罗斯3月原油减产50万桶/天的担忧，本周国际原油价格整体上行。成品油方面，本周国内成品油价格小幅上行，东南亚及欧洲汽油价格、价差小幅缩窄，美国成品油价格、价差全线上行。 【化工板块】本周化工品价格整体上行，主要系原油端价格趋势上行导致化工品成本端支撑强化。其中，丙烯腈价格下跌，主要系需求端偏弱。聚碳酸酯价格整体持稳运行。本周EVA部分装置检修，供需 格局稍有优化，叠加下游需求缓慢修复，整体交投氛围尚可，EVA光伏料和发泡料价格再度上涨，价差进一步扩大。 【聚酯板块】本周聚酯上游方面，PX受供给端装置重启带来增量影响，价格支撑偏弱，产品价差小幅收窄。PTA成本端支撑强化，需求 端支撑呈上行态势，价格重心上行。涤纶长丝方面，整体长丝成本端支撑强劲，涤纶长丝价格小幅上行，但需求端由于新单数量较少，需求恢复偏弱。聚酯瓶片和涤纶短纤由于成本端支撑强化，需求端回暖，产品价格小幅提升。 6大炼化公司涨跌幅：2023年3月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（+0.61%）、荣盛石化（+0.36%）、恒力 石化（-0.82%）、桐昆股份（-2.22%）、新凤鸣（-3.25%）、东方盛虹（-5.49%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.89%）、恒逸石化（+3.11%）、桐昆股份（+2.83%）、恒力石化（+1.35%）、新凤鸣（- 2.57%）、东方盛虹（-4.36%）。 风险因素：（1）大炼化装置投产，达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼 诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势 6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化： 截止2023年3月3日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为恒逸石化（+0.61%）、荣盛石化（+0.36%）、恒力石化（-0.82%）、桐昆股份（-2.22%）、新凤鸣（-3.25%）、东方盛虹（-5.49%）。 近一月涨跌幅为荣盛石化（+3.89%）、恒逸石化（+3.11%）、桐昆股份（+2.83%）、恒力石化（+1.35%）、新凤鸣（-2.57%）、东方盛虹（-4.36%）。 表1：6大炼化公司涨跌幅数据跟踪表 资料来源：万得，信达证券研发中心 表2：6家大炼化上市公司盈利预测 股价 总市值 代码 公司名称 归母净利润（百万元） PE PB （元） （亿元） 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 600346.SH 恒力石化 18.04 1,269.85 15,531 15,288 19,101 23,229 8.18 14.18 7.90 5.85 2.29 002493.SZ 荣盛石化 13.89 1,406.44 12,824 16,455 18,601 19,514 10.94 16.65 8.16 6.78 2.34 000301.SZ 东方盛虹 15.15 1,001.60 4,544 7,205 13,253 14,202 19.93 45.82 8.76 7.21 3.49 603225.SH 新凤鸣 12.51 191.34 2,254 2,467 3,321 3,958 8.49 57.45 8.37 6.49 0.8 601233.SH 桐昆股份 16.33 393.74 7,332 8,220 9,399 9,967 5.37 17.83 8.41 6.98 0.85 000703.SZ 恒逸石化 8.30 304.30 3408 5148 5573 6105 8.92 15.71 8.91 7.34 1.21 资料来源：万得，信达证券研发中心，注：股价为2023年3月3日收盘价 自2017年9月4日至2023年3月3日，信达大炼化指数涨幅为58.08%，石油石化行业指数涨幅为10.63%，沪深300指数涨幅为7.41%，brent原油价格涨幅为63.99%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆 股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成分股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。 图1：信达大炼化指数、沪深300、石油石化和油价变化幅度 资料来源：万得，信达证券研发中心 图2：6家民营大炼化公司的市场表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 6大炼化公司本周重点公告： 【新凤鸣】 1、新凤鸣:关于公司全资孙公司中磊化纤年产30万吨超仿真差别化纤维项目投产的公告（2023.02.28）：公司全资孙公司湖州市中磊化纤有限公司投资建设的年产30万吨超仿真差别化纤维项目已达到投产条件，于2023年2月 26日正式投产。 2、新凤鸣:关于公司全资子公司江苏新拓年产36万吨低碳环保新材料智能制造项目投产的公告（2023.02.28）：公司全资子公司新凤鸣江苏新拓新材有限公司投资建设的年产36万吨低碳环保新材料智能制造项目已达到投产条 件，于2023年2月26日正式投产。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2023年3月3日，布伦特周均原油价格涨幅为24.07%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为8.59%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为35.12%。 国内重点大炼化项目本周价差为2715.03元/吨，环比增加21.91元/吨（+0.81%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1272.68元/吨，环比增加13.03元/吨（+1.03%），本周布伦特原油周均价为83.73美元/桶，环比增长0.84%。 图3：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图4：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 原油：油价整体上涨。截至2023年3月3日当周，油价整体上涨。本周，中国制造业和服务业采购经理人指数公布乐观数据，这进一步表明在优化防疫政策后中国需求出现了反弹。本周四美国劳工部公布的数据显示，2023年2月底美国首次申请失业救济人数略有下降，连续第七周低于20万人。受美国需求改善和中国经济数据改善的迹 象支撑，叠加市场对俄罗斯3月原油减产50万桶/天的担忧，本周油价上行。截至2023年3月3日，布伦特、 WTI原油期货结算价分别为至85.83、79.68美元/桶。 国内成品油价格、价差情况： 成品油：价格小幅上涨。本周国际油价震荡上行，国内成品油价格涨跌互现，整体趋稳。供给端，主营炼厂及地炼开工稳定，成品油资源供应稳定。需求端，汽油方面，气温转暖，居民出行意愿提升，汽油需求有所增强；柴油方面，受天气回暖及春耕因素影响，柴油需求稳中向好；航煤方面，下游采购暂无明显波动，仍维持刚需采购，市场 交投氛围表现一般。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为8096.43（+16.14）、9026.29（+22.00）、 7599.52（+10.47）元/吨，折合159.24（-1.12）、177.53（-1.16）、149.47（-1.14）美元/桶，与原油价差分别为3856.64（-56.79）、4786.50（-50.94）、3359.74（-62.46）元/吨，折合75.51（-1.82）、93.80（-1.86）、 65.73（-1.84）美元/桶。 图5：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图6：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图7：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨）图8：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： 东南亚市场：马来西亚�个发生水灾的州属灾民人数持续攀升，受灾最严重的柔佛州有超过3万人滞留在219个临时疏散中心。本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为5422.37（+184.93）、4783.76（+31.47）、5302.58 （+179.71）元/吨，折合107.09（+2.72）、94.47（-0.23）、104.72（+2.64）美元/桶，与原油价差分别为1182.58 （+112.00）、543.98（-41.47）、1062.80（+106.77）元/吨，折合23.35（+2.02）、10.74（-0.93）、20.99（+1.94） 美元/桶。 北美市场：受冬季风暴带来雨雪和大风天气影响，截至3月5日，全美当日已有2200多架次航班延误、700多架次航班被取消。本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为6051.02（+206.14）、5354.01（+308.76）、6527.00 （+834.73）元/吨，折合119.50（+3.03）、105.76（+5.22）、128.90（+15.48）美元/桶。与原油价差分别为1811.23 （133.20）、1114.23（+235.83）、2287.22（+761.79）元/吨，折合35.77（+2.33）、22.02（+4.52）、45.17 （+14.78）美元/桶。 欧洲市场：欧洲央行管委Vasle表示，预计3月份加息后将进一步上调利率。本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5778.68（+313.93）、5686.19（-47.49）、6102.84（+272.01）元/吨，折合113.66（+5.21）、111.84 （-1.95）、120.03（+4.32）美元/桶。与原油价差分别为1538.89（+241.00）、1446.40（-120.43）、1863.06 （+199.08）元/吨，折合29.93（+4.51）、28.10（-2.65）、36.30（+3.62）美元/桶。 图11：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（元/吨，元/吨）图12：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图15：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（元/吨，元/吨）图16：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图17：原油、美国柴