2022年中报点评：持续引领，H2可期

研究助理：邵逸轩 维持评级371.02元 推荐 8月19日，极米科技发布2022年中报。公司22H1实现营收20.36亿元，同比+20.7%，归母净利润2.69亿元，同比增长39.8%。其中Q2实现营收10.23亿元，同比+17.4%，归母净利润1.48亿元，同比+43.2%，剔除4941万税收返还后归母净利润0.98亿元，同比-4.62%。 当前价格： 相关研究 1.极米科技（688696.SH）动态报告：重磅新品发布，全新形态+更强配置持续引领行业-2 022/08/12 收入端：海外保持快速增长，内销增速有所放缓。海外市场方面，受益于产品结构升级以及渠道加快扩展，海外营收维持高速增长，22H1海外自主品牌营收2.51亿元，同比增长90%。国内市场方面，22H1境内收入（包含阿拉丁）17.7亿元，同比增长14.7%。Q2收入增速较Q1有所放缓，我们认为主要原因是以下几点：1）疫情影响下线下渠道销售承压2）上半年未推出高端新品提振需求及带动均价提升3）阿拉丁受收购交接影响，上半年收入同比降幅较大。展望下半年，国内市场在高端新品推动下有望带动内销增速提升，海外市场在也有望在低基数+渠道拓展下维持高增，若达成与奈飞的合作将进一步提升产品海外竞争力和份额。 2.极米科技(688696.SH)深度报告：乘风而起，迈向全球-2022/06/30 3.【民生商社】极米科技（688696）2021年三季报点评：积极应对缺芯压力，盈利能力逆势走强-2021/10/28 4.【民生家电】极米科技（688696）2021年度中报点评：收入与业绩快速增长，缺芯背景下平稳经营-2021/08/20 利润端：毛利率同比提升，受费用率影响盈利能力有所下滑。22Q2公司净利率14.46%，同比+2.6pct，主要受益于公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，Q2享受4941万的税收返还。剔除税收优惠后的净利率为9.6%，同比-2.2pct，主要受费用率提升导致。22Q2公司毛利率为37.25%，剔除会计准则变更影响，同比+0.55pct，预计主要受益于海外产品结构优化带动海外业务毛利率提升；环比-0.55pct，我们认为主要是由于芯片涨价压力传导到成本端，且上半年推出的新品Z6XPro不属于毛利改善型产品。费用率方面，22Q2销售费用率为14.22%，同比-2.7pct,剔除会计准则变更，同比-1.1pct，主要受益于公司海外投放效率提升以及缩减国内品牌投放 。 管理/研发/财务费用率同比+0.5pct/+2.5pct/+1.4pct，管理费用率提升主要由于股份支付费用提升导致； 研发费用率提升主要由于研发人员数量和薪酬增加较多导致；财务费用率提升主要因为公司原材料采购产生1466万的汇兑损失导致。 国内重磅新品发布+推出色彩亮度标准，持续引领行业发展。公司8月11日发布全新形态的极米神灯和更强配置的H5，作为投影仪行业龙头，始终专注于探索更多元产品形态、应用场景以及打造更优质的产品体验，有望拓宽目标客户群体，带动行业渗透率加速提升。此外，公司近日作为行业引领者推出电影色彩亮度新标准（CCB），相比目前行业内普遍使用的ANSI亮度，CCB亮度对色彩表现、亮度均匀性、色准、色温等方面提出了更高的要求，推动投影行业蓬勃发展。 投资建议：预计公司2022-2024年营业收入为50.36/65.38/81.86亿元，归母净利润分别为6.19/8.18/10.87亿元，对应PE为42/32/24倍。考虑智能投影市场仍处于低渗透高成长阶段，公司作为行业龙头不断探索新的产品形态、更多场景，推动行业渗透率进一步提升。在国内市场，公司竞争优势明显，产品力持续引领行业，龙头地位稳固。此外，公司积极布局海外市场也打开了公司成长的天花板。维持“推荐”评级。 风险提示：DMD芯片依赖外购，渗透率提升不及预期，竞争格局恶化。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）