2024年中报点评：增长势头延续，H2业绩可期

公司2023年实现营收11.30亿元（同比+22.17%），归母净利润1.43亿元（同比+72.41%），扣非净利润1.22亿元（同比+70.31%）。Q2营收5.90亿元（同比+20.90%），归母净利润0.70亿元（同比+58.74%），扣非净利润0.64亿元（同比+64.28%）。

产品与渠道：

• 鱼制品/禽类制品/豆制品/蔬菜制品营收分别为7.03/2.58/1.11/0.38亿元，同比增长16.64%/51.10%/9.53%/15.61%，鹌鹑蛋快速增长带动禽类制品同比高增。
• 线下/线上营收分别为9.31/1.99亿元，同比增长29.45%/-3.28%，零食专营渠道快速增长带动线下营收快速增长。线上由于去年基数较高，尤其是新媒体渠道快速放量，上半年增速略有承压，但公司在人员和架构上积极调整，年内或能看到改善。

盈利能力：

• 1H24/2Q24，公司毛利率为30.40%/30.76%，同比+4.14/4.25pcts，毛利率大幅提升主要为成本降低叠加规模效应持续提升。
• 净利率分别为12.69%/11.83%，同比+3.70/2.82pcts，增幅略低于毛利率，主要因为销售费率提升1.44/1.62pcts。公司溏心鹌鹑蛋等新品持续推出，零食量贩、新媒体渠道同步拓展背景下，销售费率提升幅度合理。

投资建议： 维持预测，预计公司2024-2026年收入分别为26.85/33.92/41.41亿元，归母净利润分别为2.76/3.64/4.73亿元，对应EPS分别为0.61/0.81/1.05元，2024-2026年PE分别为17.25/13.07/10.05倍。维持“增持”评级。

风险提示：

• 宏观经济复苏不及预期；
• 公司产品动销不及预期。